中国人名表消费1/4在大陆境内，境内市场186亿元，香港市场是大陆市场2倍，全球其他地区还有约200亿市场。目前香港与境内名表差价已在10%左右，叠加减税和免税政策，以及服务体验，香港名表销售回流长期不可逆。

1、 飞亚达是国内第二大名表销售商，市占率约为排名第一亨得利的一半，但整体经营定位更高端，类似于高端白酒，品牌对经销商数量有严格限制，竞争形态稳定。

2、 香港消费环境转差，疫情下境外消费窗口关闭，消费回流提速，中性假设下估计20年消费回流17亿，总体营收达到31亿，增长29%。

3、 不同于美妆、电子产品，名表销售固定投入大，专业性要求高，对于免税商而言，采用和经销代理商合作是更好选择。

4、 名表经营杠杆高，利润增长高于营收增长，以20Q2为例，收入增长11.42%，利润增长53.4%。

长城、天风预测21年净利润3.4亿、3.5亿，对应PE20倍，天风预测22年净利润4.65亿，对应PE15倍。东方财富珠宝首饰行业平均PE为37.49倍，有较大空间。