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公司公告，1）2020年报，实现营业收入40.19亿元，同比增长8.37%；归母净利润5.05亿元，同比增长22.94%；扣非净利润4.60亿元，同比增长21.55%。2）2021年一季报，实现营业收入10.01亿元，同比增长34.47%，归母净利润1.11亿元，同比增长64.21%；扣非净利润1.09亿元，同比增长71.59%。

2020年在疫情影响下公司仍旧保持20%以上业绩稳健增长。2021Q1业绩喜人，收入端相校2019Q1复合增长9.46%，利润复合增递38.08%，创除我术的基数影响仍旧呈现强动增长。制剂端公司计划一致性评价品种22个，已中报8个；新仿制品种18个，已申报4个。API端公司完成了13个产品的DMF编制，建立和Newchem公司的联动开发机制，开展了曲安奈德等无菌原料药的研究，并在生物发酵技术取得了进展。在API、制剂深化布局下，预计未来几年有望延续快速增长态势。

分业务：核心制剂品类保持快途增长，APl有望拐点向上

制剂：共体受疫情影响增长有限，呼吸科信信保持热健，2021年加速恢复，公司2020年整体制剂销售收入21亿元，其中核心自营制剂产品收入20.2亿元，同比持平；预计制剂业务上半年受疫情影响较大，下半年逐步恢复，整体平稳。分治疗领城：1、妇科计生类制剂，主要产品为黄体酮胶囊（益玛欣）、左炔诺孕酮胸溶胶、米非司酮片，销售收入4.78亿元（-7%）。2、麻醉肌松类制剂，主要产品为注射用苯磺顺阿曲库铵、罗库溴铵注射液，销售收入

5.24亿元，同比持平，3、呼吸类制剂，主要产品裤酸莫米松鼻喷雾剂、噬托浪铵粉雾剂和环索奈德气雾剂，销售收入3.67亿元（+22%）。4、皮肤科产品主要为截酸莫米松凝胶、裸酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏，销售收入1.4亿元（-7%），5、普药制剂产品销售收入4.36亿元（+4%）。

原料药：自产原料药迎来老产品产能释放、新产品逐步引进的拐点，2021年有望延续快速增长态务。2020年原料药及中间体销售收入18.8亿元（同比+18.9%，下同），其中主要自营原料药销售收入8.23亿元（+27%）；意大利子公司Newchem公司销售收入6.31亿元（+9.5%）；海盛制药公司销售收入1.43亿元（-19.7%），仙曜贸易公司销售收入1.33亿元，其他原料药贸易1.5亿元。预计2021Q1别除VD3的自产原料药收入快速增长。

费用率：毛利率：2020年受到疫情、汇率影响毛利率有所降低，Q1环比星现上行，全年有还步回开，2020年综合毛利率55.64%（同比-4.90pp），其中国内海外的毛利率均呈现下滑，预计国内主要由于制剂销售下滑导致，海外则由于人民币升值带来。2021Q1公司毛利率为56.91%，环比提升1.27pp，呈现逐步回升态势。研发占比保持较高，销信费用率稳步降低，其余保持稳定。公司研发投入持续增加，2020年研发投入2.08亿元，收入占比5.19%，保持较高占比。销售费用率呈现稳步下滑趋势，2020年和2021Q1分别为为27.26%（同比-3.13pp）和27.29%（-0.64pp）；管理、财务费用率基本保持稳定。

整体看，仙琚制药是甾体激素优质赛道原料药知己一体化龙头，高壁垒原料药、制剂品种不断深化，有望保持较快增长。其产品黄体酮可用于保胎，利于放开生育后胎儿顺利降生。