【三和管桩】全国大型管桩生产企业

1、三和管桩，全国大型管桩生产企业，一家主要从事预应力混凝土管桩产品研发、生产、销售的企业，主要产品为外径300mm～800mm，多种型号、长度的预应力高强混凝土管桩。2019年桩类产品营收60.12亿，当年占比98.73%。

2、公司是全国性集团化运作的大型管桩生产企业。公司分别在广东、江苏、浙江、福建、湖南、湖北、辽宁、山东、山西、安徽等省份建成了 14 个生产基地，并建立完备配套运输网络，产品覆盖国内大部分省市地区，已成为国内规模最大的预应力混凝土管桩生产企业之一。根据中国混凝土与水泥制品协会自统计以来发布的数据，截至 2019 年度公司连续七年产量排名行业第二。

3、下游建筑行业增长较快，促使公司主营桩类产品销售量价齐增。根据国家统计局数据，房地产行业总投资额由 2015 年的 1.00%增速升高到 2018 年的 9.50%，城市市政公用设施建设投资总完成额由 2015 年的同比负增长转变至 2017 年 10.70%的增长率。下游需求的增长使得公司在下游客户中的议价能力提升，产品销量增多。同时受益于单价较高的大口径桩类产品占比提升，2019 年桩类产品收入较上年增长 6.53%。

4、行业：

（1）预制混凝土桩行业产销量趋于稳定且呈现一定上升趋势。随着基础设施建设投资持续增长、城镇化进程持续推进，整个预制混凝土桩市场景气度较高。根据中国混凝土与水泥制品协会发布的数据，2018 年预制混凝土桩行业规模以上企业产量为 30743.95 万米，同比增长 9.2%。

（2）行业生产向信息化、自动化转变。目前本行业现有生产设备劳动强度大，生产线整体自动化程度不高。近年来一些企业已经进行了研发和技术革新，在一定程度上降低了劳动强度、减少了对工人数量的需求，但距真正意义上的自动化生产还有较大差距，信息化自动化将是行业的重要研发改进方向。

5、竞争格局：行业市场竞争较为充分，行业内形成阶梯化竞争格局。行业内企业需要考虑原材料就近供应和运输成本等问题，大量企业难以成规模并向区外拓展。因此我国行业内企业众多，总体上以中小企业为主，可进行全国性布局的企业仅有少数几家。由于产品同质化严重，几家龙头企业发挥品牌效应在市场竞争中具有话语权，大多数中小企业在产业链上下游中议价能力较弱，缺乏市场竞争力。

6、2017-2019年营业收入43.66亿、56.95亿和60.89亿，复合增长率为18.10%，归母净利润 1.61 亿、2.82亿和1.54亿，复合增长率为-2.17%，毛利率为20.91%、20.92%和17.72% 。2020年前三季度营收48.88亿，同比增长13.53%，净利润2.4亿，同比增长146.61%。可比公司：双建科技、泰林科建。发行价格6.38，发行PE22.75，行业PE23.82，发行流通市值4.34亿，市值32.14亿。

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