1. 为什么说国防军工板块的投资底层逻辑发生根本性变化?

我们认为，目前A股国防军工板块的投资底层逻辑发生根本性的变化，复盘军工行情历史，过往的主要催化剂是主题事件或资产证券化，再结合当时的市场风险偏好和流动性，所以行情呈现阶段性和高波动性。我们想强调的是，今年7/8月份的军工行情是前所未有的，主要驱动因素是国防现代化建设的“十四五”规划，市场以盈利改善预期为主线，领涨个股也与以往不同，多为军工高景气赛道的按照产业链分工筛选出来的基本面个股。因此，今年7/8月份的军工行情也是意义非凡的，军工行业正式告别了以往的主题投资初级阶段，进入产业链研究和基本面驱动的新阶段。

2. 当前时点如何看待军工走势的方向、节奏和幅度?

我们在今年10月12日发布了《备战而胜》投资策略报告，当时就预判，下一轮军工行情的投资主线一定是业绩兑现能力。考虑到今年是十三五的收官之年，又是十四五的规划之年，临近年底，围绕着武器装备建设加快的确定性日益凸显，明年一季度的行情或将提前到今年四季度，配置思路上强调为了避免军工板块跳跃式启动带来的追涨囚徒困境，建议看好军工的投资人要有一定仓位不要错过。目前来看，整个军工指数已经实现了连续三周的上涨，因此，我们的大势研判正在逐步得到市场的正向验证。

我们分析预测，本轮上涨行情或将突破前期的高点，主要原因有三：一是不同于以往的阶段性反弹，本轮上涨是有国防科技产业高景气确定性做支撑，需求确定性高；二是从供给侧来讲，十三五期间解决了我国很多重点装备有无问题，按照军品生命周期，目前我国重点装备型号已经进入产能快速爬坡阶段；三是需求天花板上移，国产替代趋势确立和小核心大协作产业组织模式变革，导致越来越多的市场开放给优质企业，带来更多的可持续成长。

3. 国防科技产业迎来10年的战略机遇期，如何布局?

我们最早从2020.08.01的年度投资策略《敌戒与自强》就一直强调，充分利用军工指数β高波动性择时配置优质α；优选赛道，精选个股。考虑到国防建设是战略牵引规划、规划牵引配置的景气传导路径，我们不会全面看多军工全场景全赛道，而是旗帜鲜明地强调军工投资的【结构性产业机会】。按照终端产品形态来分类，重点推荐军工高值消耗品赛道，包括导弹/航空发动机/雷达等；依托型号牵引和国产替代共振；重点推荐军工电子元器件和关键原材料，包括但不限于连接器/MLCC/主动器件/高温合金/碳纤维/石英纤维等优选赛道。个股选择建议采取自下而上的策略，围绕业绩兑现能力这一主线，考虑到作战导向和型号牵引，可以具体根据产能爬坡阶段、市场渗透率以及国产化率等多维度优选基本面驱动的优质上市公司进行配置。

【军工行情已经启动三周了！！！beta确立，强alpha为矛】

我们一直坚信，业绩兑现能力会是下一轮行业的主线，选股方向：一是谁扩产谁是最强alpha，代表性个股扩产公告以强化业绩释放预期是重要催化剂；二是谁先拿到定金谁是最强beta，代表性主机厂提高存款上限应对大额定金下发是重要催化剂，详情敬请关注我们近期发布的专题报告《当前时点如何看军工》。

之前，为了避免行情跳跃式启动带来追涨【囚徒困境】，我们比较推荐稳健组合：中航光电、国睿科技、航天电器、中航机电等，目前取得比较好的超额收益。

当下，beta确立，强alpha为矛：两个并行的偏进攻性的配置思路：

（1）业绩弹性组合：包括菲利华、中简科技、三角防务等；新股重点推荐图南股份材等优质民参军个股；

（2）风险偏好驱动下的【核心资产】稀缺性或将享受较高的“估值溢价”，并列重点推荐中航沈飞、航发动力、中航高科等。详情敬请参阅我们之前发布的微短文《为什么中航沈飞会引领每一轮军工行情启动》背后的国运资产的稀缺价值逻辑。

汇报完毕

此致，

王博敬礼