浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁近期对苏农银行进行研究并发布了研究报告《苏农银行22H1业绩快报点评：业绩向上，不良改善》，本报告对苏农银行给出买入评级，认为其目标价位为6.84元，当前股价为5.17元，预期上涨幅度为32.3%。
苏农银行(603323) 数据概览 22H1苏农银行业绩快报：22H1营收同比增6.53%，增速环比+0.18pc；归母净利润同比增21.87%，增速环比+0.51pc；ROE（经年化）为12.70%，同比+1.38pc。22Q2末不良率为0.95%，环比-4bp；关注率为1.86%，环比-55bp；拨备覆盖率为430%，环比+10pc。 核心观点 1.营收利润双升。22H1苏农银行营收同比增6.53%，增速环比+0.18pc；归母净利润同比增21.87%，增速环比+0.51pc，推测主要受益于息差拖累改善。展望未来，疫情改善后零售小微贷款的恢复性投放，以及苏州城区的市场份额提升将有力支撑苏农银行业绩增长。 2.存贷同比高增。①贷款方面，22Q2末贷款同比增速保持在20%的高位，其中22Q2末苏州地区（不含吴江地区）环比增1pc至18.20%，延续了2021年以来苏州地区（不含吴江地区）贷款占比持续提升的趋势。②存款方面，22Q2末存款增速环比大幅提升4.6pc至14%。苏州地区经济发达，居民收入水平高，在苏州城区拓展的策略将继续支撑苏农银行存贷款快速增长。 3.不良显著改善。不良方面，22Q2末不良环比-4bp至0.95%，关注率环比大幅减少55bp至1.86%，前瞻指标显著改善。拨备方面，22Q2末拨备覆盖率环比+10pc至430%，拨备覆盖率连续8个季度增厚。 4.转债补充资本。截至2022年7月5日，公司现价对应22年PB估值为0.65倍，转债强赎价对应22年PB估值为0.86倍。目前公司转债已转股数量占转债发行量的48.46%，如全部转股，将进一步增厚资本充足率，支撑公司规模扩张。 盈利预测及估值 苏农银行营收利润双升，存贷同比高增，不良大幅改善。预计2022-2024年苏农银行归母净利润同比增长22.3%/14.7%/15.4%，对应BPS7.87/8.58/9.39元。目标价6.84元（分红调整后），对应2022年0.87倍PB。现价对应2022年PB0.65倍，现价空间34%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
