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核心客户一网打尽特斯拉、宁德时代、LG化学
真相小白
2021-11-05 13:38:25
【风口研报·公司】核心客户一网打尽特斯拉、宁德时代、LG化学,这家锂电池中游材料龙头有望连续两年业绩接近翻倍 2021-11-05 13:29 星期五 中伟Gu份精要:①公司为三元前驱体龙头,2020年全球和国内市占率分别为17%和24%,均为行业第一,三元正极方向短期受磷酸铁锂挤压,但海外动力电池方案延续性、长效性较强,国内长续航车型仍将基于性能需要配置三元,未来五年三元正极需求仍将保持30%左右增速;②三元前驱体行业总体竞争格局好,公司拥有特斯拉、宁德时代、LG化学等国内外一流客户群,并且积极向上游布局钴镍资源,打造中长期成本优势;③产能方面,截至2020年底,公司形成约11万吨/年的三元前驱体产能,预计到2021年底产能将超过20万吨,到2023产能将超过50万吨,公司规模优势会得到进一步加强;④中信证券袁健聪预计公司2021/2022/2023年净利润分别为11.5/21.3/31.5亿元,同比173.5%/85.2%/48.0%,给予公司2022年55倍PE估值,对应市值约1100亿元(当前967亿市值);⑤风险提示:新能源汽车相关产业政策发生不利变化;行业竞争加剧;原材料短缺或价格波动超出预期。近期锂电池板块整体表现不错,但其中三元细分方向(钴、镍、三元正极材料)表现不佳,核心原因为磷酸铁锂挤占三元份额,且海外以特斯拉为代表车企也开始积极导入铁锂,进而对三元产业链的增长预期构成明显的压制。但从目前来看,海外动力电池方案延续性、长效性较强,且国内长续航车型仍将基于性能需要配置三元,未来五年三元正极需求仍将保持30%左右增速。中信证券袁健聪新覆盖正极前驱体龙头中伟Gu份,公司拥有特斯拉、宁德时代、LG化学等国内外一流客户群,未来产能扩张计划明确,同时加速上游资源端布局,提高原料自供比率,构筑中长期优势。预计公司2021/2022/2023年净利润分别为11.5/21.3/31.5亿元,同比173.5%/85.2%/48.0%,给予公司2022年55倍PE估值,对应市值约1100亿元(当前967亿市值),对应目标价为187元/Gu。全球前驱体龙头供应商,市占率全球第一公司主要产品包括三元前驱体和四氧化三钴,分别用于生产三元锂电池和钴酸锂电池,2020年公司三元前驱体和四氧化三钴出货量分别为7.3万和1.8万吨,全球和国内市占率分别为17%和24%,均为行业第一。公司拥有LG化学、宁德时代、特斯拉、厦门钨业等一流客户群,近3年公司营收、归母净利润年复合增速分别+55.7%/+158%,增长迅速。前驱体行业空间广阔,高镍化、一体化趋势明显2020年全球三元前驱体需求量42万吨,到2025年全球三元前驱体需求量将接近200万吨,2020-2025年复合增速达到44%。正极材料决定了动力电池能量密度,随着消费者对长续航、高比能量的电池需求持续提升,三元正极也朝着高镍化方向发展。前驱体占正极成本67%,是连接上游金属和下游正极材料的关键环节,目前行业集中度较高,市场份额前三分别为中伟Gu份、邦普、格林美,市占率分别为22%、16%、12%,CR3接近50%。同时为了保障原料供应、降低成本,目前主要前驱体企业开始向上游资源端延伸,打通镍钴资源端和前驱体制造端,推进一体化布局,有望降低原材料成本。未来产品能力与客户配套能力仍是三元前驱体企业的核心竞争力,资源端布局是各企业的必要选择。技术、产能、客户优势显著,布局循环冶炼,打造中长期成本优势中伟Gu份在三元前驱体行业的优势包括:①深耕行业,专注前驱体开发,响应迅速;前驱体直接决定正极材料关键性能,影响电池核心性能参数,公司的核心技术完全自主研发、储备丰富,前驱体品质同业领先,整体合格率超过95%。②布局循环冶炼,向原材料端延伸,打造中长期成本优势;前驱体主要原材料硫酸钴、硫酸镍和硫酸锰合计约占前驱体总成本的91%,镍钴价格决定前驱体价格走势,公司积极向上产业链上游延伸:1)引入青山子公司上海青茂作为战投并签订协议,预计2021-2023年总供应公司镍金属当量30-100万吨;2)在贵州西部产业基地建立循环产业园,预计2021年将实现镍钴冶炼产能5万金吨,并在广西南部产业基地建设7万吨金属镍钴及其综合循环回收项目;3)全资子公司中伟香港新能源与RIGQUEZA投资开发印尼红土镍矿年产高冰镍含镍金属3万吨项目。③配套大客户,具备较强客户粘性。全球头部电池厂验证周期甚至更长,且认证后客户粘性较强,一般不会轻易更换供应商,对新进入者形成一定的客户壁垒。④融资渠道丰富,产能加速扩张。截至2020年底,公司形成约11万吨/年的三元前驱体产能,预计到2021年底产能将超过20万吨,到2023产能将超过50万吨,公司规模优势会得到进一步加强。近期本栏目锂电系列:11月2日《新供货比亚迪的锂电正极“黑马”,这家公司铁锂、三元同时批量出货迎下游持续增量,业绩爆发在即未来三年收入或增长近14倍》10月28日《新供货比亚迪的锂电正极“黑马”,这家公司铁锂、三元同时批量出货迎下游持续增量,业绩爆发在即未来三年收入或增长近14倍》10月28日《明年业绩有望增长4倍的锂电池材料“小而美”,重点锂电项目已进入调试期送样头部电池客户》10月28日《切入新能源锂电铜箔设备领域的“新贵”,未来3年业绩复合增速50%以上,当前市值不足80亿》10月26日《明年锂电材料领域中类似6F、PVDF的“硬缺口”,扩产周期长达两年,这两家公司已供货宁德、比亚迪等头部企业》10月25日《明年产能将出现硬缺口,锂电负极遇“双控”重塑利润链条、行业洗牌加速到来,分析师精算盈利弹性后看好“它们”突围制胜》10月24日《未来三年利润增长18倍完成涅槃重生,公司锂电正、负极产线项目上半年新签订单超去年全年营收,并择时布局燃料电池志在长远》 中伟Gu份








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  • 愤怒的韭菜苗
    高抛低吸的韭菜种子
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    2021-11-09 18:56
    来点逗号可好
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  • 养猫
    龙头选手
    只看TA
    2021-11-07 17:24
    感谢分享!!!!
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  • 只看TA
    2021-11-06 09:40
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  • 熊途牛路
    躺平的老韭菜
    只看TA
    2021-11-05 18:24
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2021-11-05 18:16
    没创业板权限啊
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  • 只看TA
    2021-11-05 14:45
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  • 只看TA
    2021-11-05 14:02
    谢谢分享
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