1、众望布艺，国内中高档装饰面料制品生产商，主营业务为中高档装饰面料及制品的研发、设计、生产与销售。公司主要产品为装饰面料和沙发套，产品目前主要应用于沙发、座椅、抱枕等领域。公司多次获得中国家用纺织品行业协会评选的年度中国布艺家居十大竞争力品牌（金销奖）、年度纺织服装企业综合竞争力500强等荣誉称号。

2、众望布艺是中高档装饰面料及制品的生产商。公司的主要产品为装饰面料和沙发套，其中装饰面料可分为提花面料、平板面料和户外等功能性面料，主要应用于沙发、座椅、抱枕等领域，公司生产的装饰面料和沙发套在沙发领域应用较多，沙发制造的材料主要包括框架材料、软层材料和沙发面料三部分。按照面料材质的不同，沙发可分为布艺类和皮革类，公司产品主要应用于布艺沙发。目前公司拥有超过 1,600 套各式花型，近 20,000 种面料款式。每年设计打样面料款式数量在 3,000 件左右，能满足客户对不同风格面料的要求。公司拥有“Z-WOVENS”、“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等多个品牌，主要客户包括 Ashley、La-z-boy、Flexsteel 等国际知名家具制造企业，公司根据行业趋势、市场调研和消费群体偏好分析等因素，设计出新品并打样，通过行业展会、主动拜访、客户引荐等方式向客户推介产品。

公司近三年营收和归母净利润的复合增速分别为 12.5%、37.6%，公司近三年毛利率稳定在 40%左右，而可比公司宏达高科和旷达科技 2019 年平均毛利率为 30%，可比公司的产品主要应用于整车制造业，公司装饰面料产品应用于沙发制造业，拥有高质量的同时还具备艺术时尚性所赋予的高附加值，下游竞争环境的不同导致了毛利率的差异，公司超过 70%产品为外销，2018 年公司销往美国的金额占中国出口美国的 4.02%，2019 年毛利率提升还受益于当年美元对人民币汇率提升。

3、行业：

（1）布艺产品的消费由一二线城市下沉至三四线城市，我国年产值规模已超过 2000 亿元，出口产值占比约25%，内销产值约占 75%，布艺生产企业主要分布在浙江、江苏、山东、广东、福建等东部沿海地区，浙江省的产量占全国一半以上，生产规模优势较为明显。越来越多的布艺企业已从产品价格的低层次竞争进入到产品设计研发水平、生产工艺水平、营销策略等方面构成的复合竞争层级上来，其未来发展趋势表现为：①注重产品设计研发；②生产过程自动化、智能化和绿色化；③营销重点从“一块布”到“一个家”；④中高端市场容量将不断增加。

（2）公司主要产品为装饰面料和沙发套，产品目前主要应用于沙发、座椅、抱枕等领域，我国沙发市场规模由 2013 年的 400 亿元增至 2018 年的 546 亿元，复合增速为 6.1%，我国居民收入水平的增加带动消费能力的提升，2019 年商品房销售面积为 178558 万平方米，精装修比例持续提升带动沙发市场稳定增长。2017 年家纺、家具市场容量分别为 2626 亿元、9056 亿元，“大家居”背景下带动布艺产品的发展。

4、竞争格局：行业中多以生产型的中小企业为主，根据中国家用纺织品行业协会统计全国规模以上布艺企业仅有 200 多家，市场集中程度较低，竞争较为激烈，布艺生产企业主要分布在浙江、江苏、山东、广东、福建等东部沿海地区，浙江省和江苏省的产值占全国总量的 60%和 20%，其余地区产值合计约占 20%。国内布艺生产企业多以加工或代加工工厂起家，自主设计研发和品牌建设基础较为薄弱，未来能够具备精准把握行业潮流趋势的企业将脱颖而出，越发强调企业的自主设计研发能力。

5、2017-2019年营业收入 3.89亿、4.25亿、4.88亿，复合增长率为12.00%， 归母净利润6571万、8984万和1.24亿，复合增长率为37.59%， 毛利率为 41.89%、38.04%和42.51%。可比公司：CULP、宏达高科、旷达科技。 发行价格25.75，发行PE为22.24，行业PE21.50，流通市值，市值22.66亿，流通市值5.67亿。

（新股资料来自于个股招股说明书、国泰君安、招商证券、申万宏源等券商研报）

-------------------可对比-----------------------------------

公司综合毛利率高于宏达高科和旷达科技。从生产模式及生产工艺来看，公司与宏达高科和旷达科技具有相似性，均采用“以销定产”的生产模式，具有面料生产所需各主要环节完整的产业链，且面料生产的主要工序均包括整经、织造、后整理、裁剪（如生产座垫）等；从销售模式上看，宏达高科、旷达科技与公司相似，均为直接销售，因此公司与宏达高科、旷达科技的毛利率均保持在行业内较高水平。从上表的对比可以看出：①报告期内，公司装饰面料产品毛利率高于宏达高科、旷达科技，主要系由于公司装饰面料产品主要应用领域为沙发制造业，宏达高科、旷达科技产品应用领域为整车制造业。相较于汽车内饰面料，公司装饰面料产品，在沙发制造过程中，产品的艺术性和美观性，直接影响消费者对沙发的购买偏好，为此公司装饰面料产品对色彩的艺术性、时尚性的要求较高，尤其在提花面料和户外等功能性面料中体现更为明显，所以公司产品不仅拥有高质量，同时也具有其艺术时尚性所赋予的高附加值，从而带来了最终产品的高毛利率。从整体变动趋势来看，公司产品毛利率与宏达高科、旷达科技的变动趋势无重大差异，公司平板面料产品与宏达高科、旷达科技的汽车内饰面料产品在外观、性能方面相似度较高，毛利率差异较小；②公司沙发套产品与旷达科技的座垫产品毛利率和 CULP 装饰面料裁剪缝制的毛利率无重大差异，2019 年，公司沙发套毛利率高于旷达科技座垫产品，主要系公司沙发套均系外销，产品单价受到汇率波动的影响，2019 年美元对人民币汇率上升，拉高了公司沙发套的毛利率，同时公司沙发套产品主要面向下游家具行业，与汽车座垫