核心逻辑:
在AI技术革命带来的高算力需求下,数据中心市场规模有望成倍增长。同时,近期中央与地方纷纷发文规范绿色数据中心建设,如工信部要求2023年6月起数据中心电能比不高于1.4,2025年起数据中心电能比不高于1.3,当前行业平均PUE 为1.5,尚有待进一步提升,未来数据中心绿色、节能将成为基本要求。在此背景下,数据中心节能领域的相关供应商将享受渗透率提升叠加市场规模扩大带来的指数级增长机会,液冷相关标的因此大幅走高。
电源侧改良是数据中心节能的重要方向之一。目前很多采用市电+UPS为主的旧供电架构方式的数据中心,其供电转换效率很低,面临被全面淘汰。完全无法与算力巨头广泛应用的市电+高压直流(HVDC)在线94%-95%的供电效率相比。高压直流(HVDC)电效率从传统2N冗余UPS双路供电的90%,大幅度提高到了99.5%,最大限度地利用了资源,HVDC电源替代UPS成为数据中心主要电源是行业发展大趋势。在典型假设下,采用HDVC建设方案,单机柜月贡献净利润可达6400元,1000机柜全部投入运营的情况下单月贡献利润640万元,成本回收周期约为2.3年,相比UPS建设方案缩短了15%的成本回收周期。
动力源作为国内深耕电源行业20多年的企业,公司一直着眼于电力电子技术发展及绿色节能技术的发展,具备深厚的技术积累,在数据中心电源领域市占率达25%。公司自主研发的HVDC电源性能优越,已实现对三大运营商、腾讯、百度、京东等行业大客户的批量出货。在数据中心需求爆发的当下,预计公司今年将实现销售收入25亿元,实现净利润2亿元,未来也将保持25%的复合增速,成长空间广阔。
事件驱动:
①中央、地方密集发文,数据中心建设绿色化成为刚性要求
2020年,数据中心首次被明确纳入到了新型基础设施的概念中,受到了社会各界的高度重视。但数据中心作为新型基础设施中的基础设施,其建设一直被能耗过大等环境议题所困扰,秉持绿色化发展原则已经成为了全社会的共识。因此,要想真正加快数据中心建设进度,必须要明确未来数据中心如何实现绿色化发展的方向。近期中央、地方层面对绿色数据中心纷纷给出明确标准,绿色数据中心建设关联企业迎来高光时刻。
该《需求标准》主要提出了基本要求、运维服务要求及数据中心信息(IT)设备及配套设备要求。
其中,基本要求3项,提出数据中心相关设备和服务应符合相应法律法规和强制性标准的要求,数据中心相关设备和服务应优先采用国家鼓励的先进技术、工艺、产品和装备,数据中心相关设备和服务应当优先选用新能源、液冷、分布式供电、模块化机房等高效方案等。
运维服务要求8项,对数据中心PUE、可再生能源利用、水资源消耗等提出明确要求,如2023年6月起数据中心电能比不高于1.4,2025年起数据中心电能比不高于1.3;数据中心使用的可再生能源使用比例应逐年增加,从2023年的5%不断提升,到2032年实现100%;数据中心水资源全年消耗量与信息设备全年耗电量的比值不高于2.5L/kWh等。
②HVDC是数据中心降能耗的重要技术路径
改善数据中心电源是降低数据中心能耗的重要途径,目前IDC主流供电方案有不间断电源(UPS)和高压直流电源(HVDC)两种:
1)UPS方案
输入与输出均为交流,市电中断情况下通过将蓄电池电能逆变满足设备供电需求;
2)HVDC方案 输入为市电交流、输出为直流,在备份、扩容、供电效率、拓扑结构、电池挂靠方式等方面具有显著优势。
将两者进行对比,HVDC电源在建设成本、运营成本、占地面积三个方面均有显著优势:
运营成本端:以1000机柜AI超算中心计算,单台机柜要3KW功耗,则此数据中心内机柜设备的用电量:3KW*1000台=3000KW。采用传统UPS电源在满载上架的情况下,单日电量消耗电能7.2万度。在采用HVDC电源的情况下,电能节省约20%,则采用HVDC电源的数据中心用电量为5.76万度。以大型数据0.35元/度的电费计算,单日节省电费5040元。
建设成本端:同样以1000机柜AI超算中心计算,采用UPS电源的数据中心单机柜建设成本约20万元(不含服务器),项目投资成本约为2亿元,其中UPS电源成本占比约20%,价值量为4000万元。采用HVDC建设方案下,电源投资将减少60%至1600万元,总体建设成本仅为1.76亿元,相比UPS电源方案节省2400万元。
以8000元/机柜/月的租金计算,在UPS电源方案下该机柜月贡献净利润约6200元,1000机柜全部投入运营的情况下单月贡献利润620万元,成本回收周期约为2.68年。
在HVDC建设方案下,该机柜月贡献净利润可达6400元,1000机柜全部投入运营的情况下单月贡献利润640万元,成本回收周期约为2.3年,相比UPS建设方案缩短了15%的成本回收周期。
基于HVDC电源的显著经济性优势,目前微软、英伟达、华为、阿里巴巴、腾讯、百度等新建的智算中心(专门为大模型服务)已开始全面招标HVDC,HVDC替代UPS成为数据中心主要供电形式已成为行业大趋势。
③AI技术革命带来庞大数据中心建设需求
受益于AI等相关新兴领域的应用以及“东数西算”政策下云计算、超算中心的蓬勃发展,数据计算、存储需求呈几何级增长,算力需求持续释放带动算力基础设施产业迎来增长新周期。
据IDC,AI的应用与普及促使2022年我国智能算力规模近乎翻倍,达到268 EFLOPS,超过通用算力规模,2026年我国智能算力规模将达1271.4EFLOPS,21-26年复合增长率预计达52.3%;硬件占AI支出比重49.8%,其中最大投资是数据中心,占AI硬件支出比重95%以上,AI将成为未来数据中心市场新一轮快速增长的主要推动力。
动力源:HVDC核心供应商,深度受益于绿色数据中心建设
公司深耕数据中心节能领域,拓展了全面的节能产品线,在《信息通信行业绿色低碳发展行动计划(2022-2025年)》行业节能需求带动下,公司积极开发HVDC电源、智能储能、直流叠风等系统,以满足客户节能和节碳需求,源源不断的为公司带来新的业绩增长,在数据中心绿色化建设的背景下公司将持续受益。
目前公司通信用开关电源在电信运营商占有率接近25%,市场排名领先。新一代智慧电源系统实现了“模块化”“物联网化”和“智能化”,为5G网络、边缘云计算、数据中心、智能楼宇、智能交通等提供全面的供电运营解决方案,为客户创造能源高效节能、管理高效管控、工程极简高效。
估值测算
基于以上逻辑,动力源预计将显著受益于数据中心绿色化建设大背景带来的HVDC电源行业爆发。
数据中心电源市场数据研究表明,2022年全球数据中心电源市场规模达到了571.98亿元(人民币),中国数据中心电源市场规模达到了54.05亿元。针对AI技术爆发推动数据中心市场急速扩大的发展趋势,预计2023年全球数据中心HVDC电源市场将急速扩张,达到1000亿元RMB,国内数据中心HVDC电源市场规模将达到100亿元。
假设公司市占率保持当前水平,则2023年公司在数据中心电源领域将取得25亿元的销售收入,以行业8%的净利率水平计算,对应2023年净利润2亿元。预计未来几年数据中心电源市场仍将保持25%的复合增长率,据此给予公司50X PE,则对应公司2023年市值为100亿元。
截止4月20日收盘,公司总市值为35亿元,距离目标市值100亿元仍有翻倍以上空间,建议持续关注!