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纪要丨科沃斯
小金调研记
明天一定赚的萌新
2022-11-07 11:09:01


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Q:公司的基本情况?

首先我们认为由于整体宏观经济和消费的影响,三季度是极具挑战的。不同的消费类产品存在节奏上的不同,扫地机器人等地面清洁类的产品处于淡季,而去年三季度达到了历史高位,因此今年三季度与去年相比,叠加宏观环境影响,自然是有压力的。
总体来说,在收入段还是取得了在这样环境下不错的成长,公司整体市占率、核心产品的表现非常不错。另一方面,由于消费方面的压力,投入的转化效率相对于往年会差一些,加之希望进一步扩大规模而进行了价格的调整,短期而言也会对毛利率产生一定压力。
自身结构上,线上线下占比不断优化,经过一段时间的布局投入,线下的占比逐步上升。从海外占比看,不论是洗地机还是扫地机器人,在三季度也有一定的提升,尤其在亚太和日本市场的表现非常亮眼,一定程度上缓解了欧洲和北美市场由于高通货膨胀所致的消费压力。
在过去的三个季度中,持续投入未来产品布局,例如在十月发布会上提出的会在明年进入割草和商清领域。
因此即使短期上有一些宏观环境造成的经营压力,但我们认为从自身经营来看,整体的经营增长、收入段的增长、核心单品的市占率和表现,都是不错的。我们希望在明年能够在现有业务的基础上,着力发展新业务,并且在国外市场上的占比能有进一步的提升,国内的线下渠道占比有进一步提升,从而使整体经营在多渠道、多品类、多市场等方面的均衡性表现更好,更有效地去抵御宏观层面的挑战,抓住更多增长的机会。


Q:关于股权激励变化的解读?

到今年年底的年报中,,我们会将前三季度所计提的股份支付冲回,但冲回的具体金额和计算方法有待会计师核算(大体一个月3000万左右的量)。


Q:之前回购的股票会如何处理?

回购的部分和以往一样的。有一部分的股份支付会根据回购注销进行冲抵,但回购注销是针对多期的,理论上目前没有办法计算具体的数字。我们所说的整个计划取消,意味涉及到的所有还没有被选的部分,全都会一次性冲回。


Q:对国内双十一和海外四季度数据的展望?

1)双十一刚刚进行了一波预售,接下来还会有第二波。第一波的情况还行,会有超过20%的增长,特别是扫地机器人这一品类的量能够增长,意义是很大的。添可从十月份开始预售,现货加预售的量大概有50%的增长。但双十一并没有结束,接下来的4号到11号还会有第二波,从与平台的沟通看,我们认为在目前的经济形势下还是存在挑战的,大家也在积极地想办法应对以抓住一些增长。
2)海外的情况,从十月份开始,主流的一些海外渠道上在变得更加谨慎,会反映到四季度的大促上。


Q:产品降价之后销量上的表现情况?进行降价举措后,市场上其他竞争对手的反应?

1)从三季度看:降价是从7月底开始,对t10系列进行了价格调整,8月底又对x1系列进行了调整,降价后相对降价前,环比的销量是有提升的,但今年三季度环比去年三季度还是存在销量的下降,但降幅有收窄。降价是有作用的,体现在降价后与降价前环比的改善,但受制于整体经济形式,仍不能达到去年的量级水平。
2)从双十一的预售期间看:第一阶段预售的销量相比去年同期存在增长,整个双十一期间的情况需要等到双十一结束后才能看到全貌。
3)首先有部分竞争对手也会跟着去调整价格。我们的核心品相对于竞争者,在控比关系上每一个都是竞争对手的2.5-3倍。在降价之前,核心品的控比大约是竞争者的1.5-2倍。


Q:三季报中交易性金融资产有大幅提升,对应的是?

主要为我们购置的一些理财类产品,以及一些外汇的合约。


Q:割草机产品相对于竞争对手的优势是?进入海外市场的地区先后顺序策略选择的考量?

1)目前市面上主流的割草机器人都需要埋线(为割草机器人的活动范围设置边界)。第一,埋线很麻烦,如果花园面积大且形状不规整,埋线工作会非常复杂;第二,线埋在地下,经常会出现一些问题,比如潮湿、被动物咬断而失效等,因此工作会变得繁琐且费钱;第三,埋线的割草机器人大部分的移动方式比较随机,会造成有些地方的草不割,有些地方的草重复割,效率较差。因此我们正在思考,把埋线这一步骤剔除,并且对机器人的行走和割草进行规划以提升效率。而这两方面目前市场上还没有产品可以较好地达到,我们目前选取RTK(差分卫星定位)的方案进行产品设计,能够解决用户以往繁重和昂贵的埋线问题。

2)至于为什么先进入欧洲而不是北美,实际上这两个市场还是存在区别的。一方面,全球的割草机器人主要市场在欧洲而不是北美,北美的割草机器人市场目前并不大,这与两地的一些用户习惯有关。第二是草坪自身特点的差异,包括草坪面积的大小,北美的草坪面积远大过于欧洲的草坪面积,北美的草坪更不规整,会存在较多的斜坡和高低起伏,二者的草坪边界情况也各不相同,从实际落地的场景看,欧洲地区产品落地的复杂性相对北美更低。但北美未来会成为一个市场,只是还需针对北美市场的情况进行解决方案的调整与优化。


Q:对割草机业务明年的收入有何规划?

当然是有规划,但还需要等定价出来后,明年快上市时再与大家进行沟通。实际上我们已在欧洲进行了大量的用户测试,也与渠道间进行了很多交流展示,收到的反馈也很积极,但还存在一些需要调整的地方,需要在最后的研判过程中才能进行合理的预估。


Q:科沃斯Q3海外增速情况特别好,远超竞争对手。能否拆解一下在美、欧、亚太具体各个地区的增速情况?

确实整个三季度海外的增速好过国内,主要靠在亚太和日本的增长来拉动,亚太地区同比增长接近60%,日本大约40%的同比增长,欧洲和北美分别约有15%的同比增长。在整个海外生意结构中,亚太地区能占到整体的35%,欧洲约占33%,北美和日本的体量大概差不多。


Q:增速远超行业其他竞争对手的具体原因是什么?

1)在亚太和日本的增长与我们长期在两地进行投入和布局有很大关系。具体来说,一是产品,另一方面是在两地渠道的扩张。
2)欧洲和北美还存在着较大挑战,三季度在两地有增长主要有两个原因,一是三季度一部分的渠道有补库存的动作,并且我们在这一过程中积极进行多元渠道布局;二是在欧洲多了一些合作伙伴,通过合作伙伴也获得了一些增长。但这一类的增长是否可持续还要取决于当地的宏观形势变化。


Q:各个区域市场的增长是量增还是价增在驱动?

总体来说都有量增的驱动因素,亚太和日本量增的比重相较价增要更大,在欧洲和北美,价增的作用相比亚太和日本会更大一些。


Q:亚太市场的竞争格局?主流产品情况?

今年以硬地面为主,自清洁的销量逐年上升,和中国市场类似。但亚太市场是很大的,其中的澳大利亚、新西兰市场的需求和使用习惯会更偏西方一些,韩国和一些东南亚国家的使用习惯与中国市场的情况更符合一些。总体而言,自清洁在亚太市场的潜力是很大的,并且会比部分欧美市场更大。


Q:自清洁产品在海外的销量占比水平?

在20%左右。


Q:在目前投放转化率较低的消费环境中,公司后续打算加大投入保收入,还是减少投入保利润?

1)会保证自身的发展是能够维持我们的行业地位,追求合理的增长,这种寻求收入增长和利润的平衡点,将利润率维持在合理的区间,同时通过投入维持市占率。2)现金流特别重要,在目前的环境中,无论增长与否,有正向的现金流,公司的发展就是稳健的。


Q:国内从三季度开始,对扫地机器人品牌进行了一些降价。海外核心市场的品牌是否会有降价动作?同样的价格策略会不会同步到其他的品类?

1)目前没有看到扫地机器人在海外有显著的价格变化,但肯定也不会提价,整体来说海外的价格相对稳定一些。2)添可在今年有一些价格上的变化调整,但洗地机品类今年年内应该不会再进行进一步的价格调整,到了明年新品推出或结构变化时,可能会带来一些老品价格的下降,但综合均价还是会维持在目前的水平。


Q:添可的海外业务方面,比如吸尘器这类比较成熟的品类,有什么提高市占率的有效方法?洗地机品类在海外的需求情况?

1)吸尘器不是我们主做的品类,我们将洗地机作为在海外主推的方向。吸尘器在产品端难以做出明显的差异化,如果想要进一步扩展,本质上是渠道和品牌的问题。
2)目前来说,洗地机确实不是吸尘器这样的家庭必备品,它本身是一个地面清洁的可选品。以往来看,海外市场与中国市场对洗地机的需求情况存在显著差异,但目前来看这个差距在缩小,原因在于海外整体硬地面的结构占比是在显著提升的,随着硬地面结构占比的提升,海外用户对于拖地的认知和习惯也在逐步发生改变。
3)对于洗地机产品,个人认为它的挑战在于是否能将吸尘器的功能合二为一,如果传统清洁和洗地功能都具备在一个产品上,我认为会对其在欧美市场的进一步扩展有帮助。


Q:今年线下渠道的收入增速很快,在疫情大背景下十分难得。对后续线下渠道的展望?

1)我们认为这部分的收入还会增长。从前三季度可以看到,线下的增长情况好于线上,且线下的占比也在逐步提升。三季度科沃斯国内线下占比接近30%,添可国内线下占比50%,所以这是很明显的一个趋势,我们会继续抓住线下的机会。2)四季度和明年的增速是否还能保持这么高的水平,和防控政策有关。3)线下渠道在短期内不会进行太大规模的拓店,我们目前更多的集中在线上店铺的投入,希望产出能有进一步提升。经销商拓店的意愿会因为目前的环境变得更加谨慎,但核心商圈核心位置永远都会相对紧俏的。


Q:拆分三季度科沃斯和添可两个品牌毛利率变动因素,原材料的下降是否带来正面的影响?降价对于两个品牌的毛利率影响如何?

主要是价格下降的影响。原材料降本目前会对毛利率产生一定的影响,但核心的影响还是来自于价格的调整。成本的下降需要一个周期,不会像价格调整一样立竿见影,我个人认为成本端的影响可能在明年一二季度之后会更显著一些。


Q:扫地机行业除了降价之外还有其他刺激销量的方法吗?

坦率来说我们也在思考这个问题,相信全行业都在思考这个问题,目前还没有明确的答案。


Q:降价对于行业格局肯定也会有一些影响,是否会有一些玩家在降价周期中被洗牌出局?

我相信会的。实际上今年很多中小企业几乎前已经消失了,这个行业的竞争门槛其实是很高的。


Q:怎么平衡打造科沃斯的品牌力和降价增量?

最终产品还需回归用户需求,解决用户的认知问题,突出产品的核心卖点。


Q:总结一下四季度或接下来的半年内,公司在国内外市场的展望?

1)多品类,扩展家用场景以及将商用的室内场景扩展到户外。
2)多渠道,我们是市场上唯一一个在线下,尤其是在国内市场线下渠道能达到如此水平的公司。
3)多区域,希望能够进一步提升海外市场的占比。
4)我们的核心是看长期,公司具备能力、战略的前瞻性以及执行的韧性。




END

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