【中信建投机械】请重视工程机械增长进入第三阶段的投姿机会

重发【行业观点】

【工程机械系列研究】中国工程机械增长正进入第三阶段

如何看待中国工程机械后续增长动力？

中国工程机械增长可分为典型的三个阶段：国内地产基建投姿驱动（11年之前）、国内保有量更换周期驱动（16-21年）、高质量发展驱动阶段（23年开启），“高质量发展”的具体内涵为：区域结构国际化、产品结构电动化、经营高效化、国内竞争良性化。其中国际化是主线，各方向头部主机厂均对23年海外持乐观态度，个别企业海外营收占比有望超50%，带来业绩&估值双重提升；另外，行业电动化趋势打开成长天花版，中国锂电产业链优势也为中国企业提供相对全球巨头换道超车的优势；经营高效化与国内竞争良性化均有利于企业盈利能力修复。

为什么我们对中国工程机械海外高增有信心？

20年以来海外工程机械市场有所波动，而中国工程机械出口持续高增，我们认为主要源自性价比&供应链优势，性价比体现在价格与服务，供应链体现在疫情期间的保供韧性与中国锂电产业链优势赋予的电动化产品优势。中国工程机械在新兴市场份额不断提升，还敲开了发达国家市场的大门，且产品力和品牌力获得成熟市场客户的不断认可，因此虽然23年宏观对海外存在衰退预期，但中国工程机械在新兴与发达国家市场的份额均存在提升空间，海外占比高的公司，预计会有更高的业绩弹性。

重点推荐：徐工机械、杭叉集团、安徽合力、三一重工、浙江鼎力、艾迪精密、中联重科、恒立液压。