集采影响迈瑞医疗吗？安徽化学发光集采的思考
小韭菜的成长记录
中线波段的小韭菜
2021-08-20 23:33:05
安徽化学发光集采的思考
最近有点恍惚，从传二季度业绩MISS到深圳GPO到安徽乙类大型设备集采到安徽化学发光集采，回微信和接电话让我恍惚，迈瑞的小钱老师就更惨了前几天接电话接多了直接高烧不退还在医院接受莲花清瘟治疗。
二季度业绩就不说了，数字只有一个传来传去也没意思，下周也要发业绩了。深圳GPO，利空迈瑞，把基金经理吓跑了，因为基金经理见不得带量采购四个字，而这个带量采购从2018年就开始做了，到去年，深圳100%的监护仪都是迈瑞的，超声麻醉血球等大比例替代，带量采购后，销售额翻了X倍，今年微创外科刚推出来，不用推广直接集采进深圳了，这种带量采购能不能多来几个。安徽乙类大型设备采购，乙类大型设备基本都是老外的，和迈瑞一毛钱关系都没有，这个带量采购从2016年开始做了，很多人问我会不会扩展到其他迈瑞做的设备里面，我说扩展进去又怎么样呢，深圳是什么结果，不是很积极吗？
重点说说这次安徽化学发光集采，这还是阳光采购。以迈瑞为例，以往有二级经销商，独家代理商，出厂端这样三个环节。这次集采肯定是要挤压掉经销环节的利润的，最受损的经销环节，出厂价一般三折于终端价，迈瑞出厂价或不影响或轻微受影响，外资大概率要被击穿出厂价。外资降，迈瑞维持原有竞争关系，外资不参与，迈瑞拿到更多市场份额。预计今年国内化学发光出厂400亿+，罗氏200亿+，国产80亿+，迈瑞20亿不到，这种集采对迈瑞的发展提供概率性机遇。对于罗氏诊断，好日子是过去了，对于迈瑞，这一切不才刚刚开始？
再说说集采，说到集采，二级市场对集采的理解没有比我更深刻的，长达一年的时间，我出去路演完汇报完观点，都会有人问我，辰弟，通化东宝现在怎么看，我知道你们是调皮，也知道你们很早就没了。我一直在反思这个集采和股价。集采，原本只是集中采购，量大价优，是对周转效率和经营效率提升的价格补偿。问题出在18年的化学仿制药集采，降价90%以上，很多基金经理对集采的印象停留在2018年的那个冬，甚至这次还有人问我设备会不会像药品那样降价90%，兄弟，毛利才60%。化学仿制药降价90%，是因为产品的全方位的同质化，需求端没有差异化，供给端没有差异化，供给量可以无限。回到通化东宝，2019年底武汉出集采，当时我说不会降多少价格，股价跌了50%，事后降价结果来看我是对的，诺和人胰岛素降价了1毛钱，也并没有出现所谓的搅局人进场，股价确实惨烈。东宝已经没人关注了，董秘今天和我开玩笑，我们现在就两家机构，也不动，股价都是散户主导。很少基金经理知道昨天出了胰岛素国家集采的征求意见稿了，也没有卖方点评，亮点很多，亮点1规则和武汉很像 我这次维持价格不会降太多的观点；亮点2只淘汰价格报最高的一家，不像以前化学仿制药那样甚至8家淘汰五家；亮点3医生和销售的重要性凸显，医生勾选厂家，销售推广和维系医生，销售团队价值凸显，过往使用记录的病人和医生反馈的重要性凸显。为什么胰岛素集采降一毛钱，化学仿制药降90%？1，供给端，药品不同质，注射笔不同质 ，价格本身就低（集采前，通化东宝人胰岛素的价格就是非洲的胰岛素的价格甚至还要低，而氯吡格雷的仿制药价格比发达国家要贵好多倍）2，需求端，换药需要住院，医生不敢贸然使用没有临床使用记录的新的小厂家的产品，病人和医生对产品都有粘性，换药难度大 3，供给端扩产需要较长时间和较大的固定资产投入。我们把胰岛素的这三点和仿制药的集采前的高价【集采前的化学仿制药当创新药来卖，时代的印迹】，需求没有差异化，供给没有差异化，供给量无限供应做个对比，就能知道，为什么胰岛素的集采并不会有较大幅度的降价的原因了。
所以，当我们讨论集采，不要谈集采色变是对每一个投资医药的基金经理的最起码的要求，迈瑞的深圳gpo2018年就做了，安徽带量采购2016年就做了，去年你们嗷嗷干迈瑞的时候，怎么没去翻翻目录呢。集采本身也是一个既可以降价90%，也可以不降价，甚至还可以涨价的行为。很多人可能还不明白集采还可以涨价，我举个例子，2018年gpo你卖p1，30万；2020年你给他升级到p3了，新增加了一些解决临床痛点的功能，卖50万行不行。设备，要习惯升级，也要习惯涨价。很多人又有疑问，集采不降价，我集采干啥啊，兄弟们，集采是可以不降价，甚至还能涨价，但是集采，一定是能降总支出的啊，第一，在能够国产替代的领域进行国产替代，国产平均比进口价格低30-40%，能替代的领域替代了，这不节省成本了吗，第二，财政从厂家直接采购，没有中间商赚差价，原来的出厂价终端价之间的三零扣四零扣没了，这不节省了大量的成本了吗？深圳这样的城市厉害在什么地方，就是在降低了总财政支出的同事还在国产能替代的领域加速了国产替代扶植了本土的优秀企业。
让我们坦诚相见，兄弟们看到这里的肯定都非常愤怒了：虽然胰岛素降价幅度远远比不上化学仿制药，但是股价腰斩了，我们是基金经理，我们腰斩要下岗！
是的，to be frank，我其实就叫frank，基金经理业绩压力大，我作为从业5年的卖方我深有体会，论压力，基金经理大于卖方研究员和买方研究员。能理解。但是迈瑞和通化东宝完全不一样，都到这一步了，我们就比比哪些不一样。
1 产品梯队上，彼时的通化东宝，只有人胰岛素单一产品在销售，十几年没见到一个新药品，一年研发投入一个亿不到，研发中心放在通化，40多倍的估值；而迈瑞，血球、麻醉、监护已经达到世界领先水平，超声、除颤等全球市场份额前十，体外诊断高速发展，潜力业务布局微创外科（甚至不排除未来腔镜机器人）、AED、分子诊断，甚至人类已经满足不了迈瑞的业务版图，成立迈瑞动物医疗，准备把所有的人类的器械设备和诊断耗材copy到动物；研发中心遍布全球，研发投入20亿一年，这样的业务和研发布局，目前也是40多倍的估值。
2 产品空间上，根据我当时通化东宝的测算，东宝的胰岛素等产品线后期有望突破百亿收入，百亿之后的发展取决于当时并不能看的清的创新和国际化；而迈瑞，创新和国际化都是异常的清晰，而且本身器械的创新就是可以类比药品里面的me-better的创新药从价格上来看这样类比没问题，国际化发展和渠道最清晰的哪怕是把所有药企放进来在中国都是迈瑞医疗，仅仅生命信息 ivd 影像三块业务持续发展，未来都能突破千亿收入，更不用说微创外科、骨科、分子诊断、动物医疗等其他业务的全面布局。
3 管理层上，当时的通化东宝正直新老交替，股权结构不清晰等，但是迈瑞是国内较早实现职业经理人团队负责企业战略、发展、并购等，并不存在类似的问题。
4 降价上，药品较早实现两票制，没有经销商的缓冲垫，较大幅度降幅意味着利润的直接损失，从化学仿制药上能看出来，心疼恒瑞五秒钟，生活太难了，勇敢转型吧，勇敢国际化吧，勇敢抛弃旧思维拥抱新时代吧；器械设备和耗材均有经销商，一般会有三零四零扣率，只要产品不是像支架那样成熟的同质化的产品，经销商环节会是重要的价格缓冲。
很多人都忘记通化东宝了，逐渐的也没人调侃我通化东宝了，但是我还是做个对比，告诉你们，首先，从器械设备和耗材的出厂价来说，降价幅度远远不会像化学仿制药那样，其次，也告诉你，迈瑞的估价不会复制通化东宝的估价的走势。很多人会说迈瑞会怎么走，不会因为你写了什么东西而改变，是的，在市场面前我们都是渺小的，而我又是这里面最渺小的，但是我提前给你分析，告诉你，不会那么走，而且我也可以说，迈瑞的估价迟早是要创出历史新高的。
公立医院扩院大浪潮，迈瑞设备最受益，这个这几年都会陆陆续续很明显；国家加速设备国产化，迈瑞最受益；全球疫情后补短板，改扩建，迈瑞最受益，这个今年往后都很明显。
我有点写不动了，中国发展空间最大的医疗器械公司是哪个，中国研发投入最大的医疗器械公司是哪个，中国国际化渠道最强的医疗器械公司是哪个，中国拥有全球领先产品最多（国内市场份额做到30%以上）的医疗器械公司是哪个？
迈瑞还是个孩子啊兄弟们，让我们拭目以待吧，迈瑞一定会成为全球最大市值的医疗器械公司，不用对标，迈瑞没走你们对标过的那些公司走的路。发展的空间还很大啊，你们先忍一下。
8月20日
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S
迈瑞医疗
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真知无价，用钱说话
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