纪要丨润达医疗
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较好的医药IVD综合供应服务商。在疫情之下仍然完成了恢复。对于医院门诊等有影响，上半年的经营有扰动。但是伴随下半年疫情管控放开，各块业务逐渐恢复正常增长。前三季度营收76.3亿，+15%，净利3.06亿，同比下滑4.88%。三季度有较好的恢复，单季度净利1.46亿，环比+23%，同比+24%。所以三季度上海母公司以及联营公司国润医疗是有好转的。毛利净利都有恢复。全年我们有望营收利润实现恢复。经营现金流：净流出同比+6.37亿。主要是上海、杭州新增医学实验室。核酸业务也有大幅度的增长，但是没有回款，所以无法形成现金流。对于资金占用比较大。医院端的回款也有所延长，此外核酸业务，所以我们计提了1.19亿的信用减值，相较去年增加了5000w，对于净利也有一定的影响。一般医保在四季度会开始结算账款，上海地区对于核酸业务也开始结算，年底的时候应该会回到一个健康水平。信用减值也会回到健康水平。各块业务在三季度应该会有快速回复。第三方实验室：8亿（核酸业务7亿）。需要注意核酸这块虽然体现在收入，但是归母净利体现很小。主要是6月份解封之后，7-9月份是完整的恢复了正常，医院全面恢复，正常业务状态，也有新冠方面的收入，但是没有带来利润，主要就是新冠收费已经快速下降了， 我们也就赶到了行情末尾。医院停诊的现象大幅度减少，封锁情况下降，所以四季度应该还是可以相对去年有一定增长，封城已经不太会见到了。诊疗会全面恢复。上半年大概做了5个亿左右的收入，三季度又有2个亿左右，一共7亿，回款目前就是一个多亿，四季度的话如果检测政策不调整，应该就是跟三季度也差不多。以上海情况来看，我们是上海核酸市场的多少？已经在逐渐退出了，还是回归主营业务，我们当时做也是政府要求上海企业承担社会责任，所以构建了临时实验室，现在已经关掉了两个实验室，人员逐渐撤出减少。我们只有自己的高峰时三分之一体量了。公司今年跟国央企的合作主要是保证抗疫，所以跟国药进一步合作还在进一步推进。南方发达地域，对于这个积极性不高，但是北方医院积极性高一点。我们看到LDT实验室政策出台，让医院内部对于质谱、LDT二代测序等会有快速推动。我们已经接到了一些LDT大的订单。工业段毛利恢复到65%左右，相比去年还有上升。公司的生产部门都在上海，上半年风控对于收入影响较大，开支较多，三季度伴随解封情况好转，毛利就有快速恢复。商业服务方面，毛利24%左右，相比去年持平。全年来看，毛利应该可以维持疫情前状态。工业上半年下滑8%，前三季度持平，全年应该会有十几增速。尤其是糖化血红蛋白仪，有一个三季度的快速反弹增长，还有信息化产品销售以及质控等几个大的板块，三季度都是恢复到20-30%的增长。全年来看应该还是10-20%增速。质谱仪因为二季度疫情影响了设备铺货，所以从9-10月份才是刚开始重点推广，收入应该体现在明年的1-3季度。铺货之后仪器的使用是需要推广培训周期的。润达是赚取服务费的一个公司，集采影响收入但是不影响毛利，价格讲的再低，里面包含的服务费用是不降的。所以集采的温和或者严厉，对于我们影响是不太大的，当然集采短期还是会有一定影响。比如安徽的集采。因为IVD行业是有一个常备的库存，一般是45-60天左右，那么集采时段内，会有价格没有降下来而造成的短期影响。但是后续就会好转。所以集采对于我们虽然有影响，但是不会是一个长期影响。没有注册证以LDT形式开展的项目都是第三方实验室的形式开展，现在虽然没有注册证但是LDT可以在院内展开实施了，涉及到一些仪器以及设备的调试安装。就需要一个第三方公司要协助处理，在一些大型三级甲等医院，会是一个未来增长点。包括一些脑神经项目未来没有注册证也可以在亿元内部开展。合法性的问题等于解决了，便利性也是解决了。LDT会不会担心我们以前没做过这块，未来上手是否会有难度？每个LDT都有不同的解决方案，更多是一个工厂提供的解决方案，不会是某一个技术能力很强的人决定的。以前不能开展的原因是在中国所有项目没有通过注册证许可。LDT就是为做这些项目披上一个合法外衣。医院之前能做也愿意做，但是不合法。对于这块业务还是作为院内业务的补充，根据各个地区的打包开展情况，再做布局，但是LDT的事情，在上海大批的三甲医院是有需求的，所以对于第三方实验室的布局会根据每个地区需求进行布局。质谱仪：二季度疫情影响出货，但是后续又重点推广，明后年的预期规划？公司的质谱仪，有一些别的厂家在推广了，区别？已经销售了十几台，在上海仁济、华山已经装机了，但是试剂还没有销售，要到明年。现在质谱在国内报的证还是比较少的，LDT放开的话，对于质谱的临床试验还是比较好的窗口。明年应该正常在50-100台的装机量。我们的质谱仪是专门应用于临床开发的，特色就是解决临床使用的难点。此外，在前处理方面，开发了独有的自动化平台。IVD应该会会有一个比较好的行业发展，LDT的实验室开展对于新项目导入以及引进会是一个比较好的增长点。对于价格比较低的项目例如生化会有削减。但是质谱等还是会有增长。我们为医院提供上游供应链到仪器维修到LDT入院等一整个合规文件流程以及试剂制备等各种服务。
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