东方电缆(603606)
投资要点
事件：公司发布业绩预增公告，预计2021年第一季度实现归母净利润为2.65亿元左右，与上年同期相比增长约229%；扣非净利润2.6亿元，同比增长215%，环比小幅增长3%。
一季度继续保持高盈利能力水平。公司一季度业绩，同比增长超过200%。由于疫情影响，去年基数较低，同比参考性略低，但公司一季度业绩仍持平去年四季度。我们认为，公司在传统一季度淡季仍保持了环比微幅增长，说明公司目前的盈利能力仍有进一步的上升，并未受到前期大幅上涨的原材料价格影响。未来，公司新产能投放后，公司业绩将继续保持高速增长。
“十四五”规划助力海风建设，公司发展具备长期支撑。2020年国内海上风电新增装机3.06GW，累计装机9.9GW。江苏、广东和浙江等省份率先出台“十四五”期间海上风电发展规划，三个省份海上风电装机容量合计超过30GW，年均新增海上风电装机容量超过6GW。这将带来对海缆产品的持续大规模需求放量。“十四五”期间海上风电仍有持续发展空间，我们坚信，公司业绩具备长期发展的支撑。
公司在手订单饱满，产能持续扩张维持业绩高增。据统计，公司2020全年新增海缆及敷设相关订单约73亿元，同比增长约217%，测算目前公司在手海缆订单超过45亿元，大部分订单会在2021和2022年确认收入，公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地预计在21年7月建成投产，届时海缆产能预计翻倍，有力支撑21年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能，可以提升公司陆缆产品毛利率，未来公司还将继续扩张高端产品产能，助力公司业绩再次飞跃。
盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长，同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能，优化公司产品结构，进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为25%。考虑公司海缆龙头地位，及未来公司新业务的发展，我们给予公司2021年15倍PE，目标价30.60元，维持“买入”评级。
风险提示：公司产能未能如期释放；2022年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降；海缆供需格局变化，带来产品价格下滑过大的风险。