1、中谷物流 ，国内集装箱物流服务头部企业，主营业务为集装箱物流服务，其主要产品是水运业务、陆运业务，公司是国家5A级物流企业、中国物流与采购联合会副会长单位、中国物流与采购联合会采购与供应链管理专业委员会副会长单位。2019年水域业务75.99亿占比76.75%，陆云业务23亿，占比23.25%。

2、中谷物流综合运力全球排名 13 位，国内排名前三。中谷物流以客户需求为中心，以集装箱为核心载体，整合水路、公路、铁路运输资源协同运作，致力于为客户提供定制化、高性价比的“门到门”全程集装箱物流解决方案。运力方面，截止至 2019 年，公司高效运营集装箱船舶 112 艘，其中自有船舶 37 艘、外租船舶 75 艘，2018 及 2019 年自有运力占比超过 50%，运力结构得到较大改善，船舶大型化降低单箱运输成本，拥有及控制运力达到 248.65 万载重吨，标准化集装箱 38.24 万 TEU，通过募投项目新增 6 艘自有 1900TEU 集装箱船并购置 82000TEU 集装箱。物流体系方面，形成以全国 25 个沿海主要港口，超过 50 个内河主要港口为物流节点，覆盖除三亚港外全部“一带一路”重点布局的 15 个港口，“双核”战略实现对港口资源的有效配置，在主要经济腹地选取两个距离不超过 200 海里主要港口，有效扩大货源种类并提升货源稳定性及多元化，中国沿海航线、长江航线、珠江航线分别为 60 条、30 条、160 条，形成“一横两纵”结构。运营服务方面，公司打造多式联运集装箱物流服务闭环，提供“定港、定线、定时、定班、定船”的优质精品航线服务，有效解决客户运量及时效性要求。

3、公司水运、陆运业务保持快速增长的趋势。公司主要从事集装箱物流服务，2019 年水运、陆运业务的销售收入占比分别为 76.75%、23.25%，近三年营业收入和归母净利润的复合增速分别为 32.96%、50.75%。水运业务单价变化总体保持稳定，但销售收入增速超过行业集装箱运输箱量增速水平，主要由于水路运输结构调整、内贸集装箱运输需求提升环境改善影响，同时行业的集中度不断提升，前八家企业运力占比合计超过 85%，寡头垄断竞争格局明显，2017、2018 年公司各集装箱码头吞吐量中国港口协会公布的内贸集装箱吞吐量比例分别为 20.95%和 26.27%。陆运业务的占比逐渐提升，2018 年公司“到门”比率超过 50%，持续拓展两端陆路运输业务，增加腹地辐射区域，扩大适箱货源范围。

4、行业：

（1）整个物流行业需求旺盛，行业规模呈现稳中有升的发展态势。根据国家统计局相关数据，2014 年至 2018年全国社会物流总额由 213.5 万亿元增长至 283.1 万亿元，年均复合增长率达到 7.31%。我国社会物流总费用包括运输费用、保管费用和管理费用，伴随社会物流总额的增加，2018 年社会物流总费用 13.3 万亿元，同比增长 9.8%，2014-2018 年，我国社会物流总费用年复合增长率达 5.84%。

（2）国内贸易上升带动内贸集装箱物流行业需求增加和规模增长。截至 2019 年末，国内社会消费品零售总额达到 41.16 万亿元，2013 年至 2019 年年均复合增长率达到 9.19%。随着国内贸易的稳步上升，内贸集装箱物流行业下游企业物流需求上升。根据上海国际航运研究中心对外发布的《中国国内集装箱运输市场分析》报告，2019 年中国内贸和内支线集装箱运输需求分别增长 5.65%和 8.03%。国内主要港口内贸集装箱物流吞吐量快速上升，2019 年，全国港口集装箱吞吐量达到 26,017 万 TEU。

5、竞争格局：目前以海上运输环节为主的内贸集装箱物流行业集中度不断提升，主要公司除中谷物流外还包括泛亚航运、安通控股和外运速航等，其中泛亚航运、安通控股及公司占据主要市场份额。由于行业具有一定的周期性，部分民营中小内贸航运企业容易终止经营。同时，中国远洋运输（集团）总公司和中国海运（集团）总公司整合为中远海，中国外运长航集团整体并入招商局集团有限公司。随着市场化程度的提升，综合实力较弱的企业可能面临因收购兼并、破产倒闭等原因退出市场，具有较大市场影响力的企业在这一过程中可能将获得更高的市场地位和更大的市场份额，进一步提升行业集中度。

6、2017-2019年营业收入56亿、80.78亿和99亿，复合增长率为32.96%，归母净利润3.77亿、5.51亿和 8.58亿，复合增长率为50.75%，毛利率为13.90%、9.55% 和12.17%，预计年报业绩：净利润7.000亿元至9.500亿元，变动幅度为-18.78%至10.23%。可比公司：中远海能、宁波海运、招商轮船、中远海控、长航凤凰、中远海特、安通控股。发行价格22.19 发行PE22.99 行业PE15.31,流通市值14.79亿，市值148亿。