公司2020年营业收入53.1亿元，同比增长5.9%；归母净利10.3亿元，同比增长12.9%；加权平均净资产收益率7.5%，同比提高0.5pct。2021年第一季度业绩预告显示，2021年一季度归母净利预计2.5亿元~3.0亿元，同比增长62%-94%。

评论：

装机增长是业绩增加的主要原因。2020年，公司业绩增加的主要原因是电站业务板块本期投产装机容量增加。截至2020年6月底，公司光伏装机4.01GW，同比增长13.6%。公司2021年第一季度业绩较上年同期增加的主要原因：由于一季度天气情况好于上年同期，同时装机规模较上年同期增加，因此总体发电量较上年提高。

碳中和背景下，光伏发电进入增长快车道。2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。据此测算，2030年，风电、光伏装机发电量预计分别为1.5、1.2万亿千瓦时，2021-2030年光伏发电年均复合增速16.2%，同期GDP年均复合增速预计为5.3%左右，光伏发电增速是GDP增速的3倍；2060年，风电、光伏装机发电量分别为4.1、5.0万亿千瓦时，2021-2060年光伏发电年均复合增速7.6%，同期GDP年均复合增速预计为3.3%左右，光伏发电增速是GDP增速的2.3倍。

平价改善现金流，建造成本下行带动平价项目盈利持续提升。公司存量项目的平均利用小时约为1340小时，建造成本约为7.5元/W，平均上网电价为0.92元/kWh，平均IRR为14%，净利率为36%。当前光伏项目建造成本约为3.8元/W，平价项目电价取全国煤电平均标杆电价0.37元/kWh，利用小时1290小时，平价项目IRR为6.9%，净利率为14%。当前光伏项目已可实现平价上网，2021年光伏将进入平价元年。当建造成本降至2.7元/W时，平价光伏项目的IRR将恢复当前存量机组的14%。新增平价项目没有补贴，不存在补贴拖欠问题，现金流也有望得到极大改善。存量欠补通过确权贷款解决，利息通过绿证覆盖，盘活应收账款。