水晶光电：非公开发行+国内AR-HUD唯一量产+国内领先的VR方案解决商

（关注原因：8月4日晚公告公司22.50亿定增对应股份上市，智能终端用光学组件技改项目有望启动，公司是国内唯一已经实现AR-HUD量产的企业，AR-HUD 产品已进入红旗高端车型，未来有望放量。另外，公司是国内领先的VR方案解决商、国内滤光片行业龙头。）

1、8月4日晚公告 公司以13.1元/股定增募资22.50亿对应股份上市，募集资金中14.5亿用于智能终端用光学组件技改项目、4亿用于移动物联智能终端精密薄膜光 学面板项目 、5.3亿用于补充流动性。

2、AR-HUD 成功量产，进入红旗高端车型。公司开发的 AR-HUD 产品已成功进入红旗高端车型，是全球率先批量供应 AR-HUD 的几个企业之一，也是国内唯一已经实现AR-HUD量产的企业。公司的 AR-HUD产品采用 TFT 方案，在满足信息呈现效果的基础上，在体积和价格上都有较强的市场竞争优势，除红旗外，公司目前和多家汽车品牌已经在进行业务的交流沟通。在车辆智能化趋势背景下，随着公司 AR-HUD 产品在不同车企应用的拓展，有望进一步贡献业绩增量。 由于价格因素，AR-HUD只在高档新车中采用，今年AR-HUD搭载量有机会突破1.5万辆，到2023年AR-HUD占全部HUD前装搭载量的比重有机会上升至20%，2021年1-5月国内HUD上线量新车41.45万辆。

3、国内领先的VR方案解决商。水晶光电是国内领先的VR方案解决商，2016年投资全球 AR 反射光波导独家方案商Lumus，2018年与德国肖特成立子公司晶特光学（水晶光电直接和间接持股 54%），已具备 AR 眼镜最重要的三个光学元件：镜片、显示光学器件和图像源器件的生产及批量出货能力。据《日经亚洲》，苹果已和台积电合作开发micro-OLED 显示器，并计划用于其即将推出的增强现实（AR）设备，苹果的介入有望拉动 AR 可穿戴设备快速放量。此外，公司是美国光波导厂商 DigiLens 中国首家特许合作伙伴，合作推进波导模组量产。

4、水晶光电是国内滤光片行业龙头，2016-2019 年，公司精密光学薄膜元器件（主要是各类滤光片）全球市场占有率分别为 20%、21%、27%和 25%，稳居行业第一，是全球众多知名手机品牌（华为、oppo、Vivo、小米等）的滤光片供应商。公司拥有光学元器件（64%）、生物识别（13.50%）、薄膜光学面板（13.93%）、新型显示、反光材料（5.86%）五大业务板块。

（1）光学元器件，核心产品红外截止滤光片、光学低通滤光片是公司目前营收支柱，现金牛产品，产销量居全球前列，直接客户为大型模组厂商（舜宇光学科技、欧菲光等），终端客户为华为、苹果、oppo、vivo、小米等公司；2020-2022 手机摄像头出货量增速为 9.89%、25.13%、12.74%，CIS 尺寸增长亦推动滤光片向大尺寸发展，两因素共同促使公司主要产品IRCF 稳健增长。潜望式棱镜进入华为潜望式摄像头供应链，是公司未来重要增长点。

（2）薄膜光学面板：5G 时代来临，NFC、无线充电等技术使手机玻璃后盖成为潮流。公司借助核心镀膜优势，切入手机后盖光学镀膜、智能手表表盖、摄像头玻璃盖板等领域，核心产品摄像头玻璃盖板和智能手表表盖，皆为公司未来重要增长点。

（3）生物识别：3D 感测落地将推动 ToF 镜头渗透。预计 2020-2022 年 ToF 镜头出货量分别为 0.65、1.7、2.95 亿只。窄带滤光片是 ToF 镜头核心组件，毛利率高，生产难度较大，目前仅有水晶光电和 Viavi 有量产能力，有望成为公司利润新增长点。公司屏下指纹滤光片与指纹模组龙头深度合作，实现共赢。

（4）反光材料：核心产品反光膜、反光织物，经营稳定，毛利率高。

（5）新型显示：前瞻性布局 AR、汽车HUD 等新型显示技术赛道

5、天风预计公司 2021-2023 年归母净利润为 6.00/7.82/10.16 亿元，首次覆盖，给予目标股价 17.96 元。（部分资料来自于天风、华安、中信、光大等券商研报）

备注：AR-HUD是增强现实抬头显示器可将导航、地图、路况信息投射于挡风玻璃前方路面，用户无需低头就能通过AR-HUD查看汽车相关信息，大幅提升科技感和安全性，提升用户的驾驶体验