异动
登录注册
军工“十四五”如何布局谋篇
割斯拉
2020-09-24 21:40:48
核心观点:    
 军工板块估值风险释放充分,Q4 有望迎戴维斯双击。年初以来, 中证军工指数上涨 37%,自前期高点整体回调达 20%,从空间和时 间来看均较为充分。当前军工板块估值(TTM)约 64x,虽然突破估 值中枢 57x,但估值分位数约为 64%,上行空间依然较大。展望 Q4, 估值切换叠加军工板块估值风险释放,板块估值提升空间再次打开。
  布局“十四五”,自上而下优选赛道。当今世界正经历百年未有之 大变局,面对这场变局,军事战略之争开始向太空、网络、海洋、极 地等新领域和远程精确化、智能化、隐身化、无人化等新技术维度扩 展。未来军事装备量质齐升,随着代级的提高,装备价格也呈现指数 级增长,军工行业的发展有望迎来黄金时代。“十四五”期间军费支出 /军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重要。“十 四五”规划有望向上述领域倾斜,航空产业链、导弹产业链、无人机 产业链、卫星产业链以及新材料和元器件产业链将深度受益。

  把握“十四五”高景气度细分领域,自下而上精选个股。“十四 五”期间三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度 整体走高。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落 地,国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化 军事训练强度大幅提升,叠加当前周边局势紧张,军事备战需求大幅 增加,导弹作为战略威慑武器未来有望迎来确定性增长。装备需求强 劲叠加国产替代加速,多重利好共振带动军用电容器和碳纤维需求快 速增长,并有望成为分享军工行业成长红利的优质赛道。 

 “十四五”军工领域改革预期升温,红利释放助力行业发展。随 着某研究所集体离职事件的发酵,事业单位改制进程有望在“十四五” 初期再次破冰。预计 2021 年改制试点将有序铺开,2022 年以后军工 集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的 2.0 时代。“十 四五”期间我军将推动“定价择优采购”,推动军队采购从“拼价格” 向“比质量、优服务”转型。未来采购机制的全面铺开将明显提升优 质军工配套企业的盈利能力。 

 行业评级和重点公司。短期看,军工板块调整较为充分,在市场 逐步企稳的条件下,四季度有望迎来戴维斯双击。中长期看,我们坚 定看好军工行业景气度的持续提升,“十四五”规划的出台将会对装 备需求带来结构性调整,重视由此引发的优质细分赛道的投资机会。

 我们建议关注两条主线:一是关注受益于装备“十四五”规划倾 斜的子领域,推荐新材料领域的中简科技(300777.SZ)、军工电容器 领域的火炬电子(603678.SH)、军工通信领域的七一二(603712.SH)、 军用无人机领域的航天彩虹(002389.SZ)以及航空发动机产业链的 航发动力(600893.SH)、钢研高纳(300034.SZ)等;二是关注估值 与成长兼具的优质个股,包括航天发展(000547.SZ)、中航机电 (002013.SH)、大立科技(002214.SZ)等。 

 风险提示:“十四五”规划内容和军工改革不及预期的风险 。

投资概要: 

驱动因素、关键假设及主要预测: 

2020 是“十三五”收官之年,也是“十四五”规划谋篇之年,军工各领域“十四五” 规划初稿有望在 2020Q4 成型,并将于 2021 年年内发布。预计“十四五”期间军费支出/ 军品采购将出现结构性变化,跟踪这些边际变化有助于更好地把握投资机会。 

面对百年未有之大变局,我国军事战略之争开始从以大规模杀伤性武器为代表的传统 战略威慑能力,向太空、网络、海洋、极地等新领域和远程精确化、智能化、隐身化、无 人化等新技术维度扩展。“十四五”规划有望向上述领域倾斜,航空产业链、导弹产业链、 无人机产业链、卫星产业链以及新材料和元器件产业链将深度受益。 2020 年中国军队在领导管理体制、联合作战指挥体制改革上取得突破性进展,在这 样的背景和目标下,我国装备市场结构变革成当务之急,“小核心、大协作”的军工产业 格局有望逐步形成。 院所改制进程有望在“十四五”初期迎来再次破冰,我们预期剩余 40 家科研院所改 制方案将于 2021 年左右获批,其他经营类院所顺延至 2023 年底完成改制。 “十四五”期间我军将推动“定价择优采购”,推动军队采购从“拼价格”向“比质 量、优服务”转型。未来采购机制的全面铺开将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。

 

我们与市场不同的观点: 

部分投资者认为,军工行业整体估值水平偏高,估值风险仍有进一步释放的空间。 

首先,我们认为军工行业现在估值偏高有其合理性:一是军工行业的持续成长和永续 成长能力好于其它行业,即期市盈率高于其它行业符合估值逻辑;二是军工行业改革将提 升企业经营效率和盈利能力,上市公司盈利改善空间较大;三是军工行业大多数重点上市 公司存在大股东资产注入的预期,备考估值合理甚至偏低。 

其次,横向看,与其他科技板块相比,军工行业的估值水平相对较高;但纵向看,板 块估值分位数仅为 64%,仍较大的上升空间,且部分龙头白马及真成长优质个股的估值 水平依然与业绩增速相匹配,具备较高的投资价值。 

投资建议: 

短期看,军工板块调整较为充分,在市场逐步企稳的条件下,四季度有望迎来戴维斯 双击。中长期看,我们坚定看好军工行业景气度的持续提升,“十四五”规划的出台将会 对装备需求带来结构性调整,重视由此引发的优质细分赛道的投资机会。 

股价表现的催化剂: 

1、军工行业改制和改革有重大突破,或者军工集团启动重大资产重组。 2、军工行业重大装备项目进入批量生产阶段。 3、周边局势发生重大变化。 

主要风险因素: 

   “十四五”规划不及预期的风险;军工改革不达预期的风险;行业订单增长不达预期 的风险。 

 

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
S
航天彩虹
S
七一二
S
中简科技
S
火炬电子
S
航发动力
工分
56.74
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 3
打赏作者
无用
真知无价,用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论(3)
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
  • 后韭
    只买龙头的散户
    只看TA
    2020-09-24 22:41
    感谢分享❥(✿゚A゚)ノ☆
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 1
前往