摘要：

1. 柔性直流输电最大增量赛道—换流阀开关赛道绝对龙头，每年4亿利润

2. 参股38%睿控创合，军工元宇宙核心标的，百倍空间爆发式增长，对应19亿股权价值

3. 参股33%储翰科技，华为与中兴上游芯片与5G核心器件龙头，对应16亿股权价值

4. 提前布局氮化铝市场，2025年千亿市场，旭光电子是绝对龙头

5. 柔性直流开关增量给予20PE估值，则对应80亿市值。

38%睿控创合则给予19亿估值，33%储翰科技给予16亿估值。

短期不考虑氮化铝2025年的千亿市场的高成长性，旭光电子短期115亿为合理市值。

1.柔性直流输电最大增量赛道—换流阀开关赛道绝对龙头

柔性直流输电是十四五电力增量赛道的主线，而换流阀具有最大的价值量。直流输电换流阀由大量晶闸管、IGBT、以及开关组成。参考了许多论文（见下图），发现开关价值量虽低于前两者，但是具有不可或缺的重要性！！！

（柔性）直流“十四五”投资额可达4000亿以上，其中换流阀约450亿，晶闸管、IGBT约50亿、107亿。考虑到柔性直流输电中换流阀旁路开关损坏与更新替代问题，开关赛道预计能达到每年25亿增量。

旭光电子是A股唯一能生产柔性直流输电换流阀用 1KV、 3.6KV 的旁路开关的企业，该类型的旁路开关还可用于提升交流电能质量。

保守假设旭光电子仅具有80%柔性直流换流阀开关市占率，那么对应20亿增量，给予20%净利润率，则对应4亿的利润。

这部分给予20PE估值，则对应80亿市值。

旭光电子2021年5月获得睿控创合38%的股权，成功切入军工元宇宙赛道。

睿控创合不仅是国家高铁接触网智能监测系统的唯一计算机平台供应商，主要客户还包括兵器、航天、航空、中电科等十多家大型国有军工研究所及军工厂，以及轨道交通领域国有企业和上市公司，是多家行业优质客户的“合格供应商”及战略合作伙伴。

根据工信部估算，2020年我国军工领域嵌入式系统市场规模达290亿元。2021是军工元宇宙元年，市场空间未来有望数十倍增长。2025年市场规模或的1000亿。

 睿控创合作为高增长的军工领域嵌入式系统绝对龙头，并成功卡位军工元宇宙赛道。不考虑元宇宙的概念溢价，仅凭公司军工信息化“小雷科防务”的称号，给予50亿估值，38%股权对应19亿的市值。

3. 参股33%储翰科技，华为与中兴上游芯片与5G核心器件龙头

请仔细阅读储翰科技的介绍，未来上市合理估值50亿以上。

储翰科技产品从原来以光电器件组件为核心，进行产业链的垂直整合，向上延伸到芯片封装业务，向下延伸到光电模块业务，构建了从芯片封装、光电器件组件、光电模块为主的较为完整的光电器件产业链。储翰科技较为完整的光电器件产业链可以根据用户的需求提供多元化的产品方案，同时在成本控制方面更具优势

目前中兴已是储翰科技的客户之一，而公司下一步的目标将锁定华为。“储翰与华为已经接触了2-3年的时间，目前新厂我们也已经为华为预留了一条生产线，这一项目已经在公司内部立项。”魏明表示道。储翰科技在旭光股份入股之后，其业绩翻倍增长

4.提前布局氮化铝市场，2025年千亿市场，旭光电子是绝对龙头。

氮化铝陶瓷pcb有较好的散热效果，能及时散去电源系统中的高热量，保证各大功率负载的正常运行。在汽车驱动模块中还需要抗震耐磨的PCB，而陶瓷材料的耐磨与抗震等机械性能优良，能保证其长久的使用寿命。根据测算，新能源汽车 ADAS 模块 2018 年市场空间约为 95.9 亿元，随着新能源汽车整体产能以及 ADAS 渗透率的双重提升，2020 年有望提升至 351.1 亿，迎来三倍增量空间，至 2025 年随着国家汽车产业中长期发展规划的逐步实施，将打开千亿级市场。可以看出氮化铝陶瓷pcb的市场需要量会不断增加。

5.综合以上，柔性直流开关增量给予20PE估值，则对应80亿市值。38%睿控创合则给予19亿估值，33%储翰科技给予16亿估值。短期不考虑氮化铝2025年的千亿市场的高成长性，旭光电子短期115亿为合理市值。