当前计算机公募基金持仓占比处于历史底部区域，估值位于历史PE中位数以下且预计快速消化，底部特征明显。2022Q3，公募基金持有计算机市值占净值比0.83%，占股票投资市值比3.78%，无论是占净值比还是占股票投资市值比，都位于2013年以来的历史底部区域。而从PE（TTM）来看，当前申万计算机行业整体估值略低于历史PE中位数水平，且预计在2023年估值消化较快，具备向上估值提振空间。

2023年综合环境是重要拐点，节后重视信创、数据要素、AI、港股计算机、证券IT等方向，并静待订单拐点后与计算机BETA整体提升。计算机公司价值与远期预期强相关，流动性敏感性高。2022年宏观复苏与地缘政治带来了全球流动性紧缩，2023年有望阶段性缓解。伴随着数字经济投资加强与低谷复苏，2023年综合环境是重要拐点。展望节后，建议重视信创、数据要素、AI、港股计算机、证券IT等重要方向。考虑到计算机行业的投资特征板块效应较强，随后是各企业订单兑现后价值发现与计算机整体BETA提升，相关白马有望出现趋势性行业机会。

信创是数字经济的基础。2023是信创政策叠加订单共振的加速放量之年：外部环境依旧错综复杂，应换尽换共识进一步强化；信创是支撑数字经济发展的基石，政策持续护航；信创呈现扩大化、常态化、高频化趋势，党政信创延伸、行业信创全面启动；客观因素导致需求暂时承压，全面放开后迎来订单高峰。

数据要素是可落地的抓手。数据要素顶层战略地位确立，2022年为我国数据要素元年，预计后续政策演绎丰富；数据要素是数字经济的核心抓手，从政策投资、产业带动、社会效率提升三个方面可展望极大的市场空间，是极具吸引力的0到1的方向。

泛AI是顺周期复苏与全球科技周期共振。伴随着2023年宏观经济的回暖，产业数字化也将跟随宏观周期走向复苏，全球创新周期处于低估，新方向创新频繁领域有望出现超额收益。AI是目前全球技术创新最核心区域，ChatGPT的出现证明AI算法上已出现重要革命，人形机器人的加速落地带来硬件上加速跃迁。

海外流动性趋缓及内地基本面复苏是恒生科技最佳β环境：1）流动性及监管政策改善有望推升估值：展望2023年，随着美国通胀回落及加息边际放缓、中美审计合作推进、反垄断监管政策边际改善，2023年港股具备反弹基础；2）基本面复苏双击可期：恒生各指数权重多为内地互联网新经济、金融地产个股，其盈利增速及预期与大陆经济增速高度相关。2023年上半年，在低基数效应、防疫政策优化、地产复苏及财政托底等多重作用下，内地经济有望保持较高增速，进而带动港股盈利较快增长。

流动性环境叠加政策市场化，2023年证券IT核心受益。近几年来，资本市场改革政策频出，科创板、注册制、基金投顾、再融资、REITS新规、北交所等重要举措相继落地，资本市场改革创新处于高速态势。2023年1月13日，证监会发布《证券经纪业务管理办法》，政策红利落地，我们预计券商交易端或大幅受益，处在2023年资本市场景气拐点，证券IT厂商核心受益。

投资建议：

1）信创：中国软件，纳思达，金山办公，赛意信息、海量数据，创意信息，法本信息，神州数码等；

2）数据要素：太极股份，深桑达，易华录等；

3）泛AI：海康威视，萤石网络，三花智控、鸣志电器、科大讯飞、大华股份等；

4）港股计算机：金蝶国际，浪潮国际，明源云，金山软件，中软国际，伟仕佳杰等；

5）证券IT：恒生电子，东方财富，同花顺、新开普、新大陆。

6）其他：朗新科技、金溢科技、德赛西威，中科创达，经纬恒润，中控技术，中望软件，拓尔思等。

风险提示：经济下行超预期；财政支出不及预期；贸易摩擦加剧。