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[方正食饮|酒研院] 持续坚定看好白酒复苏，低预期下值得期待

灯盏糕

为国接盘的散户

2022-12-22 12:31:24

当前位置持续看好白酒板块。9月26日我们观点出现较大变化，建议积极布局白酒，主要是看到了餐饮数据的边际向好，而我们认为餐饮是其他消费品的“晴雨表”。

当前预期仍处于低水平，仍旧建议积极布局白酒板块，后续基本面验证的关键节点即使出现不及预期的情况，可能出现短期波动，但边际改善趋势确立，回调可加仓。

近期对五粮液、泸州老窖、洋河股份等渠道展开线_上调研，春节开门红打款正在进行中，进度及完成度符合预期，渠道对春节真实动销预期不一致，大部分经销商认为春节聚饮场景仍将受到疫情的影响，认为春节真实动销或整体平淡，但最晚明年2季度实现复苏，故春节期间仍可承担一定压库，且各家厂商春节开门红优惠政策力度较往年大，经销商打款积极性比预期高。

泸州老窖:2023年营收增长目标20%,从成都地区经销商签约目标来看，国窖双位数增长，特曲25%以上。预计2023年二三线城市拓展仍将带来较大增量，薄弱地区2023年目标增长更高，如华东地区国窖增速远超双位数。国窖春节开门红打款基本完成40%，预计节后部分经销商或存在补库需求，约占全年任务额的5-10%，国窖春节费用投放力度较往年大。当前成都地区- -批商国窖库存1.5月，特曲库存更高，目前动销已经出现边际复.苏。

五粮液: 1218奖励力度大于往年，打款政策在1218前已经确定，一般大商要求不低于50%，中小厂商按照月度或季度去实现，成都地区运营商以1亿任务额作为最低标准，部分运营商明年目标增速达到20%，公司仍将依托原有大商推动销售增长，在今年低价倾销严重的情况下，部分经销商和团购商被取缔，份额归为大商或帮优商。

目前厂商未发货的部分以及经销商库存水平均高于去年同期，春节真实动销不确定性较高，近期防疫政策放开，公司的出货以及分销团购表现较差。如果临近春节，阳性已成常态化，可能会迎来增长转机,至少优于今年中秋、国庆时成都的销售。

洋河:春节打款目标要求维持在50%的开门红，12月底达到30%没有问题，需要看一月初能否完成剩下的20%，但是整体40%没有问题，去年南京达到40%，全省达到50%。2023年度增长目标设定为20%，省内是保15%冲20%，省外是25%。打款从12月19日陆续开始，发货节奏根据当地动态库存来定。春节开门红动销层面不一定会非常好，但后期(明年二季度开始)会逐步走向正轨。

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