先来看一下公司的相关行业背景:
1、全球需求近 300 亿,国内产值超百亿:参照 Cognex 披露的数据,2018 年全球机器视觉市场规模约 42 亿美元(主要以其产品进行对标)。分产品看,2D 视觉产品需求规模约 14亿美元,同口径约有 30%左右增长; 3D 视觉产品属于新兴技术,仍处于逐步成熟完善的阶段,需求稳健扩容,2018 年规模再 4 亿美元左右。用于生产流程管理的信息识别(ID FA)需求规模约 10 亿美元,同比增长 10%左右;物流领域市场规模约 10 亿美元,翻倍增长,需求提升迅速;生命科学、手持终端分别约 2 亿美元左右空间。Cognex 预期,中长期市场空间仍将维持 12%左右的增长。
2、单套机器视觉系统价值分布看:光源/控制器近 25%,软件占比约 35%。经过对公司公开披露的产品销售数据分析测算得出,单套机器视觉系统中,光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统的价值占比在 19%、5%、12%、28%、35%左右,相机及视觉系统合计占比近 60%。从技术迭代角度,由 2D 视觉往 3D 视觉技术发展过程中,视觉系统以及相机产品的迭代研发也是关键所在。
再来看一下公司的基本面情况:
1、自光源至镜头、相机,自主生产品类持续扩容:公司销售的软硬件产品主要包括光源、光源控制器、镜头、相机和视觉控制系统,2019 年,其收入占比分别为 47.2%、10.4%、18.4%、9.6%、8.3%。光源和光源控制器:公司最早涉足的视觉部件,技术及品牌优势较显著,为公司核心硬件产品。经过持续的产品完善,已推出结构光、底部背光、超高亮线光、紫外固化光源等有较高技术含量产品。公司销售的光源及光源控制器均为自主生产。镜头:公司于 2014 年开始布局,处于产品线完善、市场认可度提升过程。现阶段自产产品主要为定焦镜头和线扫镜头,尚未覆盖远心镜头等其他产品。2019 年,公司自产镜头销售比例为 48%。相机:总体上仍处于研发阶段。2019 年实现少量销售,当期自产相机销售额约 65万元,自产比例为 2.35%。
2、3C 领域客户包括苹果/华为/谷歌/OPPO,新能源领域客户为 CATL、ATL、比亚迪(181.68,2.38%,12.5)等:3C领域,苹果公司为公司第一大客户,销售产品自硬件至软件逐步推广。经过前期接触,2016 年公司开始正式成为苹果公司的直接供应商。2019 年公司通过直接及间接销售的方式,合计对苹果公司销售产品 2.07 亿元,占公司总营业收入的 39.39%。公司与苹果公司的直接合作,主要集中在其各产线的 FATP(最终组装、测试和包装)阶段的相关生产设备。FATP 阶段直接关系到电子产品的质量、安全及用户体验,且直接影响其产品性能否直接推向市场。就销售的产品看,自起初的光学、打光方案提供向整体方案提供逐步渗透,自硬件往软件产品拓展。
新能源领域,公司是 CATL 的合格供应商。公司自 2016 年开始切入锂电池产业链,与深圳市浩能科技有限公司等锂电池设备龙头企业合作,产品自涂布等前段设备逐步拓展至中后端,应用于 CATL、ATL、比亚迪(181.68,2.38%,12.5)、孚能等下游头部企业。2019 年,公司源自新能源行业的销售收入为 0.88 亿元,占总收入的 16.7%。
最后简单说一下,科创板里近期确实有不少公司已经开始走出上升趋势,与主板很多股票已经涨了多年后,出现了估值的天花板,科创板个股具备高增长与科技等属性,或许将是A股的一股清流。