民营军事仿真领先厂商，维持“买入”评级

考虑公司投入加大，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为1.85、2.48亿元（原预测为2.22、3.13亿元），新增2025年预测为3.20亿元，EPS分别为1.75、2.35、3.03元/股，当前股价对应PE分别为32.4、24.1、18.7倍，考虑AI有望提升公司在军事仿真领域的决策智能化程度，同时，有望助力公司打开军事娱乐业务空间，维持“买入”评级。

2022年业绩符合预期，研发投入加大

（1）公司发布2022年年报，2022年全年实现营业收入8.33亿元，同比增长21.39%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长13.24%，业绩符合预期。分产品看，公司技术开发收入为6.34亿元，同比增长44.68%；软件产品收入为2471.84万元，同比下滑65.06%；硬件产品收入为7070.11万元，同比下滑42.88%；商品销售收入为8193.56万元，同比增长73.02%。

（2）全年公司销售毛利率为56.11%，同比下降3.03个百分点，主要由于技术开发毛利率下降较多所致。费用端来看，公司销售费用率和管理费用率分别为7.30%和10.55%，同比下降1.33和2.03个百分点，研发费用率为20.74%，同比提升1.08个百分点。

（3）公司2023Q1实现营业收入1924.46万元，同比增长24.96%；实现归母净利润-5399.08万元，同比下滑，主要由于公司业务收入季节性明显，一季度收入占比小，但是费用支出增加所致。

以AI赋能军事仿真业务，有望大幅提升军事决策智能化程度

公司以AI赋能军事仿真业务，已推出全栈式军事智能决策解决方案及AIStudio军事智能模型训练平台，将规则驱动融入数据驱动，从单一智能迈向混合智能，提供感知智能、认知智能、决策智能和行动智能全流程整体解决方案，支撑方案筹划验证、指挥辅助决策、武器装备智能化升级、无人装备研制等应用领域。

风险提示：人才流失风险；市场竞争加剧风险。