在A股资本市场，一个新的时代已经来临。

4月10日，沪深主板注册制首批10家企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行。沪深交易所主板注册制首批10家企业上市，这也标志着全面注册制在A股顺利落地，中国资本市场进入全面注册制时代。

在股价表现上，10只个股上市首日集体收涨，无一破发。截至收盘，N中电港收盘报38.20元，较发行价大涨221.55%。N登康、N柏诚分别收涨173.89%和110.63%。N南矿、N常青、N中信金涨幅均超70%。

在业内人士看来，主板注册制的正式落地对于资本市场无疑是具有重大意义的，它标志着我国资本市场正式迎来“全面注册制”时代，这将持续提升A股市场的市场化、法制化水平，助力长牛行情。公募基金作为长期机构投资者，也会在全面注册制背景下的中国股票市场中发挥更积极的作用。

对于全面注册制背景下的新股上市和打新，有基金公司研究人士认为，投资者的乐观预期将会提前反映在新股定价中，新股发行价格相应会偏高，因此上市后的上涨空间可能会受限。同时，全面注册制实施后的短期内，投资者打新热情仍在，打新行情仍然值得参与；但打新的预期收益将明显分化，这将考验投资者的分析能力和选股能力，盲目打新的策略并不可取，推荐投资者重点关注掌握核心技术、符合国家长期发展战略的企业标的。

首批10家公司首日集体大涨

4月10日，10家主板注册制企业率先登陆沪深主板上市。

上述企业中，沪市主板5家，分别为中重科技、柏诚股份、常青科技、中信金属、江盐集团；深市主板企业5家，分别为南矿集团、陕西能源、中电港、登康口腔、海森药业。上述10家企业发行价介于6.58元至44.48元，合计发行近20亿股，合计募集资金212亿元。

在开盘股价表现上，10只个股开盘集体上涨。其中，7只个股高开超40%，N中电港（001287）竞价高开160.94%居首；开盘15分钟，N中电港涨幅接近170%，N登康涨幅近140%；N柏诚、N南矿涨幅也超过100%。

截至收盘，10只新股全线收涨。其中，N中电港收盘报38.20元，较发行价大涨221.55%。N登康、N柏诚分别收涨173.89%和110.63%。N南矿、N常青、N中信金涨幅均超70%。

在今日上午举行的沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式上，证监会主席易会满表示，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的，以信息披露为核心的发行上市制度经受住了市场检验，交易、退市等关键制度创新成效显著。“资本市场对实体经济特别是科技创新的服务功能大幅提升，市场结构和市场生态发生深刻变化，市场活力和市场韧性明显增强，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。”

易会满表示，与核准制相比，实行注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的变化体现在四个方面：一是理念的变化，坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。二是把关方式的变化，主要通过问询把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任、中介机构“看门人”责任。三是透明度的变化，开门搞审核，审核注册的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，监督制衡更加严格，让公权力在阳光下运行。四是监管执法的变化，对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”，露头就打，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑。

“实践表明，注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。”易会满说道。

资本市场的“里程碑”

主板注册制的正式落地对于资本市场无疑具有重大意义，它标志着我国资本市场正式迎来“全面注册制”时代。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，我国资本市场发展时间短，在此之前存在很多机制体制上的不足，包括市场化程度不够高、信息披露不够透明、中小企业融资困难等，而全面注册制正是助力资本市场高质量发展的实现路径。

第一，我国资本市场市场化程度会进一步提高。注册制将促进新股发行的提质增效，估值定价会更加专业化，能有效减少资本市场供需失衡带来的新股上市炒作，同时加速市场分化，优质企业获得更多资源和资金，促使劣质企业退市。

第二，有利于解决信息披露不透明的问题。与原核准制相比，注册制下监管部门将更多的关注点集中在对于信息披露的真实、全面性上，促使企业进行准确真实的信息披露。

第三，有利于解决中小企业融资问题。全面注册制实行降低了原有的高上市门槛，在盈利指标等条件上有所放宽，发行条件更加精简优化、更具包容性，这也有利于进一步推动我国资本市场服务实体经济，推动我国企业上市流程的标准化、规范化。

博时基金宏观策略部投资经理刘思甸表示，全面实行股票发行注册制，具备过去四年试点的实践基础，是资本市场和相关领域法律法规日益成熟，各方面参与者逐渐成熟的必然结果。在这四年，市场对注册制的基本架构、制度规则总体认同，发行人、中介机构合规诚信意识增强，优胜劣汰机制更趋完善。另外从时机来讲，股市环境相比去年也有较大的改善，是一个相对比较恰当的时间。“金融领域由于关系重大，市场化改革也是最为慎重，全面推行注册制的推出也代表中国的改革进程又走过了一个里程碑。”

“主板注册制落地后，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，从第六个交易日起，涨跌幅限制为10%，这意味着新股上市后单日的股价波动将更大，以前经常看到的‘连板效应’将不复存在。”光大保德信基金分析，全面注册制还引入了价格交易笼子，要求买入申报价格不得高于买入基准价的102%或0.1元的最高值，进一步完善了市场交易的制度，提高了市场的流动性，同时推动了市场交易活动更加理性完善。

“全面注册制改革不仅是主板注册制落地，更是整个中国股票市场的改革，是资本市场系统性制度建设。除了发行上市制度，再融资、并购重组、交易机制、退市制度等一系列基础制度改革，同时吸引更多长期资金入市，营造良好的资本市场发展生态。”长城基金基金经理韩林表示。

在他看来，全面注册制后，市场有了更加充分严格的信息披露制度和公开透明的问询制度：从首发审核、持续上市到退市的全过程信息披露要求，针对重大事件重点强化信息披露等；市场还有了更加市场化的基础制度安排：定价权交给有投资经验的长期机构投资者，引导发行人和投行理性定价。放宽上市初期涨跌幅限制，上市首日引入双融制度。并购重组和再融资更加高效。

总体来看，韩林认为，全面注册制有助于提升融资效率，这是落实二,十大提出的“提高直接融资比重”的应有之义。公募基金作为长期机构投资者，也会在全面注册制背景下的中国股票市场中发挥更积极的作用。

南方基金表示，全面注册制背景下，国内多层次市场体系将更加完善、清晰。全面注册制改革的落地对于国内资本市场发展具有里程碑意义。自2018年11月提出设立科创板并试点注册制，到科创板开市、创业板注册制改革、北交所开市，再到下一步的主板改革，中国多层次资本市场体系逐步完善、清晰。

其次，资本市场服务实体经济高质量发展的能力进一步提升。一是注册制更加灵活的上市标准、再融资政策能够为更多优质的企业打开融资渠道，提高直接融资比例；二是全面注册制疏通“募投管退”最后一环，能够推动创投资金进一步流向政策支持的产业和企业。

第三，资本市场生态更加优化。全面注册制启动伴随着一系列配套措施的完善，如信披制度、交易制度、会计制度以及事后惩戒制度等，市场更加法制化、规范化；全面注册制改革过程中，退市力度将进一步加大，保障市场生态的优胜劣汰，将进一步提高上市公司的整体质量，促进资本市场的良性发展。

新股上涨与打新空间几何

注册制在前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，涨跌幅限制为10%，这也意味着新股上市“连板效应”将不复存在，新股上市后股价波动较大。

李湛认为，经过多年的试点推广，机构投资者在新股定价方面已经较为成熟，同时注册制下新股申购的规则也一定程度上限制了新股上市的巨大涨幅。

通常在核准制下，主板新股发行的市盈率都在23倍以下，比同行业在二级市场中的估值低，因此新股上市后通常会有较大幅度上涨。“而全面注册制下，23倍市盈率被打破，投资者的乐观预期将会提前反映在新股定价中，新股发行价格相应会偏高，因此上市后的上涨空间可能会受限。”李湛称。

值得注意的是，除了降低企业上市门槛之外，全面注册制对打新规则做了较大的调整。在他看来，打新规则的变化意味着交易逻辑的转变，新股上市后价格波动、破发几率可能变大。注册制实施后，新股发行的数量会有明显的增加，打新资金的可选标的增加；取消新股发行市盈率限制给予了发行人、中介机构与投资人之间更大的价格博弈空间，发行市盈率将进一步分化；取消上市前5日涨跌幅限制，新股的定价效率显著提升，连板效应将不再存在。“从监管层对打新规则的调整方向来看，监管的目的也在于降低打新风险、引导投资者理性参与打新。”

同时，结合科创板、创业板和北交所的经验，李湛认为，全面注册制实施后的短期内投资者打新热情仍在，打新行情仍然值得参与；但打新的预期收益将明显分化，这将考验投资者的分析能力和选股能力，盲目打新的策略并不可取，推荐投资者重点关注掌握核心技术、符合国家长期发展战略的企业标的。

带来的投资机会

自2013年首提注册制改革，到2019年实行科创板试点，再到2023年主板注册制正式实施，注册制改革走过十年时间并最终完成，这在我国的金融市场发展史上具有“里程碑”意义。那全面注册制将给A股市场带来哪些细分领域的投资机会呢？

“注册制改革对于奠定A股市场的长牛具有基础性制度作用，对市场生态整体影响要大于投行业务收入增量本身。”韩林表示，在政策强催化，权益市场景气度回升的双重作用下，券商板块一季报利润同环比高增长具有一定确定性。同时，全面注册制涉及的系统改造也有望为金融IT行业带来大量增量需求。

同时，他认为二级市场与实体产业的正向反馈能够促进A股市场生态优化，新产业获得融资的同时用成长性消化估值，而投资者也有望获得持续的回报。主板注册制突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业上市；科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用；创业板主要服务于成长型创新创业企业；北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

“目前我们重点关注的是科创板、创业板中符合关键核心技术攻关新型举国体制、解决我国科技发展中‘卡脖子’难题的一些科技成长型标的。”韩林表示。

另外，居民财富增配权益是大势所趋。在“房住不炒”政策保持定力、国内无风险收益率的下行叠加资管新规的落实，储蓄理财资产逐步向权益市场转移。韩林预计，注册制下机构投资者定价权提升，个人投资者通过委托基金公司进行投资的盈利胜率可能会大大增加，权益基金将迎来发展机遇。“财富管理业务具备长期成长性，公募资管规模预计将迎来新一轮高增期，财富管理龙头有望更加受益。”

光大保德信基金认为，证券公司作为资本市场重要中介机构，也将受益于投行业务增量及其带动的成交、两融、做市等业务机遇，带来业绩改善。

“短期来看，注册制改革有利于显著提高企业融资效率、提振投资者信心；长期来看，注册制改革将持续提升A股市场的市场化、法制化水平，助力长牛行情。”李湛总结。

个人投资者面临考验

光大保德信基金表示，全面注册制对投资者提出了更高的要求，将在一定程度上考验投资者对于市场规则的理解以及分析能力。

对于个人投资者而言，李湛着重提示全面注册制下的交易注意事项，他提出以下建议：

一是注册制全面实施后发行、交易规则变化较大，尤其是在新股交易、股票退市等方面。不少个人投资者此前未曾参与创业板、科创板的交易，不具备相应的经验，建议个人投资者先对注册制新规进行全面的了解，以免对规则的误解造成投资损失。

二是全面注册制对投资者的研究、分析、选股能力提出了更高的要求，对新上市企业的考察也将进一步前置，投资难度较以往有一定的上升。他建议专业的个人投资者进一步优化自身的资产配置组合，降低组合风险；对于非专业的个人投资者，建议通过专业的投顾机构参与市场。

三是注册制全面实施后，市场交易逻辑有望进一步回归基本面，资金将向头部、优质、蓝筹标的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略将面临更大的风险。建议个人投资者以中长线视角看待国内经济基本面与企业估值，实现长期、稳定的投资回报。