【天风农业】保龄宝：赤藓糖醇量价齐升，21年业绩超预期！

事件：预计2021年归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元-2.1亿元，同比增长281.05%-321.16%。

■代糖需求旺盛，赤藓糖醇量价齐升

受市场对代糖产品需求旺盛影响，2021年赤藓糖醇产品供需两旺，赤藓糖醇价格较2020年同期有较大涨幅，同时带动了其他功能糖产品的市场需求；此外，公司新产能Q3竣工达产，进一步满足了市场需求，带动业绩大幅提升。看明年，预计赤藓糖醇仍维持紧平衡的状态，产品价格有望维持在高位，叠加产能释放，有望延续增长。

■激励考核标准高，彰显发展信心

股票激励覆盖广泛，深度绑定核心高管，同时股权激励在公司层面对营收及净利润进行考核。对营业收入的考核目标值是2021-2023年度营业收入26.0/37.5/45.0亿元；对净利润的考核目标值是1.5/2.6/3.4亿元。按公司收入利润目标计算，2021-2023年收入复合增速达30.5%，净利润复合增速达50.6%。

■全球减糖趋势不断深化，公司迎来发展风口

公司把握代替趋势，积极扩充产能，明年赤藓糖醇公司产能由3万吨提升到6万吨，供应能力将大幅提升，有助于提升公司市占率。此外公司拟建设国内最大的3万吨阿洛酮糖生产项目，有望充分满足国际客户的需求，同时为国内市场的后续应用做好规划。

■投资建议：预计21-23年公司净利润2.0/2.7/3.4亿元，同比301%/35%/26%，考虑到公司未来业绩高速增长参考可比公司估值，给予22年30倍PE，维持“买入”评级。

联系人：吴立/王聪17601390422