摘要：
研究的价值到底在什么地方？研究的价值在于“身处何处”，而不是“走向何方”？
我们在做投资的时候一定要有比较长的视野看待问题，因为我们往往在入行的时候，或者很长一段时间处在某个历史的阶段，而我们会觉得这个历史阶段得出的东西就永恒，这种方法是非常危险的。
我并没有说“预测未来”这件事没有意义。但是我想说的是投资不要把自己所有的希望寄托在还没有出现的未来，如果你投资寄托在这点上很被动的，一个好的投资应该是现在就好，而不是未来出现了以后好，未来出现了它当然会变得更好你真的把美国的历史看完以后，发现消费品也不是永恒的赛道，什么东西是永恒的赛道？就是“周期”，我说的周期不是指周期品，我说周期的思维才是永恒的赛道。
可口可乐为什么在1998年以后始终没有相对的收益，可口可乐在1998-2000年这段时间是跌掉60%、70%的，最核心的原因它在98年那时候估值达到48倍市盈率，是非常高的市盈率。之后讲的故事都成立，到后面的利润也是在增长，可是股价就是跌。当你的估值处在很高的位置上的时候，这时候你就处在不利的位置。
以下是节选正文：
我接触了很多的基金经理，很多的人都告诉我，现在的状态就是永恒，都告诉我以后中国可能就是这300支股票了，以后就是拿着DCF看到这些稳定增长的东西，以后怎么怎么样，跟我讲很多这种东西。然后他就告诉你结论，似乎让感觉到A股剩下来的30年就是这个样子。
我想告诉你，我年轻的时候不是这个样子。大家都看过《倚天屠龙记》，大家都说倚天剑屠龙刀是上古传下来的东西，张三丰说我年轻的时候就没见过这东西，因为他100多岁了，这是在他2、30岁的时候才出现。但是现在的年轻人怎么知道这一点？他的这玩意是永恒，因为在他的职业生涯当中，比如你们在座的很多人当中，可能你们自己现在都习惯了周期很惨，自己都觉得我怎么会从事这么一个行业。
现在很多的基金公司，小一点的，包括私募不设周期研究员的，为什么不设？这玩意好像并不给我带来业绩。
但是我想告诉大家是什么？15年前不是这样，我刚入行的时候不是这样子，那个年代最牛的研究员就是周期的研究员，比如有色、煤炭、建筑建材。
我想表达的意思是什么？那时候著名的基金经理也都是搞周期、债券、宏观的。那时候入行的年轻人跟现在入行的年轻人是一样，他觉得当你的职业生涯3年、5年全部处在这样一种氛围的时候，你会觉得这玩意就是永恒。我当年就觉得周期就是投资的真谛，花了好多时间在这上面，等我把这个问题研究的比较清楚的时候，时代过去了。
在2009年年底的时候，当时申万研究所，09年时候有篇研究报告题目叫“消费也能进攻”，这篇文章很有名。所以大家当时的看法消费品就是比较惨，在旁边看着的，市场无论好还是坏，主角就是周期。所有人的研究重点就在这个上面，过去十年时间你会发现，消费就是主角，消费就是进攻品，你今天跟人家讲周期也能逆袭，有点意思。
我想说什么问题呢？就是在你的职业生涯中，就像你去看场电影，进去的那个时间点，在你看的那一段时间觉得是喜剧，但是我说一直在电影院待着的人从头看到尾的话，这部电影也是从悲剧开始的。我为什么这样讲呢？
最近有一本书叫《美股70年》，从美国的1948年开始，每十年都作为一个阶段来写这十年的经济，当时的投资，当时的行业，很多东西。我看完那个书以后有一种深刻的感觉就是，我们的职业生涯是比较短的，我们处在这个时间，十年已经是很长了。如果你长期受这个玩意的折磨，到最后你真的会相信。
你看完《美股70年》，我就会觉得为什么在我入行的时候没有想到必需消费者是一个比周期品更好的东西呢？这显而易见。因为美国的40年代、50年代搞周期品的，那个时候他们也玩行业轮动。但是从70年代以后，80年代到90年代这段时间，就是必需消费。所以股神巴菲特主要的经典案例就是在那个时候产生的，比如像可口可乐。他主要的钱，把巴菲特从50年代开始到现在所有的收益率进行划分的话，他真正有超额收益有绝对收益的阶段就是在那里。到了现在我们处在这样的阶段过程中，我们自然而然得出一个结论，就是消费是永恒的赛道。首先逻辑来讲是这样，其次股价的表现是这样的，然后股神巴菲特是这样，这个结论就得出来了，这是为什么大家对核心资产如此深信不疑的原因。
我想表达的意思是什么？这批年轻人或这批人不知道当年周期有多么红火？他没有经历过那个年代，现在基金经理能聊几句宏观的不多，他觉得你那个东西跟我投资没有关系。所以如果说我们在入行的时候，就在我那个年代，我是06年左右入行，在我那五年，我就已经看过美股的这些东西的话，我就应该知道必需消费会比周期品好。我就很难理解为什么在当时的年代我身边赫赫有名的分析员都是周期研究员，身边的基金经理都是搞周期品出身。所以我们其实很大一段时间脑子里面的印象都是讲周期轮动的。
到了今天我想说的是什么，在美国你会发现消费品也不是永恒的赛道，巴菲特买的最代表性的四大股票，可口可乐在巴菲特买了到现在已经持有30多年时间了，1988年开始买。但真正给他创造收益的是在1988-1998年这十年时间，从98年到现在为止可口可乐只涨了1倍，已经把分红收益都算上去了，远远跑输指数。美国有个GICS指数，里面分为十大行业，这里面必需消费品在过去30年时间跑不赢指数，这是客观事实。
你为什么相信消费者是永恒赛道？当前的中国所处的阶段可能跟我刚入行的时候，我相信周期行业轮动、投资时钟是永恒的投资方法一个阶段。事实上当一个风格已经到极致的时候开始有新的东西出现。所以我想表达的一点就是说，你真的把美国的历史看完以后，发现消费品也不是永恒的赛道，什么东西是永恒的赛道？就是周期，我说的周期不是指周期品，我说周期的思维是永恒的赛道。
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