中报业绩，谁能站上风口？
老廖跟庄
2021-07-13 21:09:26
近期美联储FOMC会议终于靴子落地，此次美联储发出了间接的鹰派信号：上修经济与通胀预期。
解读：本次美联储大幅上修经济预期或令美债利率触底，Taper脚步逐渐临近，叠加就业数据的修复以及财
政刺激法案落地，美债利率将重回上行通道。但目前市场已由年初的关注度不足切换至充分关注，尽管后续
美债重回上行通道，其对股市的指引将逐步弱化。
我们认为，随着国内外不确定性的落地，风险评价切实下行，对估值影响将从前期的负向束缚向平稳过
渡，市场的关注点也将切换到中报上来。以下几个方向可能蕴含了较强的业绩爆发力：
①半导体：短期看，全球缺芯与涨价仍将持续。需求端汽车、智能手机、可穿戴设备等领域芯片订单饱
满，供给端由于晶圆代工产能供给刚性，新增产能最快也要2022年一季度才能出来，所以全年业绩高增长都
有比高的确定性。
②化工：全球货币超发背景下，大宗商品涨价明显，产品背后的公司自然迎来业绩爆发。
③新能源汽车：2021年1~5月产销分别96.7万、95万辆，同比增长2.2倍。销量大增的背后是整个产业
链的繁荣。
④军工：十四五期间，国防军费有望延续6%-8%的稳步提升态势，军品预付款比例也将大幅提升。
半导体新
一
轮涨价：近期据媒体报道，全球功率半导体龙头英飞凌正在酝酿新一轮产品涨价，涨价幅度或达
12%，预计在6月中旬便会执行。另外，中国台湾地区的多个晶圆代工大厂也决定将在第三季度再度上调芯
片代工价格，最高上调幅度达30%，远高于市场此前预期的15%。
同步数据和先行指标均反映了半导体行业的高景气：2021年3月，全球半导体销售收入410.5亿美元，同
比增长17.8%，相对2月继续加速增长。此外，4月北美半导体设备制造商出货金额为34.1亿美元，同比增长
49.5%，连续五个月成长，连续四个月创历史新高
化工品本质上也属于大宗商品，涨价主要有以下两个逻辑：
疫情导致全球供需失衡：在疫苗普及之后，以中国和美国为代表的经济体在需求方面有很大程度的复苏。以中国为
例，随着对疫情的迅速控制和疫苗普及，工业生产总需求有大幅增长，截止今年5月达到2017年以来的新高，需求端大
幅上涨。而巴西、智利、印度等大宗商品的主要供给国还深陷疫情的危机当中，所以供给端增长的速度没有需求端增长
速度快，从而带来了大量供求缺口。
美国货币宽松叠加财政刺激：很多大宗商品价格以美元定价，美元超发导致大宗商品价格上涨，美元贬值后需花更
多的美元购买大宗商品。
在众多化工品中，近期价格大幅上涨和供需格局良好的有机硅值得留意。有机硅应用场景遍布建筑、电
子、新能源、消费健康等数十个领域。预计未来5年，有机硅下游市场将迎来多领域大爆发，至2025年相关
市场将从目前的500亿上升至945亿，CAGR达12.26%。
短期来看，国内有机硅市场价格高位，需求增长明显，国内企业开工负荷偏高，供给呈现短缺，上下游
企业库存状态均处于较低位置，市场挺价操作为主，并且6月8日合盛硅业新疆石河子密封胶20万吨装置发生
着火事件加温有机硅市场，鲁西化工接连两日电子商城报价上行，国内主流大厂不接单，封盘不报观望为主。
新能源车销售火爆：根据中汽协数据，5月我国新能源汽车生产/销售21.7/21.7万辆，环比+0.5%/+5.4%，同
+152%/+160%，继续刷新月产销历史记录。2021年1-5月累计生产/销售96.7/95.0万辆，同比增长224%。
渗透率提升：5月新能源汽车渗透率为10.2%，乘用车为12.4%，进入快速提升阶段。
我们认为全球新能源汽车步入高速成长阶段，下游景气拉动中上游需求，当前时点应继续留意全球电动化供应链优质标的中报预增行情 。
这个时点看多军工有以下几方面原因：
一，政策定调高：《十四五规划和2035远景目标》建议不仅强调国防实力和经济实力同步提升，还要求确保
2027 年实现建军百年奋斗目标。
二，国防预算确定性高增长：2021年中国军费预算增长6.8%，略高于2020年6.6%的增速，基本反映了我国
综合国力的增长，但与中国的经济实力（存量）还不匹配，并且2021年军费预算的GDP占比约为1.33%，相
比去年的1.3%，虽略有增长，但与美国（3.5%）、俄罗斯（2.9%）、印度（2.5%）、法国（2.4%）等军
事强国相比依然较低，提升空间较大；未来为应对各种不确定性，加快装备更新换代和加强练军备战，提升战略威慑力成为新时期的必然选择。
三安光电（600703）
三安光电是国内LED芯片龙头。第三代半导体布
局也领先同行。公司继2014年扩大LED外延芯
片研发与制造产业化规模、同时投资集成电路
产业,建设砷化镓高速半导体与氮化镓高功率半
导体项目之后,2018年三安光电在福建泉州南安
高新技术产业园区,斥资333亿元投资Ⅲ-Ⅴ族化
合物半导体材料、LED外延、芯片、微波集成电
路、光通讯、射频滤波器、电力电子、SIC材料
及器件、特种封装等产业。2022年项目建成后,
三安光电将实现在半导体化合物高端领域的全
产业链布局
合盛硅业（603260）
合盛硅业拥有 73 万吨工业硅产能位居全球第一，
56 万吨有机硅产能居国内第一。公司抓住政策机遇
期在新疆建立一体化生产基地，通过自建电厂和石
墨电极配套优化成本，我们测算公司工业硅成本相
比行业平均水平有约 2000 元/吨优势，有机硅成本
有超过 1000 元/吨优势。而随着投产审批和环保政
策趋严，竞争对手很难复制，公司成本优势已经形
成了护城河。
比亚迪（002594）
比亚迪作为中国新能源汽车领域的绝对龙头，比
亚迪于 2019 年在新能源乘用车中排名第一，同时
在新能源商用车中排名第四。我们相信，凭借其
技术优势和品牌知名度，比亚迪将继续保持出色
的业绩。其供应链逐步开放外供有助于比亚迪在
动力电池和 IGBT领域的价值得到释放，公司也正
在经历估值重估的过程。
东岳硅材（300821）
东岳硅材是我国有机硅行业中生产规模最大的企业之
一，规模优势显著。截止2019年，公司具备年产30
万吨有机硅单体（折合聚硅氧烷约14.16万吨），约
占国内有机硅单体总产能的9%。公司30万吨/年有机
硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目建成
达产后，公司有机硅单体总产能有望达到60万吨/年
（折合聚硅氧烷约28.2万吨/年），届时公司产能规模
有望进入全球前五，进一步增强规模优势。同时公司
不断加大研发投入， 继续拓展有机硅下游深加工产业
链，提高深加工产品营收占比，丰富产品种类。
航发动力（600893）
航发动力 2014 年整合我国航发产业链四大主机厂，
旗下产品囊括我国当前急需的几乎所有成熟或在
研先进型号。以四大主机厂牵引，深度参与工艺
研发、各类型零部件加工制造、整机总装、出厂
试车、维修保障等多个环节。
百年未有变局下，中短期着眼航空装备放量带来
的军用航发迫切需要；中长期高度关注航空发动
机在国家产业升级中的经济带动效应。预估未来
15 年我国航发产业年均整机规模超1000 亿，复
合增速超15%。
——摘自公众号：老廖跟庄
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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