#电池片阶段性紧缺推动涨价。通威电池片再度涨价,反映目前电池环节供需状态。受到N型电池技术的快速进步,导致21H2开始产业内对PERC电池的扩产步伐放缓,截至目前全球电池片产能预计约450GW。进入22年市场对提效降本的诉求明显,大尺寸电池出货占比快速提升至75%,预计目前大尺寸电池产能约330GW,与目前大尺寸产能相对紧缺的现状相符合。
#23年大概率处在紧平衡状态。推算23年,预计大尺寸的PERC比例会进一步提升至85%以上,按照500GW的PERC有效产能计算,能做到400GW的大尺寸产能,按照行业平均85%的产能利用率,预计产出340GW,叠加23年的TOPCon电池出货量100GW以上,合计不超过450GW,支持终端装机量370GW,基本处在相对紧平衡的状态。
#N型技术带来的盈利溢价。预计23年电池环节/一体化的溢价分别5分和1毛钱。N型技术变革趋势下,TOPCon凭借降本增效的优势率先开启规模产业化。目前看,TOPCon一体化(硅片-电池-组件)成本较PERC仅高0.02元/W,下半年能做到持平状态,而TOPCon组件中标(国内外平均)较PERC组件溢价0.1元/W以上,盈利溢价和竞争力强化吸引龙头厂商纷纷加速扩产。对于阶段性具备Know-how的电池环节而言,相较于能够分享0.05元/W的超额利润。综合来看,预计23年PERC/TOPCon电池单W净利润分别为5分/1毛钱。
#硅料价格中长期下行、电池+组件环节盈利保证不会更差。目前看,硅料价格经过三四季度的博弈,大概率是进入下行通道,尤其是下半年硅料产能投放节奏进一步加速,23年整体预期回落到15w左右。这部分降价大概率会落在终端电站的IRR修复,以及配置储能的经济性测算中。因此,我们预计硅料价格下行阶段,相对紧缺的电池+组件环节,盈利能力不会更差,硅料价格进入10w以内,对电池+组件的盈利边际弹性更大。随着未来两年需求量的较高增长,电池和组件环节的量价齐升逻辑比较顺。
#重点推荐
1)专业电池厂商,历史包袱较轻,N型具备领先性标的。重点推荐钧达股份(大尺寸PERC+18GW的TOPCon电池),重点关注其他具备技术能力的电池新势力,如聆达股份,亿晶光电等;
2)一体化组件厂商,具备弹性的标的,晶科能源(23年N型出货占比过半)、天合光能(一体化完备,大尺寸+N型进展快);
3)设备厂商,捷佳伟创(连续中标龙头TOPCon设备,其他赛道进展顺利)、宇晶股份(切片设备&耗材&代工,受益薄片化)、奥特维(N型组件最受益标的)。