摘要
• 2024 年中报显示，全 A 股整体业绩仍处于磨底状态，营收方面呈现负增长态势，净利
润方面边际上有所改善，但扣除非经常性损益后，全 A 表现略有提升，增速接近零，但
全非金融和全非金融石油石化仍为负增长。

• 从单季度来看，全 A 及各大板块的营收和净利润均处于历史较低分位数位置，权益类资
产边际上仍在下行，但价格有温和回升迹象，这与政策层面 7 月下旬后的降息、大规模
设备更新及消费品以旧换新等措施相吻合。

• 主板营收相对稳定，净利润同比增速明显改善；创业板收入维持增长，但净利润同比增
速回落；科创板虽维持正增长，但波动较大且回落幅度较大。从盈利角度看，主板盈利
更加稳健。
• 沪深 300 代表的大盘股营收和净利润基本稳定并有所优势；中证 500、中证 1,000 代表
的中盘股和小盘股也有一定改善；但中证 2000 代表的微盘股不仅负增长较多，而且趋
势上仍在大幅下滑，大盘股相对微盘股具有明显盈利优势。
• 全 A 整体 ROE 约为 8%，全非金融为 7.48%，全非金融石油石化为 7.09%，这些指标经过多期下滑后，目前边际上有所回升，主要得益于资产负债率回升及净利润改善。

• 龙头企业相对于全市场企业展现出明显优势，今年二季度龙头公司实现了 3%的正增长，比全市场高出 5 个百分点，在 68%的行业中，龙头公司的表现优于非龙头公司，这一比例与一季度基本持平。此外，龙头公司的营收集中度从一季度的 35%提升至 37%。

• 今年政策层面强调上市公司增强分红稳定性与持续性，中期分红数量和规模显著提升，
目前已有 600 多家公司披露中期分红，总规模超过 5,000 亿元，相比去年同期翻倍。其
中银行板块占据主要份额，有 2000 多亿元；石油石化及通信等行业分红规模也较大。


Q&A
2024 年中报业绩的总体情况如何？
根据兴业证券的分析，2024 年中报显示，全 A 股整体业绩仍处于磨底状态。具体来看，营收方面，无论是全 A 整体、全非金融还是全非金融石油石化板块，均呈现负增长态势，并且相比上季度继续下行。在净利润方面，全 A 整体边际上有所改善，但全非金融和全非金融石油石化板块基本持平。扣除非经常性损益后，全 A 表现略有提升，增速接近零，但全非金融和全非金融石油石化仍为负增长。

各大板块的单季度表现如何？
从单季度来看，全 A 及各大板块的营收和净利润均处于历史较低分位数位置。权益类资产（包括权益类金融和权益类石油石化）边际上仍在下行。量价拆分显示，尽管需求侧未见明显改善，但价格有温和回升迹象。这与政策层面 7 月下旬后的降息、大规模设备更新及消费品以旧换新等措施相吻合。

上市公司不同板块的业绩表现如何？
主板上半年营收相对稳定，净利润同比增速明显改善；创业板收入维持增长，但净利润同比增速回落；科创板虽维持正增长，但波动较大且回落幅度较大。从盈利角度看，相比其他板块，主板盈利更加稳健。

宽基指数代表的大、中、小盘股的表现如何？
沪深 300 代表的大盘股，其营收和净利润基本稳定并有所优势；中证 500、中证 1,000 代表的中盘股和小盘股也有一定改善；但中证 2000 代表的微盘股不仅负增长较多，而且趋势上仍在大幅下滑。因此，大盘股相对微盘股具有明显盈利优势。

全 A 整体其他财务指标如 ROE、现金流等情况如何？
全 A 整体 ROE 约为 8%，全非金融为 7.48%，而全非金融石油石化为 7.09%。这些指标经过多期下滑后，目前边际上有所回升，这主要得益于资产负债率回升及净利润改善。此外，全非金融整体经营性现金流能够覆盖投资性现金流，占营收比例约 9%；投资性现金流占比约 2%，相比一季度提升了 0.06 个百分点。同时，各项费用率略有提高，总体费用率边际上行。

上市公司的库存周期与产能周期情况如何？
库存周期目前在底部徘徊，同比增速为负并有小幅改善。这表明存货水平虽低但正在逐步恢复。

目前产能情况如何，供需结构是否有所改善？
当前产能仍处于加速出清的过程中，整体供需结构有所改善，但完全恢复可能还需要一定时间。
这是我们对全 A 股市场整体情况的观察。

各大类板块的净利润增速表现如何？
从绝对净利润增速来看，必须消费和其他服务业（如公共事业、环保等）以及可选消费板块表现较为稳定，增速均在 10%以上。TMT 板块增速为 7%，金融地产和上游资源分别为负 2 个点和负 2 个多点，中原材料则下降了 22%，中国制造下降 28%。

各行业的边际变化情况如何？
尽管中国材料整体呈现负增长，但其边际改善较为明显，上游资源品和必须消费也有一定程度的改善。金融地产和 TMT 小幅改善 0.47，可选消费基本持平，改善了 0.12。中国制造不仅绝对增速下降最多，其边际变化也继续下滑 3.9%。其他服务业则出现边际回落下滑 12%。

一级行业中哪些行业表现突出？
农林牧渔等困境反转行业增速较高，社服及电子板块维持 40%以上的高增长。汽车行业增长 22%，公共事业增长 17%。这与我们之前报告中推崇的三条主线一致，即电子、内外需共振（如汽车）、涨价与公用事业。

二级行业中的细分领域表现如何？
增速较高的细分行业包括互联网电商、房地产服务、造纸、饲料、光学光电子、渔业养殖业、航海装备、体育和航空机场。此外，一些资源品如贵金属、工业金属及化学原料，以及电子元件和汽车零部件等领域上半年增速也在 12-15%以上。

龙头企业相比全市场企业表现如何？
龙头企业相对于全市场企业展现出明显优势。今年二季度龙头公司实现了 3%的正增长，比全市场高出 5 个百分点。在 68%的行业中，龙头公司的表现优于非龙头公司，这一比例与一季度基本持平。此外，龙头公司的营收集中度从一季度的 35%提升至 37%。

上市公司中期分红情况如何？
今年政策层面强调上市公司增强分红稳定性与持续性，中期分红数量和规模显著提升。目前已有 600 多家公司披露中期分红，总规模超过 5,000 亿元，相比去年同期翻倍。其中银行板块占据主要份额，有 2000 多亿元；石油石化及通信等行业分红规模也较大。从公司数量占比来看，非银、美容护理及银行板块内有分红公司的比例增加。

分红比例方面有哪些变化？
中报显示整体分红比例约为 35.78%，与年报时 37%基本持平。机械、电芯及医药等过去整体分红偏低的板块，其分红比例有所提升。从具体板块来看，传统消费类因现金流良好而保持较高分红比例；建材链地产链公司在本次中报中提高了其分红比例，其中社服、地产建筑家电食品饮料位列前五名。房地产板块在此次报告中的改善幅度最大。

预期 2024 年的股息率预测情况如何？
根据最新数据预测 2024 年各行业股息率：银行 5.15%、地产 4.5%、石油石化 4.29%、纺织服饰 14.19%。相对于 2023 年股息率，有明显提升的是地产（提升 3 个百分点）、食品饮料（提升 0.67）及商贸零售（提升 0.56），而建材建筑装饰则略有下滑。

中资港股非金融企业上半年的业绩表现如何？

中资港股非金融企业上半年零售额同比增长 2.72%，净利润同比增长 5.22%，相比去年下半年大幅回升 11.97 个百分点，从负增长转为正增长。同时 ROE 指标自去年中报以来持续回升。从净利润绝对水平来看，非必需消费品原材料、公用事业位居前三；从边际变化来看，相比上一期原材料非必需消费品工业改善显著，其中非必需消费品连续两期向上改善且保持正增长。在二级行业层面，高增速领域包括农业产品医疗保健设备服务原材料专业零售工业资源，而连续两期均有显著正向边际变化的是工业资源纺织服饰旅游消遣设施等。