细分赛道塔筒量利稳定
风电塔筒作为风电机组和基础环间的连接构件,传递上部数百吨重的风电机组重量,是实现风电机组维护、输变电等功能所需重要部件。相对于产业链其他环节,塔筒是风机大型化下量利较为稳定的品种,即量受损最小+受原材料影响较小单吨盈利相对稳定。
增量方面,随着2021年陆风平价、2023年海风平价,大型化降本是风力发电企业必经的趋势。大型化在于摊薄每单位电功率(单W)材料用量,其中塔筒为受损最小的环节之一。天风证券预计,2021年全球陆上市场规模在579万吨,2025年631万吨,复合增速2%;2021年全球海上市场规模在410万吨,2025年887万吨,复合增速21%。2021-2025年陆上和海上合计的复合增速预计在11%。
利润方面,上游原材料是塔筒成本的主要构成因素,占比一般超过80%(具体比例随钢价上下浮动)。近半年来整机厂投标价格直线下滑,2021年9月金风3S和4S机型同比下滑26%,而2021年11月投标3-4MW机型单KW价格降至2000-2200元,较2021年9月下降10-20%。各个组成风机的零部件环节面临的降价压力较大。
而塔筒与风机属2个独立的环节,一般分开招标,塔筒定价方式为成本加成,即价格=签订单时钢价成本+稳定的毛利额,受整机厂降价影响较小。由于塔筒生产周期较短,仅为1个月,只有在签合同和采购之间可能存在风险敞口,整体看受原材料价格影响小。假设钢价维稳,天风证券预计,2021年全球塔筒利润空间87亿元,2025年139亿元,复合增速12.3%。
投资策略:关注龙头加速产能布局
天风证券认为,此前塔筒环节格局较为分散,主要由于风电行业周期性+塔筒运输半径,导致头部企业扩产动力低。而从21年往后看,风电成长属性崛起,四大龙头扩产趋势明确,从全球市占率看CR4有望从2020年20%提升至2023年40%。
而未来塔筒行业比拼的是产能布局,陆上核心是比拼产能布局,陆上各家采取多地布局模式,海上则需争夺码头资源。此前由于运输半径限制,塔筒格局较为分散,而当前时点,龙头加速扩产,市占率提升预计将带来估值修复。
建议关注个股:
大金重工(002487.SZ):依靠自有优质码头(蓬莱),推进“两海战略”布局。
海力风电(301155.SZ):码头资源具有稀缺性,用自有码头运输比从其他地区运输便宜一半及以上。