天风研报摘要：

　　全球交付量持续增长，规模效应助推利润率稳步爬坡。分业务来看，21Q3特斯拉汽车业务收入为120.6亿美元，毛利率30.5%，能源业务收入为8.06亿美元，服务和其他业务（汽车维护和维修、汽车保险等）收入为8.94亿美元，整体GAAP毛利率提升至26.6%，同比改善3.1 PCT、环比改善2.5 PCT。21Q3特斯拉总交付量达到24.1万辆，同比增长72.9%、环比增长19.9%，其中Model 3&Y合计交付23.2万辆，同比增长86.7%、环比增长16.4%，同比高增长系疫情冲击下海外同期基数较低，叠加国产Model Y车型放量贡献增量；环比增长主要得益于国产Model 3&Y 7月降价销售策略；Model S&X合计交付量9289辆，同比下降39.2%、环比增长390.2%，环比高增长系新车型逐步换代上市及加州工厂产能逐步释放。

　　欧洲超级工厂即将投产，中美欧三地发力加速迈向百万交付量。截止三季报，特斯拉合计年产能已达105万辆，其中加州弗里蒙特超级工厂年产能60万辆；上海工厂年产能45万辆。据外媒报道预计特斯拉欧洲柏林工厂已于10月落成，初期规划年产能50万辆。据CEO马斯克预计，柏林工厂第一辆车最早可于11月下线，未来柏林工厂生产的汽车将供应整个欧洲地区，以满足欧洲消费者强劲的需求。公司计划继续扩大上海工厂产能，同时稳步推进得州工厂和柏林工厂的产能扩建。伴随产能提升，特斯拉预计，未来几年里汽车交付量将实现年均50%的增长；到2030年，年销售量突破2000万辆。

　　投资建议：特斯拉Q3财报再创佳绩，伴随新工厂产能爬坡、自动驾驶技术升级、新车型后续推出，我们看好特斯拉产业链的高增长机遇，建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的【拓普集团、旭升股份、均胜电子、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、岱美股份、宁波华翔、三花智控（家电团队覆盖）】等。

　　风险提示：特斯拉工厂产能爬坡不及预期；海外疫情影响超预期；特斯拉零部件国产化率提升不及预期。