东方证券战略分析组观点:
1、关于俄乌形势的发展,我们年前1月24日就分析过,俄罗斯没有理由发动全面战争
普京是地缘政治大师、趁火打劫的高手,但不是战争疯子。两者的区别是:
“大师”把战争看成政治的延续,从有限的战争可以得到单纯从谈判桌上得不到的东西;
而“疯子”把战争看成目的本身,那只会引火烧身。
很显然,普京的大兵压境,只是佯攻,是种讹诈+试探,但美国通过主动放风“入侵”日期+G7亮出制裁,以“超高压对高压”,让普京的计划落空了。
2、乌克兰总统所说的周三入侵(即2月16日),自始至终是美国单方面的提法,从上周起,拜登在电话里给英、法、德、乌反复强调2月16日的风险,而美国国家安全事务助理沙利文强调是2月20日前,让2.16-2.20成为了风险最高的时段。
最终,俄罗斯打,就印证了拜登的预测;俄罗斯不打,就说明美国保护欧洲的态度吓退了俄罗斯。美国方面让俄罗斯进退维谷,另一方面加强了对欧洲各国的控制。
3、俄罗斯目前暂时后退,是一种“以退为进”,条件合适的情况下,俄军可以再次输送到前线。实际上,去年年底俄军也玩过这样一招,在短期的极限施压无法实现目的时,普京采取反复的“松一紧一松一紧”的拉锯,考验欧洲国家的神经。
当然,未来俄军即使越境,也有不开战的办法,甚至完全可以包装成2014年后的又一次“乌克兰内战”,例如进入乌克兰东部的顿巴斯地区(顿涅茨克+卢甘斯克),借力乌克兰分离势力,一方面实现大兵压境的效果,另一方面不和乌政府军正面冲突(因为这些地区实质上已经脱离乌克兰政府的控制范围)
4、全面战争对俄罗斯没有意义,一方面,2014年占领克里米亚以来,西方制裁已经让俄罗斯受到重创,目前也只恢复到当年GDP的65%,导致国内元气大伤(当年的开疆拓土是锦上添花的东西,后续影响民众生活就是釜底抽薪了);而纳瓦内利事件后,普京本人的支持率也不复当年,不再是靠秀肌肉就能提高民众满意度的时代了。
因此,俄罗斯要的不是战争本身,而是极限施压+战争威胁,从而让欧洲服软,说服美国+北约与俄罗斯“达成具有法律约束力的永久性安全保障协议”
5、虽然普京最多可以干到2036年,但实际上可能在2024年下台。无论是否继续连任,他已经在考虑自己的退出机制,以及确保退出后也能把多年来积攒的“政治遗产”传承下去,普京需要西方的有法律约束力的条约承诺:
1、北约不得继续东扩,在俄罗斯与西方之间创造一个囊括白俄罗斯+乌克兰+格鲁吉亚等等的“安全屏障”作为缓冲区;
2、不会在俄周边部署进攻性武器;
3、北约在欧洲回到1997年前的军事部署。以上目标北约不可能轻易答应,要想实现,俄罗斯后续还得靠佯攻+讹诈。未来还会有阶段性的紧张局势。
6、总之,我们年前的结论不变:
1)俄罗斯的目的从来不是占领乌克兰,而是守住普京的“战略遗产”和缓冲区,让鸟克兰和高加索地区“芬兰化” -不在西方和俄罗斯之间站队,保持永久中立。
2)不会有全面战争,俄罗斯即使出兵,也是为了极限施压。如果俄军要越界施压,最好是在2-3月的寒冷季节,时间窗口短暂(年前我们说冬奥期间风险最大)
3)美国和北约绝不可能出兵,只会作壁上观+给乌克兰提供武器,乌克兰是可以牺牲+反复利用的棋子;
4)短期的缓和不能解决问题,俄乌局势大概率呈现长期对峙+短期摩擦的复合局面,对全球市场(尤其是欧洲)的风险偏好压制将继续持续。