主持人：朱劲松、蒋俊、毛云聪、杨蒙、王猛
发言团队：海通通信、电子、传媒、计算机、汽车

一、通信行业观点【21年展望：数字网络基建下半场、5G应用上半场！】
1、观点：行业高景气 VS 机构低持仓，“数字网络基建下半场、5G应用上半场”，看好2021年通信行业结构性机会！
5G建设继续推进：预计2021年，5G将初步实现全国覆盖，2022年后进一步基于5G应用发展深化覆盖密度。
科技自强、国产化替代加速：以5G应用为牵引，针对半导体设备与材料、各类办公软件系统、工业软件、5G网络设备/终端产业链关键元器件，未来十年也是国产替代的黄金十年。
中美科技战因素影响，机构通信行业持仓低位：对比4G建设峰值期的近4%（按SW行业分类，2020Q3末通信行业的基金持仓市值占比为1.14%、环比下降0.23pp，处于历史底部，位列各行业第21。
各细分领域，龙头企业估值相对低位。通信行业Q3季度：光模块、IDC、物联网相对增速居前，电信设备商扣非后盈利增速领先。
【核心推荐：迪普科技、中兴通讯、华工科技、亿联网络、移远通信、天孚通信、星网锐捷等！】
11月通信行业模拟投资组合（组合标的及权重：迪普科技30%、中兴通讯20%、天孚通信20%、亿联网络10%、华工科技10%、移远通信10%）
5G新基建：重点推荐【中兴通讯】、【华工科技】、【光迅科技】、【光库科技】，关注【中天科技】、【深南电路】、【崇达技术】、【烽火通信】、【科创新源】、【武汉凡谷】等。
5G应用：重点推荐【移远通信】、【亿联网络】，关注【中控技术】、【广和通】、【移为通信】、【东软载波】、【威胜信息】等。
IDC：重点推荐【数据港】，关注【科华恒盛】、【万国数据】（HK/US）、【鹏博士】、【宝信软件】（计算机覆盖）等。
数通光模块：重点推荐【天孚通信】、【中际旭创】，关注【新易盛】、【仕佳光子】等。
云安全&流量可视化：重点推荐【迪普科技】，以及关注【深信服】、【中新赛克】、【左江科技】等。
云计算网络设备商：重点推荐【星网锐捷】，以及关注【紫光股份】等。
5G专网领域：关注【七一二】、【佳讯飞鸿】、【海格通信】、【海能达】、【震有科技】等。
风险提示&关注的外部风险扰动：疫情及中美科技摩擦风险；5G投资进度扰动。

2、关于2021年5G、云计算、国内ICT投资展望情况
（1）国内、海外市场运营商投资方面：整体温和增长
    国内三大运营商2021年整体投资及5G建设，我们跟踪2021年国内资本开支测算，预计个位数温和增长；目前预计2021年三大运营商整体投资3465亿（+3%），其中无线网络投资1881亿（+4%；其中5G投资预计继续保持规模适度增长，保持战略定力、超前投入拉动应用加快成熟；统计口径暂未扣减中国移动新增700M频段5G基站中国广电分担的投资部分），光网络投资1090亿（+17%）。基于5G规模商用和用户渗透率加速提升，流量增长推动光网络投资2021年规划预期略有加速。
    而海外市场，从爱立信三季报看，东南亚增长，北美、欧洲、中东非洲、拉美则受疫情影响下降；我们展望2021年，基于疫情影响减小，但整体海外处于4G建设收尾期，无线网络投资预计温和修复型增长，5G带来的无线投资显著拉动可能在2022-2023年，而光网络（有线承载及接入）受疫情带来数字经济渗透加速、流量压力加大的影响，以及欧洲等地区配合5G建设提前进行光进铜退改造，光网络方面投资预计有较快增长(这块投资按经验比例相当于运营商无线网络投资的1/3-1/2）；有利于电信设备商（中兴通讯）、中回传光模块及器件相关重点厂商（华工科技、光迅科技、新易盛、中际旭创、光库科技、博创科技等）。
（2）云计算方向，预计21年仍是投资景气大年，22年预期投资增长可能放缓：
    2020Q3北美云计算及互联网龙头厂商资本开支（亚马逊、微软、谷歌、FB)资本开支合计同比增长40%、环比增长19%。而国内公有云龙头阿里云Q3收入增长60%至149亿元，资本开支为143亿元，同比+48%、环比+5%，从下游数据港等IDC企业Q3交流季报动态看，阿里云Q3上架有所加快；腾讯云最新季报显示资本开始环比Q3继续增加，国内云计算投资也保持旺盛。
    我们展望Q4及2021年，全球云计算巨头资本开支仍较快，数通光模块及关键器件龙头本轮股票投资窗口期可以至少延续到21H1，相关重点标的-面向海外为主：天孚通信、中际旭创、新易盛；面向国内为主：华工科技、光迅科技、仕佳光子等。
（3）国内ICT投资支持21年展望（基于IDC预测）：20年受疫情影响放缓，21年有望加速
    IDC近期公布2021年中国ICT市场十大预测，其中根据IDC的最新预测，2021年中国ICT市场（含第三方平台与AI/机器人等创新加速器技术）规模达到7111亿美元，将比2020年增长9.3%，恢复到疫后相对高速的增长。2021-2024数字化转型总支出将达到1.5万亿美元，年均增长率达到17%。此外，中国数字经济占GDP的比例将超过70%；到2023年，50%的中国大型组织将采用“数据超市”战略来统一数据存储、访问和治理功能；到2021年，中国有60％的组织将通过自动化操作和非接触式方式交付用户体验；到2023年，超过60%的中国大企业将投资创建员工远程工作能力等十个预测。
    我们认为疫情加速国内经济数字化比重，和传统企业上云、各类经营管理数字化的进程，同时加速了国内企业头部化和海外市场份额提升，也对加大ICT的投资增速有利，相关网络设备厂商（星网锐捷、紫光股份、中兴通讯等）、安全企业（迪普科技、深信服等）、服务器等ICT厂家明年有望增速改善。

3、中国5G套餐用户超2亿、渗透率超过10%；华为调整终端业务布局
（1）中国移动、中国联通、中国电信公布10月份运营数据，5G套餐用户合计已超2亿。当月，中国移动当月用户总数达到9.46344亿户，当月净增客户数16.3万户，净增5G套餐客户数1520.1万户，5G套餐客户数累计达1.28793亿户；中国联通移动4G用户10月净增212.8万户，累计达到2.69亿户；中国电信移动用户数净增81万户，移动用户数累计3.5016亿户，当月5G套餐用户净增706万户，5G套餐用户累计7186万户。
（2）中国移动成全球最大5G运营商，2021年计划实现5G覆盖到重点乡镇，并加大数据中心布局投入。11月20日召开的中国移动全球合作伙伴大会主论坛上，中国移动董事长杨杰表示，中国移动已提前超额完成了今年5G建设目标。中国移动将加大5G投入，积极推进共建共享，发挥频率协同优势，集约高效扩大建设规模，2021年实现全国市、县城区及部分重点乡镇良好覆盖。完善“3+3+X”数据中心布局，累计装机能力提升至108万架，夯实数字化发展基础。
（3）华为出售荣耀品牌相关业务资产，不再持有任何股份；同时，整合智能汽车解决方案BU和消费者BG，将前者纳入消费者BG管理委员会下面。11月17日深圳市智信新信息技术有限公司已与华为投资控股有限公司签署了收购协议，完成对荣耀品牌相关业务资产的全面收购。出售后，华为不再持有新荣耀公司的任何股份。

二、电子行业观点【回调是买入时机，基本面向好趋势不变】
    近期由于科创板解禁等因素，大盘出现回调，电子行业个股由于前期涨幅较大，也出现较多的回调。目前来看，基本面向好的趋势没变：
    1）半导体企业在国产替代的拉动下，多数企业的半年报、三季报仍将继续超预期，如果华为后续自建非A产线，国产的设备材料企业更加受益，所以未来3-5年是国内半导体企业的黄金发展期，各环节龙头逢低配置，建议关注：北方华创、ACMR、中微公司、精测电子、安集科技、华特气体、兆易创新、圣邦股份、卓胜微、韦尔股份等
    2）消费电子板块：立讯精密正式切入iPhone代工，说明国产供应链的全球的地位进一点提升，产业转移的程度再进一步，我们估计以台资为代表的消费电子产业链企业将继续退出竞争，国内企业将承担更多的供应链任务，所以看好国内产业链龙头如立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等企业。
    3）面板行业由于产业集中度提升、需求的回暖，价格将持续回升，我们看好面板企业三季度业绩将会有明显的改善，建议配置京东方A、TCL科技等公司。
    4）从2018年开始，军工电子开启武器装备电子化率提升。军工电子在军工板块估值最低，成长性最好。短期，受中美关系紧张，体现在南海区域，军工电子受事件驱动明显。我们觉得军工电子是军工价值投资品种，短期受事件驱动。推荐：振华科技、火炬电子、大立科技。
   
三、传媒行业观点【短视频人均消费时长持续上涨，新业态下的流量变现是重要方向 】

短视频人均消费时长持续上涨，新业态下的流量变现是重要方向。当前，短视频为主的人均互联网App使用时长持续上涨，作为新业态挤占长视频、数字阅读、手游等娱乐时长。我们认为，以短视频、直播等为代表方向的新流量集中增长点是未来传媒板块重要产业方向，重点关注直播电商、私域流量广告模式及相关方向标的。

建议关注我们的海通传媒11月组合：吉比特、完美世界、三七互娱、芒果超媒、电魂网络、掌趣科技、新媒股份、中信出版。

四、计算机行业观点【智能驾驶进入产业加速布局新阶段】
滴滴发布全球首款定制网约车D1，打造共享出行新生态。根据维科智能汽车网消息，11月16日，滴滴正式发布首个汽车硬件D1。D1由滴滴联合比亚迪共同设计开发，基于滴滴平台上5.5亿乘客、上千万司机需求、百亿次出行数据，并针对网约车出行场景，在车内人机交互、司乘体验、车联网等多方面进行了诸多定制化设计。D1不仅在设计上专为网约车而生，销售模式也将采用按照公里付费的模式。这意味着，该运营模式可以帮助司机端实现“0成本”运营。滴滴CEO程维认为，未来十年，中国乃至全球有机会从3％的共享比例提升到30％。我们认为D1是滴滴对于未来共享出行布局的重要一环，租赁运营的商业模式也更富有想象力。十年前我们还在马路边向出租车招手打车，而如今滴滴日峰值订单可以突破6000万。正如出租车的属性在十年间不断弱化，D1的诞生有望推动私家车属性在未来逐渐弱化，迎来更加深刻的共享出行变革。

D1搭载滴滴车机系统DIIA，为滴滴在智能驾驶领域提供了下层建筑。根据维科智能汽车网消息，程维预测“到2025年，共享汽车有望在滴滴平台普及超过100万台，新的迭代版本能够搭载滴滴自研的无人驾驶模块。到2030年，希望去掉驾驶舱，能够实现完全意义上的无人驾驶。”我们认为通过D1构建共享出行新生态，提高共享出行渗透率是滴滴造车的第一步，D1还将助力滴滴在智能驾驶领域获得先发优势。根据汽车之家消息，D1在设计上搭载滴滴自研的车机系统DIIA，使滴滴App可与车机系统、汽车硬件进行交互。我们认为这将有利于滴滴积累车辆行驶数据，更深入参与场景应用，未来迭代升级为滴滴的无人驾驶模块。

自动驾驶不断落地，产业布局加速。根据新浪科技援引投中网消息，10月22日，特斯拉Q3财报电话会议上，马斯克称其全自动驾驶系统测试大面积推送将会在年底前完成。10月初，百度Apollo GO Robotaxi在北京全面开放。根据网易援引新智驾消息，2020年的云栖大会上，阿里发布首款自动驾驶物流小车—小蛮驴，来满足末端物流场景。根据经济日报消息，截至10月份，美团无人配送自动驾驶里程突破10万公里，订单突破1万多单。我们认为，自动驾驶不断寻找新的落地场景，在Robotaxi、无人配送、共享出行等场景的逐渐落地凸显产业内布局正在加速。

智能网联汽车再迎顶层设计文件，政策助力智能驾驶驶入发展快车道。根据经济日报消息，11月，在2020世界智能网联汽车大会上，《智能网联汽车技术路线图2.0》正式发布，指出到2025年，我国PA（部分自动驾驶）、CA（有条件自动驾驶）级智能网联汽车销量占当年汽车总销量比例超过50%，C—V2X终端新车装配率达50%，高度自动驾驶汽车首先在特定场景和限定区域实现商业化应用，并不断扩大运行范围。2035年，各类网联式高度自动驾驶车辆将广泛运行于我国广大地区。我们认为，当前在技术进步、成本下降与法规包容三重作用下，智能网联汽车已经从实验室走向公开道路实际测试与商业化示范的阶段，在出租车、干线物流、公交、封闭园区物流、环卫、末端配送、自助代客泊车等场景示范应用上取得了阶段性成果。顶层政策对于智能网联汽车、智能驾驶汽车呈积极开放态度，智能汽车已驶入发展快车道。

建议关注：中科创达、四维图新、德赛西威、千方科技

五、汽车行业观点【长城汽车近期观点】
    前期股价涨幅较多，预期也有点乐观，经过一定的调整之后，现在重新进入到跟随基本面的节奏。我们对11月份的销量预测同比增长30%，12月份的销量预测同比增长50%，Q4的归母净利润有可能超过30亿，会远超市场预期，股价也会有所反应。在广州车展上，发布了初恋以及坦克300，大狗新增了2.0T的车型，这对2021年的销量和利润增长都构成重要支撑，我们预计2021年净利润会超过100亿，有可能成为国内利润体量最大的自主品牌。除了基本面，长城汽车在核心技术层面的积累正逐步发力，比如传统动力总成上的沉淀在混动技术上的升级，比如动力电池和三合一电驱动总成的规模正快速增长，比如在L3级及以上自动驾驶技术的量产，比如在整车电子电气架构上的革新和软件能力的提升，这些都会陆续在整车上有所显现，从而提振整车品牌的销量和盈利能力。总之，虽然乘用车行业的景气度在回暖，但复苏的力度还不能支撑全部企业大幅受益，长城汽车是首选标的，看50%以上的空间。