从21年开始到现在的6个季度，拼多多的广告收入增速分别是157%、64%、44%、19%、29%和39%，佣金收入增速分别是180%、164%、161%、108%、91%和
107%，佣金包含多多买菜，简单估算剔除后，主站佣金增速分别是64%、48%、30%、14%、31%和49%。
我们可以看到，去年三四季度，无论是广告还是主站佣金，都出现了明显的失速，这可能是导致市场对于拼多多信心丧失，以及对“拼多多即将达到天花板”预期形成的起因。

对于去年下半年的失速，拼多多并没有给出过多解释，我找到一些微弱的理由，但几乎没有令人满意的(按照不满度度从高到低排列):1宏观消费环境开始恶化②用户和频次也趋向饱和③品牌化进展不顺利
④平台前期的快速成长导致商户害怕错过的心理，平台流量饱和后商户心态正常化，一来一回的心态造成内卷程度变化

但从今年开始，公司出现了再次加速的迹象，我们依然不知道原因，当时还从pa­v­a­b­le to­m­e­r­c­h­a­n­ts占每个季度GMV的比重，来推导是品牌占比提升导致的(一个很复杂的小作文)，后来有投资人很犀利的指出 -你去年四个季度的GMV分配都是错的。是啊，它公布了年度GMV，但每个季度的GMV也没说啊。

之后就迎来了疫情，所有公司的数字预期都乱了，那个时候我们跟大家说，Q2失真了，要看业绩趋势，要回过头看Q1，这个更能体现出业绩内生的真实增速，用这个方式筛选出来的公司包括拼多多、美团、快手。但其实依然不知道拼多多会怎么受影
响，很显然的一个双层结构:消费不好，高消费的人没影响、中等消费的可能去低消费、低消费的人可能更低消费，而第二部分对拼多多的促进，跟第三部分对拼多多的抑制，到底哪个大哪个小呢?不知道。