国内功能性护肤品快速扩容,国货市占率稳步提升:2019年中国功能性护肤品市场约为135.5亿元,同比增长高达32.3%。敏感肌作为药妆中关注度第二大的板块,市场空间扩容迅速。薇诺娜作为国货崛起代表,市占率达到全球前五,2019年在国内功能性护肤品市场占据23.4%的市场份额。随着进口替代进一步加强,未来薇诺娜的市场空间巨大。
产品力受医学背书,专业性受医生及客户认可: 公司产品的主要成分青刺果油和马齿苋可提高皮肤透明质酸、神经酰胺含量,在修复皮肤屏障上有良好的治疗效果和安全性,受国内皮肤科专家认可。国内超过2400家医院皮肤科将薇诺娜应用在临床辅助治疗上,大量皮肤科医生与公司合作。借此公司在敏感肌护肤上有较强的专业性,精准服务于敏感肌客户,口碑持续提升,客户忠实度和复购率有所保障,为公司积攒稳定客户群体。
线上渠道硕果累累,线下受益于商业公司和零售药店的全国性扩张: 2019年线上渠道销售额占比76.7%,线上收入14.84亿元,2017-2019年CAGR为74.3%。从客单价和复购率两方面看,公司各水平的客单价人数均稳步提升,且复购率保持在30%左右。公司线上平台吸引新客户、留存老客户,收入增速稳定。线下分销布局医药流通及零售药店,渠道专业性强,对公司品牌认可度较高,有望受益于渠道商的全国扩张,给公司带来线下业绩增速
受益于产品专业性及线上自营渠道占比较高,公司毛利率行业领先:公司2019年毛利率80.22%,高于同行业可比上市公司水平。主要原因系1)专业性差异化竞争优势带来更高的产品溢价;2)线上自营销售比例较高,自营的毛利率高使得整体公司毛利较高;3)分销渠道中让利较少,加上高毛利的医疗器械,使得分销渠道毛利高于同业传统的经销商渠道。
募投项目及盈利预测
公司拟公开发行新股不超过6360万股,募集资金主要投向中央工厂新基地建设、营销渠道及品牌建设、信息系统升级、和补充营运资金等。工厂新基地建设有望提升公司自主生产能力,营销渠道及品牌建设有望为公司提供新的业绩增量,同时减少目前销售平台过于集中的风险。预计公司2020年营收预计增长35.4%,2020-2022年归母净利润为5.47/7.42/10.30亿元。
风险:行业竞争加剧风险、销售平台集中风险、品牌度集中风险、存货较多风险。