近年来,光伏已成为美国第一大新增能源,同时发电量占比不足3%,渗透率提升空间巨大。因此,继欧洲、巴西之后,这一次寻找超预期系列,我们讨论美国。
1、内外政策向好+高经济性,需求潜力突出。美国市场需求高增的核心驱动之一在于政策的内外向好:
1)本土政策全方位支持,财政激励类政策上2022-2024年ITC退税带来抢装周期,BBB法案若通过将提供乐观预期;管理类政策上净电量结算模式改为净电价结算,将进一步激励户用储能高增。
2)贸易摩擦风波再起,整体方向边际改善,年初以来包括使用过新疆硅料的组件扣押在2月底逐步放行;5月2日美国贸易办发布备忘录,明确使用来自中国的多晶硅在中国境外生产的硅片不受调查约束,具有东南亚硅片产能的企业短期显著受益;此外“301”关税亦有望结束。核心驱动之二在于高经济性,尽管在目前原材料、运费成本高企和关税影响下,PPA电价的上涨仍然能保障电站收益率可观。
2、2022H2仍存超预期可能,中长期光储大时代开启。
光伏方面,2022H2是否实现超预期核心在于相关贸易政策的裁定结果,结合备忘录及“301”或取消等贸易摩擦缓解信号,我们认为方向上逐步改善,2022年美国光伏需求仍有望保持增长。极端情景下,亦不乏结构性超预期的表现,即东南亚有硅片产能的企业盈利能力有望大幅提升。更为重要的是,中长期来看,美国支持新能源发展的方向及光伏发电性价比提升的趋势不变,2023年美国光伏新增装机增速有望超过40%。同时,中国光伏制造竞争力远强于美国不变,国内企业经过应对调整之后仍然将受益于美国市场的高增。储能方面,在各州政策积极落地、电力交易系统完善的背景下,美国储能市场有望迎来爆发。
3、投资层面,受益企业主要包括两类:
1)东南亚产能规模大且涵盖硅片的企业。包括有东南亚硅片产能的企业,主要为晶澳科技,其次是晶科能源;签订海外硅料产能长单的一体化企业,如晶澳科技、隆基股份、晶科能源等;以及具备东南亚产能的辅材企业。
2)美国市场储能占比高的企业。主要是高储能占比及户用储能具备积淀的企业,包括锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。