【兴证电子】交换机升级临近，继续推荐高阶交换机般龙头沪电股份
灯盏糕
为国接盘的散户
2023-06-30 23:20:42
【兴证电子】交换机升级临近，继续推荐高阶交换机般龙头沪电股份ChatGPT的推出引发了AI投资热潮，科技巨头展开“军备竞赛”，算力作为AI的硬件基础，需求迎来爆发。前期公司股价跑输其他算力龙头，主要来自于竞争格局的担忧、PCB用量的担忧以及当期业绩的担忧。关于竞争格局，公司深耕高阶数通领域数十年，拥有非常高的份额，该市场壁垒很高，主要在于工艺上高多层板良率很难做高，进入并非一朝一夕的事情，过去5年因为竞争格局问题PCB公司毛利率普遍出现下滑，公司22年还能维持在30%以上，就是竞争格局最好的体现。至于PCB的用量变化，我们认为从底层逻辑去看，PCB起承载和连接作用，只要算力需求持续增长，高阶数通PCB需求相应地也会快速增长，各类优化方案边际上减少一些用量，都是为了需求进一步放量做准备。业绩方面，受海外数据中心客户去库存影响，公司上半年业绩承压，目前去库存接近尾声，以及AI的驱动，公司新接订单情况企稳回升，未来随着800G交换机渗透、AI服务器放量以及服务器平台升级，业绩弹性巨大。近期公司下游客户、同行Arista、Edge core、金像电均创新高，经过近期回调，对应明年中性预期仅16-17X PE，性价比非常高。再次重申沪电股份的成长逻辑：公司PCB收入占比接近70%，盈利占比接近75%，以IDC交换机、路由器、服务器等下游应用为主，产品大多是高多层板。主要受益交换机从400G向800G渗透、AI服务器放量、通用服务器平台升级三大趋势。产能方面，国内青淞、黄石工厂仍有扩产空间，公司在泰国已经布局生产基地，最快24Q4有望投产，针对数通和汽车产品，为中长期的增长提供动能。风险提示：800G交换机渗透低预期、AI服务器出货低
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