【国金策略|张弛团队】静待右侧交易显著降息：我们拿什么来“反攻”？


8月，美国非农就业人数等指标均再次回落，一旦确认美国经济衰退，将可能形成“硬着陆-流动性陷阱-日元升值”三大风险交织的负向反馈，届时全球资产将遭到“四个层次”的明显下跌，甚至引发“危机”，因此我们维持核心观点及建议：（1）除黄金以外大宗品偏谨慎；（2）美股逢高“止盈”；（3）港股相比A股难以走出超额收益。

8月国内宏观经济压力或进一步上升，国内降息有“必要性”、“迫切性”和“可行性”，我们维持预判：只有9月先行降息，尤其5年期LPR 50bp以上，且出口不能出现明显下滑，年内方有望看到“市场底”。建议“右侧交易降息逻辑”，静待降息落地再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至消费，尤其是中小盘成长“进攻”，在此之前维持防御。

历史上市场底后反弹幅度更大的中小盘股票具有以下特征：1）市值越小反弹幅度越大；2）前期下跌幅度越大反弹幅度越大；3）越注重股东回报的公司，近年来反弹幅度越大。综合而言，若市场底到来，应该优先考虑：①跌幅较大的中小盘，②若其股东回报较好，则是加分项。基于以上的结论，我们选出“PE估值便宜+调整幅度充分+中小市值的”消费、成长行业，叠加高股息特征，包括电子、计算机、国防军工、医药生物、食品饮料、社会服务、美容护理和轻工制造。