市场持续下行，巴以冲突加剧，预期题材退潮后资金介入业绩方向、防御类板块避险。
10月17日晚，公司发布的最新业绩预告显示，预计前三季实现净利润3.39亿元~3.81亿元，净利润同比增长143.82%-174.03%。
业绩变动原因公司积极实施战略转型,坚持黄金贵金属和新能源新材料矿产“双轮驱动”战略,内部资源整合和外延式扩张并举,加快获取优质矿产资源,同时加大对新能源产业链下游产业的投资合作。 与去年同期相比,公司本期新增黄金贵金属采选业务,主要系公司于2022年完成了对NQMGold2PtyLtd全部股权的收购,取得其持有的位于澳大利亚昆士兰州的帕金戈金矿控制权,NQMGold2PtyLtd纳入公司本期合并报表范围。 帕金戈项目自交割完成后,已达到满负荷生产状态,公司派驻的海外专业管理团队强化生产组织管理,对矿区人员、设备、生产计划持续优化;提高生产作业率、资源利用率,降本、增效、提质、扩产均取得显著成果,为进一步挖掘项目潜力及项目长期优质运营提供了重要保障。
【德邦有色】玉龙股份14倍PE的低估黄金股
红包低估黄金市值70亿元总市值80亿其中贸易10亿对应净利约5亿元PE仅14x行业均值30x空间超100%。此外还有钒矿、非洲最大石墨矿、硅石矿、等优质资源储备。
公司主业为矿业+贸易。
1金矿帕金戈首次完整年度并表年产金3-3.5吨。2023H1帕金戈产金1.56吨实现营收6.7亿元净利2.3亿元单克净利约为145元。上半年国内金价均价为434元/克截至10月中旬下半年金价均价已升至459元/克黄金盈利将进一步提升。
2石墨矿持股催腾矿业12.42%股权建成后年产6万吨高纯石墨。
3硅石矿持股35%建成后年产50万吨。
4钒矿持股67%建成后规划年产量1万吨。
公司回购彰显发展信心。近期公司以自有资金0.5-1亿元进行股份回购用于公司的股权激励或员工持股计划拟回购的价格不超过人民币15元/股。
#分部估值。金矿估值最高达150亿元最低达94亿元其他矿业板块估值约12亿元整体估值106-162亿元当前市值80
亿元空间33%-102%显著低估。
1金矿参考山金和中金吨黄金产量对应市值约30亿/吨产量金矿估值约94亿元。全年贡献净利约5亿元30xPE对应
市值150亿元。
2石墨矿按单吨净利1万元满产后对应投资收益0.7亿元12xPE对应估值8亿元。
3硅石矿按单吨净利200元满产后对应投资收益0.35亿元10xPE对应估值3.5亿元
东兴证券
【矿业双轮驱动战略提速，公司价值属性发生质变】公司高效实施以黄金贵金属和新能源
新材料矿产“双轮驱动”主业战略，矿山类业务自 2023 年将进入强成长周期。其中帕
金戈金矿在 2023 年将进入全面达产状态（持股 100%，拥有黄金资源量 53.06 吨
（170.6 万盎司）@4.5g/t，按 60 万吨产能和 90%左右回收率测算，2023-2025 年矿产
金产量预计分别达到 3.15/3.35/3.58 吨）。陕西楼房沟钒矿预计 2023 年下半年采矿项目
工程建设将启动，并在 2025 年进入试产状态（持股 67%，拥有钒矿石量 4610.29 万
吨，五氧化二钒资源量 49.99 万吨@1.08%，按 66 万吨产能、15%贫化率和约 80%回
收率测算，预计 2025-2027年 98%五氧化二钒产量分别为 2407.1/3758.2/4814.2吨）。
辽阳灯塔双利硅石矿为露天矿，建设周期约 8 个月，预计 2023 年底完成厂房主体建设
和设备安装，2024 年 3 月达产（持股 35%，矿区范围内保有资源量 456.2 万吨，设计
年产能 50 万吨，回采率 97.5%）。非洲莫桑比克的催腾矿业是石墨新材料产业链中优质
的上游矿产，其中安夸贝石墨矿项目已开展基建（持股 11.44%，拥有石墨矿资源量约
4,610 万吨，设计年产能 100 万吨，年产天然鳞片石墨精矿约 6 万吨）。考虑到公司矿
山类业务从资源端到产出端均已进入结构性攀升新阶段（帕金戈金矿项目在 2023 将是
第一个完整年度的金矿财报合并至上市公司），而公司所涉及的矿产领域亦具有对冲及
成长双重属性，预计矿山类业务的持续发展将有效优化公司的价值属性及估值弹性。
盈利预测及投资评级：公司业绩将受益于黄金产量及价格的上涨预期、公司经营规模
（主要为产出规模）的扩张预期以及主营业务结构的切换。我们预计公司 2023-2025年
营收分别为 113.31/108.39/105.39 亿元，净利润分别为 5.88/8.296/9.49 亿元，对应
EPS 为 0.75/1.06/1.21 元/股，对应 PE 分别为 13.34X/9.46X/8.27X。考虑到公司大宗
商品贸易业务的稳定，黄金定价中枢趋势性抬升、公司矿产金产量的持续性增长，以及
公司估值属性的优化增强，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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