2021年半年度报告,2021年上半年实现营收13.60亿元,同比+36.44%,实现归母净利润2.84亿元,同比+39.52%。其中2Q21实现营收3.88亿元,同比+162.09%,实现归母净利润0.72亿元,同比+242.12%。业绩超预期。
渠道精耕和开拓,叠加市场推广提速,公司二季度收入环比大幅增长。公司21Q2收入实现同比增长162.09%,相比Q1(YoY+14.55%)大幅提速,相比19年同期增长18.92%。公司二季度的大幅提速,我们判断主因一是一季度河北疫情使得部分渠道缺货,二季度有一定补货因素,叠加去年疫情基数较低,整体呈现高速增长;二是二季度开始公司加大渠道的精耕和开拓,上半年新增经销商35家至561家,同时加大餐饮渠道的覆盖,新开拓餐饮网点92300家,持续提升渠道密度;三是公司加大品牌投放,上半年广告费用同比增长45.40%,主要投向综艺媒体、户外广告、陈列等,带动终端的动销提升。产品方面,杏仁露仍然贡献主要收入,上半年实现营收13.38亿元,占比98%,同时公司从去年下半年开始重启核桃乳品类,借此打开南方市场。展望下半年,我们预计公司仍将持续精耕渠道网络,配合费用的投放,持续营造消费氛围。叠加南方市场的开拓,公司收入有望维持快速增长。
盈利能力维持稳定,下半年或加大费用投放。公司上半年实现归母净利率20.85%,较去年同期提升0.46pcts,其中Q2归母净利率为18.56%,较去年同期提升4.34pcts,环比Q1下滑3.20pcts。二季度盈利能力环比一季度有所下滑,主因销售费用率较Q1环比提升6.04pcts至25.26%。公司二季度加大市场费用投放,同时我们预期下半年仍将持续增加,从而实现品牌的再次唤醒和加大渠道的曝光度。而归母净利率同比去年大幅提升,主因期间费用率改善明显,公司销量恢复增长带来较强的规模效应。此外,公司上半年毛利率50.66%,较去年同期下降3.59pcts,主因会计准则调整,运输费用计入生产成本所致,整体毛利率维持向上趋势。
二季度公司业绩的超预期,持续验证了我们前期的推荐逻辑。我们认为公司目前正处于底部反转阶段,公司管理层于年初进行更替,管理层整体运营思路打开,1)组织架构上,积极引入行业优秀人才进行团队补充,从而对行业年轻化趋势有更好的把握,同时推进股权激励,以期给团队予以强激励;2)运作思路上,不