业务转型进展迅速，锂电回收逐步贡献业绩：公司积极布局的锂电池回收项目一期已于2022年4月开始正式运营，全部达产后镍钴锰提纯量达到3000金吨/年，碳酸锂提纯量达到1000吨/年，同时公司将在下半年布局二期项目，规划对应镍钴锰提纯量7500金吨/年，碳酸锂提纯量2800吨/年，项目全部投产后公司锂电回收项目产能为年处理5万吨三元电池。随着新能源车大规模放量，锂电回收市场空间广阔，公司积极布局锂电回收打开成长天花板，同时高锂价保障业务盈利能力。同时公司于近期发布公告拟收购国内再生橡胶龙头南通回力橡胶有限公司，20万吨产能将逐步投产，有望与锂电回收业务形成协同，进一步完善资源再生产业链。

主业垃圾焚烧业务稳健，提供优质现金流：截至2021年底公司在运垃圾焚烧项目2.29万吨/日（含试运营），在建及筹建项目2450吨/日，短期仍可支撑公司业绩稳健增长。公司作为垃圾焚烧行业纯运营类标的，不确认工程利润，业绩稳定性强，优质现金流将为新业务板块的扩张提供坚实基础。

今日旺能环境大涨，锂电回收业务价值将被逐步挖掘，仍有估值提升空间。随着主业垃圾焚烧在建项目逐步投产，叠加锂电回收业务产能释放，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.1、10.7、14.5亿元，分别同比增长25%、32%、35%，对应目前106亿市值仅为13.2、10.0、7.4倍PE，锂电回收业务价值逐步体现，但我们认为目前估值仍相对较低，具备较大的估值提升空间，持续重点推荐！

风险提示：项目投产进度不及预期、资产收购进度不及预期、贵金属价格波动、垃圾焚烧发电电价下调。