【天风通信】华工科技一季报点评

事件：公司于4月16日发布一季报，实现营收26.65亿元（YoY -6.76%），归母净利润3.08亿元（YoY +36.34%），扣非净利润2.76亿元（YoY +33.17%），业绩超预期。

1、公司收入同比减少，主要由于光通信业务结构变化，虽然小基站业务有显著下滑，但光模块业务持续增长；且华工高理传感业务继续保持较高增速。归母净利润高增原因：1）Q1毛利率同比提升3.14pct，盈利能力显著提升；2）投资收益、公允价值变动收益等项目同比大幅增长。

2、AI驱动光模块速率升级&技术迭代，公司数通光模块在北美市场高速增长，预计今年在北美销售收入有望达到1.5亿美元，其中大部分用于AI，送样及出货产品实现100G-800G全覆盖，预计今年内在北美大客户方面能够获取一定的份额。公司光模块业务结构优化，北美市场开拓有望带动盈利质量及利润水平提升。

    1）英伟达：AI数据中心中服务器&交换机、交换机互联有望带动200G AOC、800G 2*FR4光模块需求大幅增长。公司相关产品进入送样测试阶段，有望陆续突破；

    2）微软：公司首发100G EBO、100 PSM4、400G ZR/ZR+/ZR+Pro系列相干光模块进入送样测试阶段；

    3）Meta：由200G FR4向高速率升级，800G 2*FR4需求有望释放，公司相关产品迎导入良机。

3、传感业务高增趋势持续：华工高理22年同增60%+，今年Q1延续高增态势。公司汽车PTC增速可观，国内整车厂全覆盖，德系车厂项目已定点；产品品类由PTC向压力传感及阳光、雨量、压力多合一产品延申。公司汽车传感在手订单充足，华工高理营收仍有望逆势高增。

投资逻辑：我们预计23年营业收入150亿，归母净利润12.7亿元（若北美数通客户顺利突破，有望复制旭创17年以及新易盛20年的发展路径，业绩或将超预期），PE 24倍。

天风通信团队：唐海清/余芳沁