【游戏】新游上线叠加获客成本下降，下半年业绩有望好转

一、《梦幻新诛仙》上线在即带动完美世界Gu价大涨，后续可继续关注三七互娱的新游《斗罗大陆：魂师对决》。

「价值投研」在去年12月29日文章《【游戏】游戏板块2021年关注什么?》中，已经分析了游戏板块2021年的核心逻辑即为新游戏的上线，需重点关注新游戏的上新情况。6月初《摩尔庄园》上线表现超预期带动吉比特Gu价走强，验证了我们之前的观点。

「价值投研」在6月15日的文章《【游戏】暑期临近，多款新游戏定档》中再次指出了多款新游戏定档暑期节点，头部游戏公司进入新游戏上新周期，并提示了完美世界重磅大作《梦幻新诛仙》已定档6月25日，截止今日收盘完美世界上涨达15%。

《梦幻新诛仙》是完美世界今年最核心的两款新游之一，《诛仙》作为经典IP同样具有较强的号召力，目前全平台预约量已超过1200万，TapTap评分达到8.0，游戏内容上，采用了经典的回合制玩法，通过实时光效渲染技术和PBR2.0物理渲染技术，打造优质画面表现效果，以及更年轻化的美术风格，完成了十五张大世界地图，十八个原著场景，打造了4500万㎡的仙侠大世界，为玩家提供了充足的探索空间。

将于近期上线的另一款重点游戏为三七互娱的新作《斗罗大陆：魂师对决》，该游戏已定档7月9日，同样瞄准暑期节点。《斗罗大陆：魂师对决》基于“国漫顶级IP斗罗大陆”，产品矩阵向Z世代扩张。该游戏作为《斗罗大陆：武魂觉醒》的新一代迭代产品，配备顶尖美术团队，采用PBR渲染技术，对比前序产品在美术品质方面质变式提升。测试数据上，《斗罗大陆：魂师对决》表现也超过前作，上线后首月流水有望达5亿。


二、近期广告市场供需关系缓解，游戏企业获客成本略有回落

近一年，游戏市场的新客户获客成本翻近一倍，数据显示，安卓端2020年4月单用户平均成本为接近40元左右，而 2021年4月已经达到90元以上，iOS 端用户获客成本2020年4月为70元左右，2021年4月达到140 元，近一年游戏企业获客成本提升明显，也因此，市场对于游戏企业的获利能力产生了较大的担忧，导致去年四季度以来游戏板块整体走势较弱。

然而，以最新数据来看，4月底至5月底，游戏行业的广告投放成本已经触及近期高点产生回落的迹象，具体来说，在5月份的第4周，安卓端、iOS端的用户成本分达到103、172元，而到了第5周，则皆有所回落，分别为93、149元。鉴于过去经验，5-7月份，游戏广告投放市场的价格一般会有所下降，预计未来几个月游戏行业的的营销成本会较为稳定可控。同时，整体而言，今年游戏行业巨型产品推出时间的集中度并不高，2021年上半，字节跳动平台的游戏投放占大盘比例同比下降10个百分点至20%，也验证了今年广告的供需关系有所改善。

另外一方面，去年线上教育行业大肆投放广告正是造成去年线上买量成本提升的原因之一，而当前在教育业广告投放严监管的情况下，游戏业的买量成本高增问题有望得到缓解。


三、游戏行业核心公司目前估值处于低位，下半年业绩有望明显好转

综合考虑公司原有游戏流水情况及新游戏推出节奏，对游戏行业核心公司三七互娱、完美世界和吉比特的上半年业绩、下半年业绩进行测算。具体如下：



经测算，由于2020年上半年业绩基数较高，以及2021年上半年没有重磅新游戏推出，完美世界和三七互娱2021年上半年业绩均明显承压，上半年二者净利润增速分别为-19.6%和-47.4%；然而随着重磅新游戏的推出以及下半年业绩基数较低，完美世界和三七互娱2021年下半年业绩均有望实现快速增长，下半年二者净利润增速分别为414.5%和97.2%。

由于2021年年初新游戏《一念逍遥》上市 ，吉比特2021年上半年有望实现快速增长，预计净利率增长32.7%；6月初《摩尔庄园》上线，市场反馈较好，2021年下半年公司业绩有望保持快速增长，预计净利率增长48.8%。

同时，目前游戏行业核心上市公司估值均处于较低水平。以今日（6月23日）收盘价计算，完美世界市盈率仅为19X，估值分位数为12%；三七互娱市盈率仅为19X，估值分位数为21%；吉比特市盈率仅为26X，估值分位数为53%。


四、小结

从收入端看，下半年板块新游戏密集上线，有望支撑收入增长；从成本端看，近期游戏买量成本有回落态势，同时在线教育的广告投放减少也缓解了买量成本提升的压力；从估值来看，当前游戏行业核心公司目前估值处于低位，随着下半年业绩转暖，目前估值具备较高的吸引力。

另外，从《摩尔庄园》上线带动吉比特Gu价走强，《梦幻新诛仙》上线在即带动完美世界Gu价大涨可以看出，预期较好的重磅新游戏上线后短期内有望可能刺激Gu价上涨，因此后续可继续关注重点新游戏上线的时间节点。 [图片]