海外方面，美国政府宣布将也门胡塞武装重新列为“特别认定全球恐怖分子”实体，相关制裁措施将于30天后生效。

美联储褐皮书显示，经济活动几乎没变化，消费支出强劲，就业市场降温。

13、美股三大指数集体收跌，道指跌0.25%，纳指跌0.59%，标普500指数跌0.56%，热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.59%。

国内方面，XH社发文表示，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职。下一步，我国将持续建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场，进一步优化融资结构、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的融资服务。

4只规模靠前的沪深300ETF成交额连续两日放大，继前日成交额突破180亿元后，昨日合计成交额近176亿元。4只沪深300ETF年内份额增加合计约70亿。

-【红海事件】当地时间17日夜间，也门胡塞武装发表声明称，通过反舰导弹击中了美国“银科·皮卡迪”号货轮，并称“直接精确命中目标”。

-【智能汽车】工信部、交通运输部等五部门联合发布通知，开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作，试点期为2024—2026年。

-【出海】多家头部MCN开启海外带货布局，联合海外达人赋能直播，带货品牌多为中国本土品牌。

【电网】国家电网称，2024年将继续加大数智化坚强电网的建设，预计电网建设投资总规模将超5000亿元/开源证券：欧盟提出5840亿欧元电网升级计划,看好中国高端电气装备出海从0-1的机会。

【银发经济】日前国务院印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出了4个方面26项举措，聚焦多样化需求，培育潜力产业。

【国金电新】智能电表持续走强: 国内和国外需求共振，24年国内招标超预期!

【国内需求】--2024年电表招标批次数量超预期国网2024年度总部集中采购批次安排计划发布，共97个招标采购批次。其中电能表(含用电信息采集)招标共采购一次，分别在5、8、11月。而以往每年智能电表一般仅招标两次。我们认为随着新一代智能电表推出和轮换周期，以及新型电力系统持续推进，24年招标量预计超过8300万只。

(23年两批共招标了7470万只: 2495+4975万只)

【海外需求】一一长期增长逻辑清晰

1)部署智能电表的必要性强:

防止偷电、代替人工抄表、降低线损率，升级智能电网的必要设备2) 海外渗透率很低:

亚洲 (除中国) +欧洲+非洲+拉美的整体智能电表渗诱率低于15%3) 招标持续周期长 (10年以上)；

主要由当地电网相关部门招标，规划稳定且周期长，以中国国网，09年推广智能电表至今已经历14年，每年招标量基本维持在6000万只以上。

【近期复盘】一一为什么11月初我们强call智能电表?两家公司股价已调整至极佳位置:海兴电力业绩承压传闻错杀股价，实际披露业绩完全符合预期、三星医疗筹码优化迎来拐点。

【相关标的】

海兴电力、三星医疗、炬华科技、威盛信息

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电力设备布局特高压，配网和出海三大主线，国网打造数智化坚强投资有望加速【中信电新】

打造数智化坚强电网，围绕“44345”深度挖掘。据国家电网报报道，1月12日国家电网2024年工作会议在京召开，国家电网董事长、党组书记辛保安指出，加快建设新型电网，打造数智化坚强电网，须把握好“44345”主题要义——即“四大基础”“四大特征”“三大内涵”“四大功能”“五大价值”。打造数智化坚强电网，即在构建电网强网架本体的基础上，挖掘电网与现在信息技术的融合场景，协调源网荷储各环节友好互济，共同应对系统波动与气候环境扰动等压力，实现电网在新兴技术支撑下的数智化发展与柔性坚强运行。

电网投资持续向好，结构化增长或更加明显，建议关注特高压和柔性直流，配用电扩容和数智化建设。我们维持2024年电网基本建设投资完成额同比增长5%+的判断，同时电网投资的结构化表现有望更加均衡，包括特高压和柔直，配用电扩容和数智化。全年维度，我们建议持续关注国内大型输电项目的落地开工和招标节奏，配用电侧扩容及智能化设备和数字化采购需求情况。另外，我们也建议持续关注中国优质电力设备企业出海的海外订单表现。

投资策略。建议持续关注电力设备企业，立足国内数智化坚强电网建设稳步推进，电网投资持续向好；海外需求不断释放，中国企业迎来发力全球竞争的机遇期。围绕国内特高压与柔直建设、配用电智能化及数字化、出海市场三条主线，重点推荐国电南瑞、许继电气、思源电气、华明装备、国网信通、特变电工，建议关注中国西电、平高电气、三星医疗、海兴电力、四方股份、炬华科技、大连电瓷、安靠智电、时代电气（A+H）、派瑞股份、赛晶科技（H）等。

【东吴电新】光伏：P型组件止跌、硅料价格反弹，看好节后N型链价格反弹

事件：据硅业分会1.17日报价，N型料/复投料/致密料报价6.96/6.08/5.85万/吨，环涨2.65%/0.83%/0.65%，节前备货需求+n型料结构性短缺，带动整体硅料价格反弹。按infolink报价P型组件止跌于0.9元/W，价格进入触底区间，甩货影响逐渐淡化。

观点重申：

#价格盈利触底、看好节后N型链价格反弹。近期受困于需求暂未启动+P型组件加速甩货去库，持续拉低终端价格，当前现货价硅片/电池/组件均处于亏损状态，P型电池大幅停线、N型电池扩产放缓。继上周P型硅片/电池及EVA粒子价格触底反弹后，本周硅料价格抬升，组件甩货影响逐渐淡化。随春节后需求逐步启动，N型电池扩产放缓+P型电池改造踌躇+P型甩货结束，N型链价格有望反弹回升！

#欧洲库存持续去化、逆变器边际改善。欧洲组件库存受红海事件影响，运费上涨、货运周期延长2-3周，库存将加速消化；欧洲逆变器库存水位有所降低，部分国家如英国有所好转；巴西、非洲库存明显好转，12月出货显著环增。龙头厂户储逆变器Q1或出货环增20-30%，后续逐季提升。

投资建议：目前多环节新增投产放缓，24Q2淡季盈利见底，Q3起或将好转，龙头韧性更强；逆变器去库接近尾声，24Q1订单逐季改善。看好和储能结合的光储龙头、格局稳定的大辅材龙头和组件龙头：逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技，关注通润装备、科华数据），组件（晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基绿能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），推荐新技术（晶科能源、钧达股份、爱旭股份，关注琏升科技）和辅材龙头（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、TCL中环、宇邦新材、美畅股份、快可电子，关注通灵股份）。

风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化。

【国盛轻工-出口链旗手】重点关注结构性成长标的

本轮出口的机会核心逻辑在3条，第一补库逻辑，第二复苏逻辑（降息周期带来的需求改善），第三供应链和品牌出海。我们认为目前第一重逻辑已经演绎比较充分，后续重点关注第二和第三条核心逻辑，目前来看，第二重逻辑中必选品类和地产后周期复苏预期较强，供应链和品牌出海中海外产能布局和跨境电商是核心抓手，其中优选亚马逊运营能力较强，同时有新平台扩张逻辑的卖家。我们主推的恒林、永艺、匠心、嘉益基本就是三重逻辑叠加，重点关注的包括致欧科技、松霖科技、建霖家居、梦百合、家联科技等符合其中二重。

当前位置依然要重视有结构性成长的标的，恒林股份享跨境电商红利，Ti­k­T­ok家具品类排名前二的品牌都是他的，品类扩张，平台扩张逻辑还在持续演绎，未来会有区域扩张逻辑，产业逻辑需要重视，24年11X、永艺5“新”逻辑，代工里面新产能、新订单、新客户最明确的之一，跨境电商23年做的也不错，24年预计也会有不错增长，24年11X。

⚡风险提示：海外需求复苏不及预期、政策风险、成本异常波动风险。

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【浙商轻工】出口链大涨，当前位置怎么看？

近期出口链大涨，梳理其中部分赛道&个股匹配业绩估值和产业趋势，站在当前维度我们延续12月以来向市场传达的观点并建议关注三条主线：

#美国地产后周期补库

行业逻辑：我们在12月初开始强调美国地产出口链机会，站在当前维度行业逻辑依然通畅。复盘每轮降息周期后美国地产修复景气有望延续1-2年，叠加欧美地产链库存相对偏低，本轮修复值得期待。

个股：继续重点推荐【匠心家居】OBM收入占比超50%，店中店模式加速推进，MotoLiving高端线逐步贡献增量；【永艺股份】补库外，新客户、新产能、新品类贡献增量的逻辑仍在持续兑现；【建霖家居】地产后周期属性强且开始补库，分红比例40%；【梦百合】美国产能布局受益于反倾销，订单&利润率弹性大。

#中国优质制造供应链出海

行业逻辑：伴随Temu、SHEIN、TikTok等新兴电商平台成长，轻工细分品类依赖于强大的制造供应链和快反优势，是中国跨境电商卖家优势品类，伴随平台出海优质供应链&品牌的份额提升。

个股：重点推荐【致欧科技】作为家居跨境电商龙头，扩品类、SKU迭代驱动增长，美国供应链改善驱动利润改善。此外关注【恒林股份】伴随TIKTOK成长，电商业务有望超预期；【乐歌股份】海外仓作为行业卖水人，将长期受益于跨境大β；【嘉益股份】依托优质制造能力&稀缺产能，供应链份额有望持续提升；【西大门】产品性价比凸显，跨境电商有望持续高增。

#底部边际改善个股

除了美国地产链补库与优质供应链及品牌出海，部分公司业绩边际改善且24年成长确定性较高，当前估值性价比凸显。其中【盈趣科技】作为我们的重点推荐，IQOS业务有望进入量价齐升阶段、24Q2美国新市场催化；【浩洋股份】24Q1产能释放驱动中端ODM制造拓展与OBM品牌发展，新产品问题解决，订单边际持续改善；【共创草坪】23年收入由于价格影响承压但盈利能力稳健，24年业绩有望重回双位数增长通道，经营拐点明确。

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【天风轻纺 | 跨境电商】供需共振，大家居出海趋势向好

//近期我们密集调研出口链公司【恒林/永艺/乐歌/西大门/梦百合/天振/浙江自然/嘉益/家联/致欧，匠心/共创草坪待调研】、举办【海外仓专家电话会*2】，欢迎交流~

■海外需求复苏+国内制造转品牌，跨境需求方兴未艾，大家居出海空间广阔：

①海外需求叠加线上渠道增长：24年降息预期带来美国地产销售回暖及家居需求回升；此外，后疫情时代美国电商渗透率有望持续提升（23Q2为15.4%，中国为30%+）；

②电商平台竞争利好卖家：23年黑五网一线上销售靓丽、促销节奏延长，商家受益头部平台让利及新兴渠道流量红利；

③我国家居开辟第二增长点：我国充分竞争行业培养出高效供应链体系，出海为头部家居企业第二增长曲线。

■跨境产业链日趋完善，海外仓资源壁垒明显

大件家具产品出海面临三大痛点：①服务链条长（安装及售后需求多）、②资金周转要求高（单件货值较大）、③仓储物流成本贵（体积大不规则，FBA收费高）。

近年来跨境产业链条持续涌现跨境支付工具、订单管理工具、海外仓储等第三方服务商，为发展提供重要基础设施保障。

海外仓资源稀缺性构筑核心壁垒。需求端，受益跨境电商高增及FBA等对中大件提价带来客户资源外溢；供给端，成本上涨加速行业出清，中大件海外仓具备较高壁垒，预计资源布局前置的企业有望获得成本优势。

海外仓运营核心竞争力：1）通过规模获得物流账号优势，尾程派送折扣大；2）布局核心港口区域仓储资源，就近发货、提升时效；3）库内操作水平提升以及4）前瞻物业（自持或租赁）布局，锁定较低成本，通常自持仓折旧费用远低于租赁仓租金。我国家居行业竞争激烈，培养出高效供应链体系，跨境出海或为头部家居企业第二增长曲线。

■大家居出海供需两旺，标的：

【乐歌股份】专注中大件尾程折扣深，自持物业买入时间早成本低【嘉益】核心客户再度爆发，直接受益【恒林】尽享跨境电商+美地产链红利【匠心】努力做好消费者品牌【致欧】拓展多元渠道；海外仓建设提效降本【建霖】管理层换届调整经营思路加快发展【松霖】美容健康第二增长级确立，IDM模式加强自身优势；关注【西大门】【梦百合】

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孙海洋/张彤/尉鹏洁