【财通电新】逆变器板块大涨点评:需求高增,配置价值凸显
海外需求高增奠定全年业绩高增基调:绝大部分逆变器企业利润增长核心看海外市场,考虑到海外中企份额仍在提升,逆变器海外需求增长不会弱于组件。据海关信息3月核心的利基市场——非印度市场(不含美国)单月达24GW左右,同比增85+%,环比增49%;1-3月累计出口62GW,同比增41%,其中非印度市场出口58+GW,同比增75+%。结合排产及国内需求,出口环比提升趋势至少持续到Q3,全年来看有望超过280GW,增速有望超过60%,超过22年。另一大核心利基市场——美国市场,1-2月组件进口8.4GW,同比增84%,解决组件供应问题后,23年装机有望实现50-100%增长,大型机、微逆、大储、户储均将受益。
户储板块保持高景气,工商业储能不可忽视:户储主力市场南非及欧洲德语区Q1需求非常好(2倍以上),意大利和西班牙等地区趋势也不错,逆变器没有看到降价的压力,考虑电芯及组件等成本下降逐级向下传导,系统成本至少可下降10-15%,将刺激对价格敏感市场的户储需求。工商业储能本质也是电价上行的经济性,考虑峰谷价差,国内国外均有较好的收益,且目前工商业储能格局更好,供小于求,电池自配比例高,单w价值量大,23年有望实现2-3倍增长。
微逆板块我们认为Q1主要受德国阳台方案调整的影响,更多是经销商层面下单节奏和企业调整产品方案的问题,本身终端需求仍保持高景气,全年需求总量没有变化,未来有望在更多的市场荷兰、波兰等地推广,阳台系统本身的经济性非常好,欧洲若未来1/3的阳台安装阳台光伏,规模就达到1000亿,空间巨大。
国内市场需求高增同样带来利润弹性:Q1国内装机有望超过30GW,地面电站和分布式户用Q1同比均有望实现翻倍增长,分布式和地面电站并网和储能机毛利率有提升空间,此外放量之后经营杠杆摊薄费用会较22年更明显,利润弹性大。
逆变器板块整体已逐渐企稳,板块估值对应到23年基本在20-25倍,随着1季报逐步落地,行业进入需求旺季,业绩增长可见度将更高,板块有望迎来业绩和估值的共振。重点推荐阳光电源(大储+逆变器),德业股份(户储+工商储),固德威锦浪科技上能电气禾望电气等,微逆板块禾迈昱能。
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