1. 我们跟市场沟通下来，在成渝经济区建设的大背景下，看个3-5年的基建放量驱动规模增长和营收利润释放，应该比较深入人心了；对未来营收、利润等核心盈利指标持续提升趋势的预期，也正在建立。问题是，除了这些显而易见的区域beta，成都银行还能看什么？基建总有搞完的一天，成都银行有没有更为永续增长的业务和看得更长的成长逻辑？

2. 答案是肯定的，就是现在正在如火如荼推进的实体企业客户和零售业务这两大新动能的构建，最关键的是，这两大新动能的构建，不是单独另起空中楼阁，都是由现有业务优势支撑和延伸而来，是在用老业务红利培育和孵化新业务，这个逻辑在商业上，首先是通顺的。

3. 老业务红利是什么：1）政府关系：既广且深，当地没有其他银行可以比拟；2）低成本存款：政府关系带来了大量优质基建项目，由此带来了大量对公活期存款，进而由此带来了全行业最低之一的负债成本；3）庞大的零售客群：依托成都本地公务员、企事业单位代发业务的巨大零售客户数量，成都主城区1700万人口，成都银行1000万零售客户，远超股份行甚至部分大行成都分行。

4. 老业务红利支撑新业务动能的逻辑：对公的实体企业客户：1）通过基建回流的低成本存款，低价开拓最优质的公司客户，实现“双低”策略——低定价、低风险、但息差足够的良性循环；2）通过自身深厚的政府资源和广泛的社会资源，帮助公司客户（尤其是新兴产业客户）对接各级政府和社会资源，在西部地区，公司客户的此类需求远大于东部沿海地区，西部银行手中政府关系的资源撬动效应远大于东部。

5. 老业务红利支撑新业务动能的逻辑：零售业务：众所周知，银行开展零售业务最难的一步是开户，一般是先铺产品和服务，当零售客户在某家银行的产品足够多了，再谋求开户。成都银行反其道而行之，通过强大的代发业务直接在全市范围内完成了开户这个最难的一步，再反过来铺产品、拉存款、搞财富，难度远小于普通银行的一般顺序。

6. 两项新业务的成果喜人：对公端，今年一季度贷款投放基本依靠实体企业客户，已经实现高速增长，基建贷款还未开始投放（基建项目还在用专项债资金）。零售端，近三年零售存款即贡献了全行新增存款的50%左右，今年零售存款贡献预计将超过50%，价格还会降低。

7. 未来三年，除了继续享受强基建带来的规模和营收利润高增之外，对公实体企业客户和零售业务的发展成效值得密切关注，我们1.5倍PB的目标价，尚未包含这两项新动能完全替代基建老动能的预期，两个新动能的支柱效应筑牢了，成都银行的永续增长潜力就彻底打开了，估值天花板就远不止1.5倍PB了。

8. 成都银行到底是个什么样的银行？想干什么？管理层行不行？战略对不对头？强烈建议看看年报里的董事长致辞和行长致辞。这是上市以来首次年报高管致辞，把经营思路和发展战略阐述的异常清晰。我一直说成都银行应该是一家有管理层溢价的公司，这两份致辞看完，我相信大家能有相似体会。不要对西部地区的公司有先入为主的偏见，西部地区也有想得明白也干得好的公司。