【专家背景】专家曾就职于 Diamond Foundry，目前就职于国内头部 CVD 技术公司，对行业销售、参与方和行业整体情况较熟悉。

【印度培育钻石产业情况】

最近印度培育钻石关注度提升，印度目前处于国家大力支持培育钻石的进程中， 去年疫情印度遭受较大损失，除切割工厂外整体培育钻石贸易严重下滑。去年下半年开始疫情好转，印度培育钻石贸易恢复速度高于天然钻石，目前印度培育钻石机器产能和出口量都达到巅峰状态。进口方面：印度进口钻石数量减少，原因：印度许多切割工厂内个别员工感染疫情后并不会整体关停而是员工个人休息，国内厂商担心产品承载病毒，考虑到安全性，本公司部分钻石镶嵌与切割业务不分派到印度，而是放在国内。

整体来看，印度出口增速十分迅猛，香港受冲击较大；就国内而言，许多厂商正在扩展中，如黄河旋风、中南钻石等龙头企业每月有 10-20 台机器投入，也同时在投入 CVD 产能和前期研究，中南钻石近期也在上海考察 CVD 先进技术。从CVD 产业来看，印度 CVD 技术培育钻石较多，国内一些厂商的产能提升也十分迅猛，有些公司从年初到现在提升产能约 3 倍，这些企业也面临着从排单生产到积压产品的压力，尤其是印度厂商，从寄售模式发展至线下店铺售卖，导致买断型企业遭受压力，但终端店铺减轻铺货压力，售出后结款对零售端商家有较强吸引力。

【国内 CVD 技术情况】

中国一直是培育钻石大国，以 HTHP 法闻名，去年全球培育钻石约 700 万克拉，中国占据约半数，但在 300 多万的产能中 CVD 只占 10%；美国、欧洲、印度主 要使用 CVD 技术，印度去年已经可以达到 CVD 产能 150 万克拉，预计今年将增加至 50%。

从全球产业布局来看，中国 CVD 技术落后于世界，HTHP 技术先进原因：国内将该技术运用于工业，即切割、磨料、金刚石砂、金刚石粉等方面；首饰级产品

每台机器成品率约 30%-40%。CVD 优势在于：1）产出率更高；2）产品杂质更少，HTHP 成品中金属杂质（铁、钴、镍）含量较多，多数净度在 VS-S 级别， 但 CVD 技术净度可达 VVS-VS。

培育钻石难点：颜色问题难以攻克。目前中国无改色即可达到 DEF 级培育钻石的生产厂家：1）上海征世 2）杭州超然。宁波晶钻在 CVD 技术上相对落后于以上两家企业，目前生产的钻石能达到 I-J 色，通过改色可达 G-H 色。

Q：国内 CVD 设备与海外差别？是否会有技术突破？

A：技术突破较难，因为涉及到专利问题，离子转换、自动化、微波传输等技术需要结合，故目前有一定技术壁垒。目前国内机器的生产企业有深圳优普莱、上海铂世光，其余一些生产厂家虽然进行推广，但生产出产品的质量非常差，颜色偏灰褐色，200 克拉裸钻中只有 10%不需改色。有改色和无改色钻石价格差约20%-30%，但由于零售端认知度较低，一些厂商将二者以一致价格出售，故有改色产品利润较高。国外的认知度相对中国较高，无改色钻石较受认可，美国公众对培育钻石了解程度较深，中国仍处于初级阶段。

【销售情况】

目前国内 80%培育钻石用于出口，国内市场需求不太旺盛。Diamond Foundry 在没有投入机器的情况下，从去年 15 万克拉产能到今年翻倍到 30 万克拉，公司今年获得 2 亿美金投资，预估今年产能翻倍将更高；2019 年双十一销售额不到 100万，2020 年双十一销售额 300 万， 2021 年 618 销售额达 500 万，对比 2019 年达到 5 倍以上增长，这与国内培育钻石产业发展步调一致，许多企业自去年下半年开始爆发增长。整体来看，国内培育钻石产业仍处于起步阶段，从前几年社会关注度较低的状态发展到今年爆发状态，个人认为培育钻石行业仍会不断上升。

Q：国内裸钻批发价格水平？

A：裸钻一克拉约 6,000-7,000 元，毛坯钻石目前没有国内业务。培育钻整体价格走势以 RAP 天然钻石为参考，各家公司制定不同折扣标准，造成各公司报价不同，平均在 rap 定价的 15%。

【公司产能情况】

公司今年处于稳定爆发式增长状态，在年初曾制定产能翻倍的目标，但目前为止产能已经翻了 3 倍；美国洛杉矶和纽约以及中国香港都设有分公司，很大程度上帮助公司消化产能。公司月产能：目前约 200 台机器，每台 100 克拉毛坯钻石产能，达到国内 CVD 较高生产水平。本公司去年与今年数据对比接近 Diamond Foundry，预估 2021 年 Diamond Foundry 产能达 50 万克拉，2022 年产能达 100万克拉；Diamond Foundry  曾设立 1000 万克拉产能目标，但会受制于机器和清洁能源的限制。

Q：由毛坯钻石切割成裸钻的利用率？

A：因形状而异，圆钻：20%-30%，考虑到 CVD 毛坯钻是正方形，公主方、祖母绿、阿斯切等形状产出率较高，可达 60%-70%。

【行业认知度与推广】

Q：疫情催化年轻人消费能力是否会影响培育钻石景气度？

A：去年下半年培育钻石市场变好很大程度源于疫情影响，原因：收入尚可的工薪阶层本身有一定需求且预算为 4-5 万，对标 1 克拉天然钻石，但受疫情影响部分人薪资水平下降，将预算将为 2-3 万，在天然钻石中选择较少，故将目光投放到培育钻石。国内：该种应用场景较为适合，国外：由于信用卡消费较多且消费理念超前，培育钻石取代锆石作为婚戒，需求增大。

疫情过后培育钻石需求很大几率不会回落，原因在于培育钻石消费者特征：1）已经有了天然钻石，将培育钻石作为饰品佩戴；2）没有天然钻石，将培育钻石作为婚戒（约 80%培育钻石作为婚戒用途），这种场景下培育钻石婚戒短期内不会被天然钻石取代。

Q：国内一些品牌天然钻石利润较高，培育钻石利润相对较低，是否会对大品牌推广培育钻石造成阻力？

A：天然钻石品牌推广培育钻石的动机：天然钻石的利润其实是更低的，从近两年来看，天然钻石利润率远不及培育钻石。培育钻石在销售终端的利润率远超100%，故近两年部分天然钻石加盟商转型推广培育钻石。推广的阻碍：1）一些商家如周大福是天然钻石协会会员，故不能公开推广培育钻石。2）一些天然钻石商家尚有库存，一旦推广培育钻石可能会影响天然钻石销售。总体来看，品牌珠宝商推广培育钻石只是时间问题。

Q：随着天然钻石库存的消耗，品牌珠宝商是否会开始推广培育钻石？

A：会有这样的趋势。品牌镶嵌类珠宝在其总产品的占比也是影响一个品牌是否积极推广培育钻石的原因之一。例如豫园黄金珠宝集团在近期推出了国内首个培育钻石品牌“露璨”。由于其主要产品为黄金珠宝，镶嵌类珠宝产品只有不到 20%的份额，因此该公司并不会有大量天然钻石库存，对它来说转型和推出新产品也都相对顺畅。

Q：印度培育钻石进出口份额是否是判断行业景气度的有效指标？

A：印度等培育钻石进出口大国的进出口份额是一个比较客观的指标。虽然有很

多培育钻石企业是通过印度这样的进出口国进行加工及贸易的，但是也存在一些选择在国内做加工的企业。建议对于该类数据客观地进行参考和了解。一般来说， 当进出口额处于增长或平稳的状态，行业景气度也相对平稳。

Q：我国目前高温高压和 CVD 的技术，毛胚分别能达到几克拉？

A：我们国家目前毛胚能做到 5 克拉左右，切完裸钻一般能达到 1.5 克拉左右。CVD 的差距较大，国内主流的 CVD 产品分值段为 1～1.5 克拉，2 克拉以上的在国内销售情况较差。

Q：培育钻石如何定价？

A：根据 Rapaport 报价确定最终的销售价格，一般是 Rapaport 价格减 85%。如果 Rapaport 上的价格是跳级的，收益也是跳级的。

Q：目前我国培育钻石的出口形式？

A：根据客户的需求，一部分企业认为在国内切割满足不了客户的切割需求，会

选择出口去印度进行切割，再中转至美国进行销售。

Q：我国目前大部分公司是否是选择作为批发商进行贸易，而不是直接接触头部客户？

A：Diamond Foundry 很早就已经与潘多拉、施华洛世奇等头部客户企业进行合作。其主要是通过包机器产能的合作方式。但是由于施华洛世奇、潘多拉这样的公司主要售卖小分子钻石，而 CVD 机器更适合制作 1 克拉以上的大克拉裸钻，调整机器会造成一定的经济损失，所以两边公司会谈定综合的折扣，再由折扣判定每月的产出量。

Q：如果培育钻石成本越来越低，消费者是否会产生钻石贬值的预期？

A：对于天然钻石来说，钻石的价格取决于其本身的价值，而不是它来自的品牌商，其变现难度相比于黄金困难很多；从培育钻石的角度，由于其价格较低，消

费者在购买阶段其实已经透支了一个贬值的预期，所以培育钻石其实并不存在赔赚这样的问题。培育钻石是一个工业品，随着它产能的提升、品质的增强，从长远的角度来看其价格一定是会慢慢走低的。目前来看，我们认为 5 年之内价格是会保持一个相对稳定的状态，但是 5 年之后还没有比较直观的预期，是否会贬值也没有准确的答案。

Q：行业内部的报价水平？

A：无论是中国还是美国，均以 Rapaport 报价为基准。不同厂家存在价格差异的主要原因有：1）技术差异。高温高压与 CVD 的报价和折扣是不一样的；2）是否改色和品质区别。品质高一点的钻石有一定的技术壁垒和稀缺性，所以在这样的市场环境下，高品质的钻石拥有比较好的话语权，也相对来说拥有更高的价格。

Q：目前国内做 CVD 设备的头部公司有哪几家？设备相比海外技术差距大吗？A：目前国内做 CVD 的不多，主要有宁波晶钻、上海征世和杭州超然。黄河和中南现在处于研发的阶段，尚未达到量产的阶段。从去年至今年，国内个体户工厂数量增多，但产能较低，存在上游技术壁垒和人员管理壁垒。目前，国内高温高压技术较为成熟，而 CVD 还处于制作较为困难的阶段。

Q：高温高压法的大克拉钻石生产工艺是否存在较高技术壁垒？

A：跟 CVD 相比，高温高压法最大的难点在于它的容积，它的融枪、培养仓是有限的。无论是 CVD 还是高温高压法，培育钻石精准做到高品质仍是大家正在攻克的难点，钻石制作的大小取决于其机器的型号。目前，黄河和中南两家企业高温高压法能做到最大 1.5 克拉量产，但其他的一些小的企业比较困难，主要还是由于机器和钻石精准的限制。

Q：制作 4C 标准钻石，CVD 技术与高温高压技术的价格差异？

A：20%~30%左右的差距。

Q：如果国内主流 1 克拉钻石，CVD 技术是否还能保持盈利性差异？

A：CVD 技术制作大克拉钻石更有优势，高温高压法做大克拉钻石存在难度且成本较高。从产品角度，CVD 更适合做大克拉钻石；从终端零售角度，目前国内并没有 CVD 法明显优于高温高压法的趋势。由于目前国内主流 1 克拉左右的钻石，除产品品质外，两种技术并无明显差异。

Q：高温高压法和 CVD 哪种技术成本较低？

A：高温高压法目前产出率在 40%左右，CVD 在 80%左右。从成本的角度，由于 CVD 产出率更高，所以 CVD 成本相比于高温高压法更低。

Q：什么因素会诱发国内传统品牌商转型进入培育钻石市场？

A：从长远角度来看，大部分企业最后都会选择进入培育钻石市场，主要原因有两个：1）利润原因；2）培育钻石可以弥补天然钻石的缺陷；从短期来看，由于库存原因和市场认知、稳定客流的缺乏，传统品牌商很难快速进入市场。在整个市场对培育钻石了解认知度不断提高的情况下，国内品牌商可能会在一两年内逐渐进入市场。