结论：

旅游业是敏感性行业，但也是韧性十足的行业。2021年上半年，顶着疫情的压力，上市旅企们普遍交出了一份亮眼的半年报。据统计目前已发布半年报的旅企，营收普遍同比100%-300%，部分旅企业绩已超2019年同期。

几个趋势：

一、微度假、周边游引领复苏

8月16日，天目湖（603136.SH）发布的半年报显示，2021年1-6月营收2.27亿元，同比增长125.9%，并实现扭亏为盈，归属上市公司股东的净利润4277万元，去年同期为亏损1亿元。这一数据，甚至超过了疫情前，2019年同期天目湖营收为2.19亿元，净利润约5300万元。需知这一业绩，还是在春节期间各地零星疫情、号召减少不必要出行的干扰下取得的。

天目湖上半年业绩公告：

天目湖也在半年报中表示，“公司扛住疫情局部反复压力，不断调整经营策略，稳住基本面。新项目产品成功运营，验证公司的产品策划、建设和运营能力，助力整体经营提升。新投运的御水温泉·竹溪谷、遇·十四澜等，均达到并在一定程度上超出预期。”天目湖地处长三角地区，旅游客源充足、消费力强，且天目湖的产品偏重休闲度假的属性，适合疫情之下游客缩短出游半径，选择周边游和微度假的消费趋势。天目湖表示，“长三角地区市场正处在对休闲旅游需求非常旺盛的发展阶段，而公司定位的休闲度假游模式则能够覆盖了全中国最具消费能力的2亿人口。”

天目湖的亮眼业绩不是孤例，九华旅游（603199.SH）发布的半年报显示，上半年九华旅游营收2.48亿元，同比增长222.52%，归属上市公司股东的净利润5283万元，实现扭亏为盈。对比疫情前，九华旅游营收已恢复至2019年同期的85.5%。

九华旅游上半年业绩公告：

对于九华旅游，这一成绩同样来之不易，往年九华山会在春节期间举办一系列祈福活动，吸引大批游客和信徒参加，因此春节是重要的经营旺季。2021年，九华山取消了各类春节集体活动，聚集性宗教活动也暂停，并且严格实行预约制和限流制。在种种限制下，九华旅游还能实现222%的高增长，营收恢复至疫情前的85.5%，这充分印证旅游企业的韧性，和旅游产业发展的稳定性不断加强。九华旅游表示，“随着国内新冠肺炎疫情形势的稳定，疫苗注射的普及，虽然存在局部地区疫情反弹压力，国内疫情整体呈现有效控制态势。旅游市场也稳企复苏，市场格局正在重构，逐渐以国内市场大循环为主体，旅游消费信心稳步回升，各项利好政策蓄势待发，产业发展稳定性持续加强。”

8月25日，旅游业的领军企业华侨城A（000069）发布的半年报显示文旅恢复速度强于行业均值，欢乐谷经营业绩亮眼。2021H1公司拥有26家景区、25家酒店、1家旅行社、6家开放式旅游区、1台旅游演艺公司，共接待游客2848万人次，较2019年大幅增长160%；剔除期间新开项目（西安欢乐谷玛雅海滩水公园、襄阳奇趣童年亲子乐园、顺德欢乐海岸PLUS、深圳欢乐港湾、宁波欢乐海岸、扬州梦幻之城），客流人次已恢复至2019年同期的84%，恢复情况优于行业平均水平。2021H1欢乐谷集团经营业绩亮眼，9家欢乐谷接待游客771万人次，较2019年同期增长6%，营收较2019年同期增长29%，门票和二消分别增长16%/30%。

欢乐谷集团表示，从游客结构看，上半年，欢乐谷年卡用户实现较大幅度增长，占比达到20%；北京欢乐谷、天津欢乐谷、重庆欢乐谷免费儿童占比大幅提升，同比疫情前增幅分别达205%、224%、153%，带动了家庭亲子市场的增长。在年卡用户、亲子家庭游客的带动下，欢乐谷集团游客人次、营业收入均超过疫情前，这一定程度上说明了游客结构和旅游需求的变化，旅游对于很多家庭来说，正在成为一种刚需，新的旅游客群主体对城市休闲娱乐、周边游、短途近郊游等微度假业态需求强烈。

二、传统业态加速调整

欢乐谷集团、天目湖代表了主题公园、周边游等旅游业态的复苏情况，而下面要说的峨眉山A、丽江股份则代表了传统旅游业态的复苏情况。

峨眉山A2021上半年营收3.46亿元，同比增长113%，净利润3468万元，实现扭亏为盈。上半年，峨眉山进山人数145.86万人次，同比增长180.38%。以营收计算，峨眉山A恢复至2019年的65.3%。进山人数增长180.38%，为何营收仅增长113%？其实，这是由于2021年峨眉山A修改了营收确认口径所致，此前门票100%确认为峨眉山A的营收，再由峨眉山A和峨眉山风景区管委会五五分成，而2021年上半年，仅将门票中属于峨眉山A的分成纳入营收。这使得营收数据大打折扣，也使上半年营收仅恢复至2019年的65.3%。

其实，若按照同一统计口径计算，峨眉山A业绩应恢复至2019年的82%，虽然未完全恢复，但也相当不错。和九华山一样，峨眉山春节期间也取消了新年撞钟、烧香祈福等集体活动，实行严格的门票预约制和限流制，一定程度上影响了业绩。

值得一提的是，峨眉山作为传统的景区，正在加紧调整业态，迎合正在快速变化的旅游市场。在门票、酒店、索道等业务之外，峨眉山推出禅修祈福、休闲康养、亲子研学等创新产品，并针对年轻群体策划了剧本游体验、汉服打卡体验等新玩法。同时，峨眉山与著名导演王潮歌合作，推出行进式情景演艺《只有峨眉山》，该剧以云海为创意元素，打造了“云之上”“云之中”“云之下”三个演出剧场，为游客带来焕然一新的沉浸式观演体验。

经营玉龙雪山三条索道和旅游演艺《印象丽江》的丽江股份，在2021上半年也取得佳绩，营收2亿元，同比增长113.8%，实现营业利润2900万元，同比增长218.53%。丽江股份表示，“上半年公司各项业务正常开业运营，但因受国内局部地区及国外疫情的影响，游客接待量未能全面恢复”。上半年，丽江股份三条索道共计接待游客134万人次，同比增加106.12%；印象丽江共计演出227场，共计接待游客33.34万人次，同比增加164.65%， 实现营业收入3189万元，同比增加131.55%。相比地处长三角的天目湖和九华旅游，丽江股份是传统的长线型旅游目的地，周边短途客源有限，这使其在恢复程度上稍显滞后，以营收计算，仅恢复至2019年同期的62.8%。

和丽江股份同属西部旅企的西藏旅游，上半年营收8520万元，同比增长270%，比2019年同期增长6%，实现完全恢复。西藏旅游拥有司雅鲁藏布大峡谷景区、阿里神山、圣湖景区、苯日神山、鲁朗花海等一系列世界一流的旅游资源，但由于交通和季节性经营的限制，业绩规模很难上一个新台阶，为了突破这一困境，西藏旅游上半年也发布收购预案，拟收购其大股东旗下的新绎游船公司，增加海洋旅游运输服务业务，完善旅游业务的产品体系。在疫情等不利因素的压力下，西藏旅游加码旅游业，也凸显了上市旅企对行业复苏的信心。

三、旅行社相对恢复较慢

相比景区公司，旅行社的复苏显得有些迟滞。目前由于出境游仍未开放，以出境游业务为主的凯撒旅业和众信旅游都在业绩预告中提示上半年大幅亏损。另一老牌旅企西安旅游，上半年营收2.51亿元，同比增长138.7%，其中占比最大的是商贸业务，营收1.41亿元，比去年同期增长了217%，是拉动营收增长的主力，而旅行社业务营收8000万，仅为疫情前同期的24%。事实上，两年前，西安旅游还是一家几乎完全以旅行社为主的上市旅企，在2019年上半年，旅行社业务营收为3.32亿元，占总营收的92%。随着西安旅游不断调整业务结构，尤其是疫情发生后，大力开拓商贸业务，实现该业务的大幅增长。这显示有旅游企业面对疫情压力，积极调整业务结构、努力求生存求发展的顽强与韧性。

整体来看，上半年上市旅企复苏态势明显，上市景区普遍实现了100%-300%的同比增长，部分景区业绩已超过2019年同期。若没有7月底爆发的新一轮疫情，大多数上市旅企有望实现全年业绩100%恢复。然而，随着新一轮的疫情重创暑期游，旅企三季度业绩遭遇不可挽回的损失，旅游复苏之路又现波折。