三大类投资策略模式概要

1.价值投资

巴菲特是价值投资的代表人物，注重企业的内在价值，追求的是长期收益，其策略模式就是：筛选出好公司，并在其出现好价格的时候，买入并长期持有。

这些好公司，一般是蓝筹股以及白马股，其中的白马股，因为长期持有，很可能遇到新的成长周期带来的高投资回报。例子见下图的苹果：

2008年金融危机后，随着苹果不断新品发布，其股价在巴菲特建仓前已有大幅的上涨，2016年5月，巴菲特的伯克希尔哈撒韦首次建仓苹果公司，买入了1000万股，成本为100美元左右，之后不断持续加仓。

2018年三季度，伯克希尔已持有2.6亿股。2018年第四季度，股价开始暴跌，从228美金跌至142美金，幅度达到38%，一度跌入成本价。

但是伯克希尔继续持有其股票，并无减仓，苹果公司成为伯克希尔哈撒韦的第一大重仓股。

2.成长/景气投资

注重行业成长曲线的拐点，主要获取戴维斯双击{每股收益(EPS)和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益}时的收益。

比较经典的投资策略是威廉·欧奈尔的CANSLIM(基本面选股，技术面择时)趋势投资策略。

行业选择方面，主要的衡量指标是行业渗透率，从个位数到30%阶段，是最主要的投资阶段。

个股的选择主要是选市占率高的龙头。

最佳的买入时机，即主升段，是预期业绩增速加速的阶段，当增速从100%以上，降低到50%以下时，是完全卖出的时候。

市场的聪明资金的举动，会体现在K线图上，所以对行业和个股基本面分析研究投入不足的投资者，可以采用趋势跟随的技术面策略，通过“追涨杀跌”策略进行投机。

另：彼得林奇的GARP策略是同时考量价值因素与成长因素的一种混合型投资策略，试图寻找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持续稳定增长的潜力股。一方面利用股票的成长属性分享高成长收益机会；另一方面，利用价值型投资标准筛选低估值股票，有效控制市场波动时的风险。国联股份可能是当下的这类投资标的，参见：国联股份：市场是错的，终会给看对的投资人以高回报

3.主题投资

属于事件驱动型投资策略。

当某个重大事件发生，市场就会产生某种预期，驱动有潜在收益增长预期的相关行业和个股上涨，形成投资热点，也可以称之为热点投资。

其投资策略就是：热点来了，追热点板块龙头个股，直到出现亏钱效应，热点落幕；没有热点，就空仓等待新的热点出现。

主题投资，本质是预期差的弥合，更注重洞察力和前瞻性，需要捕捉市场预期与情绪的变化，获利来自于估值水平的提升，相对更依赖于更高维度的情绪和梦想，如果不是昙花一现，极有可能是成长投资的预演。

主题投资可分为以下三大类刺激事件引发：

a.重大政策事件:

国家层面推出的重大政策，都会引发对一些公司的利好预期，从而刺激股价大幅上涨。

逻辑分歧消除时为主升浪。

典型的例子：2014年中国“一带一路”政策规划，随着后续政策的一步步出台，反复刺激、影响重大，相关个股涌现了一大批涨幅5倍甚至10倍的个股。

重大政策既有宏观调控层面的，也有产业周期调控层面的，还会基于重大突发事件做出的，例如金融危机爆发引出的4万亿经济刺激政策，驱动基建上游材料板块走出主题行情。

b.技术创新变革事件:

当某项具有重大革命性的技术创新事件发生时，会刺激形成新的需求，从而引发产业主题投资机会。

认知分歧消除时为主升浪。

例子1：基于触摸屏的智能手机技术，使得很多不会用电脑上网的人，都开始用手机上网了，由苹果首推，随着全球其他厂商追进，相关手机配件的需求大增，催生了像深天马A、莱宝高科、欧菲光等10倍、20倍涨幅的个股。智能手机的普及还催化了2013年的“移动互联网+”的大主题行情。

例子2：动力电池技术，由特斯拉创新突破，并发布了一款概念电动跑车，轰动全球，引发投资者对电动汽车全新认识，人们普遍认可新型电动车将成为汽车的新一代革命，此后相关个股在1年多时间里涨幅超过3倍，更诞生了宁德时代这种大白马牛股。

例子3：就是当下的AI主题投资行情，已经有5倍股了。

c.突发重大事件:

信息分歧消除时为主升浪。

典型的事件之一是，新冠病毒导致的肺炎全球爆发。

首先驱动抗疫物资股（口罩等防护用品）大涨，然后驱动病毒检测股大涨，再驱动疫苗和特效药产业链股大涨，最后驱动感冒药大涨。有个股最大的涨幅达20倍。

典型的事件之二是，俄乌冲突。

期间引发欧洲能源危机，驱动光伏板块持续上涨，也刺激某些有涨价预期的物品股短线大涨。

从以上例子可以看出，有些主题投资机会，很可能演变成为成长趋势型投资机会。

三大类投资区别与相互关系参见下图：

主题投资规律

投资炒作可以分为以下几个阶段：

认知导入阶段，相关板块个股开始悄无声息地上涨，属于先知先觉的资金在试探性买入。

消息驱动阶段，媒体开始传播相关事件，敏感的场内投机资金，主要是游资主力，开始抢筹推升相关板块的个股，首次出现涨停潮，由此形成热点，以某个领涨龙头为代表的细分板块普涨。

认识加强阶段，由卖方研报推荐形成，强化了相关板块个股的上涨预期，加上技术派的反身性，在龙头的带动下，推动板块个股开始走主升段。

爆发阶段，赚钱效应出现，媒体进一步报道，引起后知后觉的资金加入该主题的炒作，主力资金开始挖掘新的分支龙头进行拉抬领涨，形成一轮又一轮的轮动机会。

高潮阶段，卖方研报和媒体的进一步推荐和报道，使得剩下的投资者都理解并相信相关事件会给相关行业个股带来巨大潜在收益，进入炒市梦率阶段，股价在估值相对高位区，开始加速，成交放出天量，出现涨停潮，短线资金快速获利，主力资金开始分批离场。

退潮阶段，之前的分支龙头开始滞涨，高位退出的资金，流向低位，低位股开始补涨，炒作方向开始扩散，扩散到与事件驱动相关性更弱，或收益预期更遥远的尚处于低位的细分行业板块个股。

落幕杀跌阶段，高位龙头股出现跌停见顶信号，相关指数也开始趋势性破位，跟风股杀跌，亏钱效应出现。核心驱动力的不及预期，重要事件等的兑现，是该阶段的驱动因素。

（非必然）转变为成长投资阶段，有些主题，会随着时间的推移，潜在收益预期可能真的开始在营收和业绩增长率上体现，并相对超预期，这个时候，就有可能演变为成长型趋势性投资机会。

上述阶段参见下图：

主题投资赚的是逻辑/认知/信息预期差的钱。也就是先知先觉先进场的金主，赚后知后觉后进场的金主的钱。

从技术面的角度，在主题炒作高潮时，是有反身性规律的，这个规律使得走势强者恒强，龙头股涨幅最大，超乎大多数人的想象。

结论：A股因为中国的经济还处在上升和转型周期，持续保持合理增速的白马股还是少之又少，而主题性投资机会容易识别和跟随，且龙头股涨幅，在相对短的时间内可以翻倍甚至翻几倍，所以是首选的投资策略类型。

当下的AI主题投资到了什么阶段？将如何演绎？

肯定是处于退潮中的扩散阶段，标志是受益IP估值重估的出版业在走主升，受益降本增效预期的游戏在走突破，而板块指数再次出现震荡调整。

板块间的扩散和高切低已经比较充分，所以，当主题投资遇上季报期，业绩分化、去伪存真或将成为后续的演绎路径。

人工智能发展过程中的三大篇章：

过去我们获取信息最常用的手段就是搜索，大模型会带来整个信息分发的获取模式，因为整个大模型已经把人类所有的知识学到了，当然它还要进一步地进化，现在New Bing已经能够结合实时信息的搜索，再把大模型里面的知识和搜索出来的知识进一步整合实现出来，未来在整个搜索领域一定会发生一个颠覆性的变化。

AIGC内容生产会带来巨大的革新，我们有很多白领天天坐在办公室里，其实做的事情中百分之八九十都是重复性的工作，无论是写一个通知，还是做一个营销方案，还是做一个发布会的策划，还是做一个广告的创意，大量的内容生产中间的重复部分由机器来做，人在机器生产内容的基础上再进一步地画龙点睛，这会带来整个内容生产全新的效能的提升，至少是一个数量级的提升。

认知智能大模型将带来产业重塑：

全自然交互完成任务，人和机器设备的交互界面会发生重大变革，过去几十年IT技术的进步也就是人机交互界面的进步，微软当年推出了windows图像界面，让使用计算机的门槛大幅度降低，乔布斯的伟大之处是把触摸做到了极致，下一代人机交互会是什么？我相信一定是多模态全自然的交互模式。

未来每个人都会有一个自己的虚拟助手，这个虚拟助手具备记忆的能力，在你的授权下全程的跟着你工作和生活，能够很好地帮你提升工作的质量、工作的效率，提升生活的质量。

另外对信息化会带来巨大的促进，刚才前面的同行也讲到了AI编程，这个会带来整个信息革命的巨大颠覆式的进步。

另外还会成为科研工作的加速器，AI for Science过去几年已经取得不小的成功，可以让科学家在整个研究工作中不再需要做各种探索，AI通过大量的数据分析能够指出哪些地方是值得去做实验，哪些地方概率比较小，未来AI for Science还会出现更大规模的爆发。大模型对人类文明进程的历史意义我相信一定不亚于互联网和个人电脑的产生，带来巨大的变革。

人机交互方面前面列举了一些场景，像面向C端的办公本、学习机，还有语音遥控器等等，我们相信大模型的智慧涌现一定会带来下一代人机交互的新的入口。