【东方通】国产中间件领军企业，与华为、中国移动深度合作
一、东方通是国产中间件领军企业，外延并购扩展行业安全业务，并发力数据中台等新业务。东方通1992年成立、2014年上市，成立以来一直深耕基础中间件产品，是国产中间件领军企业。2016-2018年，公司先后收购了微智信业、泰策科技，开始积极布局行业安全业务，由基础中间件厂商转型为软件基础设施及行业安全解决方案提供商。公司实控人、第一大Gu东为黄永军，持Gu7.97%，收购前为微智信业的控GuGu东，现任东方通董事长，公司原始创始人张齐春现持Gu2.76%。
公司核心业务分为两大类：基础安全和行业安全。其中基础安全业务以中间件为核心，并不断向数据中台扩展；行业安全涉及业务宽泛，由子公司实施。【基础安全业务】包括应用支撑、数据集成两大体系，核心产品为Tong系列。应用支撑主要包括应用服务器TongWeb、消息中间件TongLINK/Q、交易中间件TongEASY、应用交付平台TongADC，均为面向底层的基础产品。数据集成主要包括ETL工具TongETL、企业服务总线TongESB、数据交换平台TongDXP、互联网文件传输平台TongWTP、通用文件传输平台TongGTP、区块链日志系统TongBCL。同时，公司在中间件基础技术的多年积累将助力其提升在中台化业务领域的竞争力，目前公司已将数据中台业务归入自己的核心竞争力。2019年7月，公司加入华为云鲲鹏凌云伙伴计划，成为中间件行业唯一一家首批加入鲲鹏凌云伙伴计划的企业。【行业安全业务】主要包括网络安全、工业互联网安全、应急安全、通信安全和安全服务云平台，主要由并购的微智信业、泰策科技实施。
二、公司中间件市占率国内厂商第一，受益于党政和行业信创进展超预期；同时与华为及中国移动深度合作，提升竞争力并拓展业务范围。
1、公司中间件市占率国内厂商第一，受益于党政和行业信创进展超预期，同时公司积极参与“华为云鲲鹏凌云伙伴计划”，并布局云中间件，全力推进数据中台战略。

中间件是应用于分布式系统的基础软件，是与操作系统、数据库并重的三大基础软件之一。预计到2023年，我国中间件市场规模达130亿元，复合增长率17.2%。中间件下游需求主要集中在政府、金融以及电信领域，其中政府行业占比最高，达到31%。在国内中间件市场，政府中间件国产替代市场空间超10亿元，行业中间件市场国产替代空间近30亿。外国公司IBM和Oracle市占率超过50%，国产替代空间巨大。东方通中间件产品市占率5%，排名国内厂商第一，远超第二名宝兰德的1.9%。公司中间件毛利率99%，在党政领域优势领先，整体市占率达70%。同时由于品牌口碑和产品化程度高等优势，公司可以相对竞争厂商溢价20%-30%拿到项目。在金融信创市场，公司的中间件产品已经在金融行业与证监会、工行建行邮储等银行、国泰君安等券商、人保国寿太平等保险公司展开合作。在电信市场，预期公司通过与中国移动的合作也有望取得较高份额，整体增长空间可期。信创招标多集中在下半年，因此公司下半年业绩有望加速。党政信创方面，党政公文系统已覆盖到部委、省级、地市级，下一步有望下沉到区县级。同时，党政信创内容有望向电子政务发展。行业信创方面，力度比党政信创大，进展超预期。金融信创二期扩容到198家试点机构，而且替换内容包括OA和邮件。明年剩余4000家金融机构试点有望启动，整体建设有望在2023年完成。
公司是首批参与“华为云鲲鹏凌云伙伴计划”的25家公司之一，已经完成了应用服务器中间件TongWeb等产品与鲲鹏云兼容适配认证。公司的中间件产品已在江西省交通运输厅、北京市编委、湖北省、河南某市政务云交换平台等项目与华为云合作，未来受益于华为鲲鹏云放量。
此外，随着云计算、大数据等新一代信息技术兴起，未来软件基础设施逐渐从基础中间件向云应用平台和数据中台演进。公司在2014年收购同德一心100%Gu权，布局云中间件，并全力推进数据中台战略。

2、公司与中移资本签署Gu份认购协议，与中国移动绑定将大大提升竞争力并拓展业务范围。

2021年1月，公司与中移资本签署Gu份认购协议，预计认购完成后中移资本持Gu比例为4.6%，中移资本所代表的中国移动是公司电信领域的重要客户。

7月6日，公司收到深交所同意公司定增中止审核的通知。本次中止主要是因为公司需要回复深交所6月22日发出的《问询函》而做出的审慎决定，不影响公司与中国移动《战略合作协议》的落地。根据调研，公司预计在8月初可能会重新恢复定增事宜。

公司历来是中国移动中间件集采的入围单位，公司若与中国移动绑定将大大提升竞争力并拓展业务范围。过往公司和中国移动的合作金额每年在1亿左右，预计未来三年合计有望超过10亿元。三、公司业绩高速增长，2017-2020年营收、净利润复合增长率分别达到29.7%、41.4%。
公司营收持续增长，从2017年的2.93亿元增长至2020年的6.40亿元，复合增长率为29.7%，主要受益于公司基础安全业务的内生增长以及行业安全业务的外延收购。

公司净利润持续增长，从2018年的1.22亿元增长至2020年的2.44亿元，复合增长率为41.4%。公司2017年净亏损3.07亿元，主要是因为收购的子公司惠捷朗当年营收、利润大幅下滑，计提商誉减值3.85亿元。
2021年一季度公司实现收入1.49亿元，同比增长489.1%，实现净利润0.25亿元，同比增长160.2%；主要是因为2020年一季度受疫情影响，公司订单实施、交付、验收延迟，业绩基数较低。

近年来，公司毛利率持续上升，由2017年的74.7%逐渐提升至2021年一季度的85.8%，净利率在2018、2019、2020年分别高达32.8%、28.3%、38.2%，反映了公司良好的盈利能力。公司2017年净利率跌至-104.8%，主要是因为计提商誉减值导致公司亏损；2021年一季度净利率仅为16.6%，主要是由季节性因素导致。



对公司盈利情况进行测算，假设公司2021-2023年营收增速为60.0%/50.0%/40.0%，净利率为39.0%/40.0%/40.0%。经测算，预计2021-2023年公司净利润增速达到63.7%/53.8%/40.0%，当前市值对应PE估值分别为41.1/26.7/19.1倍。



小结：东方通是国产中间件领军企业，中间件市占率国内厂商第一，受益于党政和行业信创进展超预期。同时公司积极参与“华为云鲲鹏凌云伙伴计划”，并布局云中间件，全力推进数据中台战略。此外，公司与中移资本签署Gu份认购协议，与中国移动绑定将大大提升竞争力并拓展业务范围。公司业绩高速增长，2017-2020年营收、净利润复合增长率分别达到29.7%、41.4%。 [图片] [图片] [图片] [图片]