发表人：叶城

#每日复盘#

一、消息面

1、迈瑞医疗：公司披露半年报，上半年实现营收127.78亿元同比增长20.96%，实现归母净利润43.44亿元同比增长25.79%，实现扣非归母净利润43.09亿元同比增长28.02%。其中Q2单季度实现营收69.97亿元同比增长20.16%，Q2净利润26.29亿元同比增长22.85%，扣非净利润26.14亿元同比增长23.68%，Q2业绩增速高于此前预计的18%左右，收入端略超预期，剔除运费变动因素外预计上半年毛利率提升超过2个百分点，Q2单季度净利率高达39%，盈利能力超预期。这块儿也算是印证了近期暴跌中我给的判断——迈瑞很多设备需要经过经销商给到医院，然后进行确认，这中间有两道手，业绩平滑空间大，不容易真的低于预期。

迈瑞医疗三大业务线中，生命信息与支持领域收入60.21亿元同比增长12.68%，作为去年上半年疫情最受益的业务板块明显高基数，增速相对放缓，但仍受益于国内公立医院扩容主导的医疗新基建，实现稳健增长；体外诊断业务收入39.62亿元同比增长30.76%，去年常规诊断业务受疫情影响较大，今年出现恢复性增长，公司此前公告收购海肽生物以强化其在IVD原料领域的技术实力；医学影像板块收入26.71亿元同比增长26.87%，同样是在去年疫情冲击的低基数后恢复性增长。另外公司中报中披露了包括“瑞智联”医院IT解决方案、“迈瑞智检”实验室IT解决方案、“瑞影云  ”影像云服务平台等物联网 的解决方案，自疫情作为最主要的契机、以及5G网络快速布局之下，我们也看到包括迈瑞医疗、海尔生物在内的越来越多的企业将医疗设备向物联网解决方案方向转型。

未来迈瑞医疗的成长主要来自几个方面，除了国内未来2-3年确定性的医疗新基建以外，还有迈瑞在海外高端医院的拓展等，另外我们也将持续关注政策面如医疗设备和IVD集采或阳光采购对公司出厂价带来的影响。此外公司公告计划回购10亿元股份以用于股权激励或员工持股计划，公司上一次股权激励是在2018年，本次回购后预计用于2022-2023年的员工激励，回购和激励规模占总股本不超过2.6%，对业绩影响也相对可控，有利于公司在医疗新基建、行业快速发展的环境下把握机会、快速成长。

2、恒生电子：公司发布2021年半年报，实现营收20.52亿元，同比增长26.72%，实现归母净利润7.15亿元，同比增长108.05%，扣非归母净利润3.00亿元，同比增长4.58%；单二季度实现营收13.01亿元，同比增长17.64%，实现归母净利润5.54亿元，同比增长42.2%，?扣非归母净利润2.62亿元，同比增长2.30%。总体业绩情况略好于业绩预告上限。

分业务来看，大零售IT业务收入7.39亿元，同比增长22.84%，毛利率同比下滑1.36pct，大资管IT业务收入6.40亿元，同比增长34.03%，毛利率同比下滑5pct，银行与产业IT、数据风险与基础设施IT营收同比增速在15-20%区间，对整体业绩的影响较小。

公司上半年核心产品UF3.0、O45、新一代TA、估值6等均有新签客户落地并实现部分功能上线，继续保持技术领先地位；全方位加强了Light技术平台的能力，包括加大数据库建设、持续开发云原生技术、优化大数据平台效率、开发人工智能产品等。在投资并购方面，公司收购了恒生利融，并通过恒生利融与Finastra达成战略合作，共同开拓大陆和香港地区的资金交易系统业务，此外，公司控股并购了丹渥智能，补齐公司在智能投研领域产品线。

公司的竞争力仍在持续强化，目前股价上涨的主要阻碍还是公司业绩增速和高估值的不匹配，今年下半年开始，会计准则对收入端的影响会逐渐消除，同比数据重新进入可比口径。公司没啥不好，只不过今年的机会不在这类增长不贵但贵在持久的资产上。公司不在三月梳理中，这里跟踪，只是因为大家挺关注。

3、宁德时代：半年报毛利率维持稳定

1）收入端

宁德时代发布半年报，报告期内，公司实现营业总收入440.7亿元，同比增长134.07%，归属于上市公司股东的净利润为44.83亿元，同比增长131.45%。

宁德时代Q2收入249亿，同比增长154%，环比增长29.95%；Q2扣非净利润22.46亿，同比136.85%，环比34.35%。

2）盈利能力

目前市场关注宁德时代毛利率情况，Q2毛利率27.24%，环比Q1毛利率下降0.04pcts。Q2扣非净利率为9.02%，Q1扣非净利率为8.72%，Q2扣非净利率环比提升0.3pcts，主要是Q2费用率下降。

21Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.8%/6.5%/-0.9%，分别同比-0.9/-1.2/-0.3/ 1.8pct，环比 0.01/-0.9/ 0.3/ 0.1pct。其中管理费用下降0.9pcts，主要是管理费用具备规模效应以及公司管理效率提升

3）现金流

二季度经营性现金流量净额147.7亿，经营性现金流净额/收入为59.3%；一季度经营性现金流净额为109.6亿，经营性现金流净额/收入为56.89%。现金流表现良好

整体中报是超预期的，市场担心的原材料上涨影响中报的情况，也并未发生。不过，就算发生了也不影响啥，因为LG持续出事儿，也让大家进一步认识到，优质电池是多么的稀缺吧。还有一个亮点是储能业务高增长，有个不足是高瓴基金等机构多出现了一定的减仓，但不影响基本面很好。

4、青岛啤酒：发布中报，符合预期。21H1公司实现营收182.91亿元，同比 16.66%；实现归母净利润24.16亿元，同比 30.22%。其中21Q2实现营收93.63亿元，同比-0.24%；实现归母净利润13.94亿元，同比 5.73%。

青啤每月能跟到数据，报表出来跟之前跟的数据大差不差，6月高基数、天气不够热、全国打疫苗、建党100周年影响夜店等多方面原因，市场觉得销量低于预期还跌了一波，但当时我们也说了结构改善是比较超预期的，纵观全年我们仍维持这个看法，对销量和收入不要预期过高，利润应该不会收太大影响。从Q2盈利能力看，Q2随着ASP提升7.4%，毛利率 0.81pct到43.7%，销售费用率微降、管理费率微升，整体变化不大，带动净利率略微提升0.54pct到15.29%。我们觉得比较好的一点还是吨价提升幅度，上半年提了7.8%到3835元，根据之前渠道经销商的反馈，档次越高的升级越快，预计H1在低基数下，超高端增长58%，白啤增长102%，纯生增长 40%，1903增长 42%，经典 30%，崂山和区域品牌下滑，具体情况以公司交流为准。

5、北向资金：五粮液流入超9亿，立讯精密、迈瑞医疗流出超4亿，具体参考查看链接：http://data.eastmoney.com/hsgt/index.html

二、基本面

1、运动服饰：安踏体育发布半年报（早前已经发过盈喜），收入228.1亿元、 55.5%，毛利率 6.4PCT至63.2%，其中安踏 56.1%至105.78亿元，FILA 51.4%至108.27亿元、连续十年保持增长，其他品牌 90.1%至14.07亿元。收入快速增长来自：1）电商 61%，电商占比达27%，2）DTC模式改变，安踏品牌DTC占比达到35%，3）零售折扣改善；归母净利（含AMER） 131.6%至38.4亿元。毛利率提升来自DTC经营模式转型以及零售折扣改善，其中安踏/FILA/其他品牌毛利率分别为52.8%/72.3%/70.4%、同比提高11.2/1.8/5.9PCT。整体来看上半年业绩亮眼，主品牌改革稳步推进，AMER表现超预期。昨日电话会交流中管理层表示上半年1-7月线上流水累计第一，国内体育用品品牌头一回超过国际品牌，但7月以来下半年国内零售环境有变化（国内疫情有所反弹，以及河南水灾），虽然7月整体表现比较好，8月大城市疫情反复，导致流水没有达到预期，拆分收入结构来看7-8月对全年影响不大，本身就是换季清仓季。安踏集团供应商大部分在国内，国内疫情控制的比较好，整体影响不大，公司会聚焦战略供应商的合作，全年对毛利率有信心。昨日交流对市场带来一定负面情绪，股价短期内可能会有所波动，整体运动服饰板块位于高位，包括昨日申洲国际出现波动，主要原因越南疫情加剧，担心产能影响，一方面市场担心申洲会和台湾同行一样在周四业绩会上调低下半年目标，另一方面也和港股科技龙头反弹，投资人估计换仓有关。

2、碳交易：全国碳排放权交易在7月16日开市后，已经运行1个多月，可以看一下目前的运行情况。现阶段是以发电行业为突破口，碳排放量达到2.6万吨的企业纳入碳排放交易管理，目前被纳入企业2162家，覆盖全国各个省，覆盖了45亿吨的二氧化碳排放，比较成熟的欧盟碳排放市场覆盖量是20-30亿吨，从这个角度来说，目前我们已经是全球最大的碳交易市场。从配额分配规则来说，目前企业拿到的配额是根据2018年供电和供热70%的配额，在9月30日之前经过主管部门合成2019、2020年的排放量后，会对配额进行调整，会进行多退少补，目前预测大部分都是要补增配额，不是退减，在12月31号前，企业要根据实际排放和所获得的配额，进行清缴履约，配额不够的就要买够。从目前交易情况来看，启动首天成交额410万吨，截止昨天总共成交800万吨，价格从48/吨最高涨到61，最近在50左右浮动，可以看到除了首天以外，日均成交量不到20万吨，目前还是比较冷清的，因为目前还是推进过程中，很多企业还不是特别了解，但是相信越临近清缴日，关注度会提升，再往后看碳交易将会拓展到化工、钢铁、建材等行业，对很多公司都会产生影响，需要持续关注。除了碳配额以外，还有另一种产品，便是CCER，其作用是抵消碳排放量，对碳配额交易形成有益补充，CCER主要来源于可再生能源等企业，比如说目前市场比较关注的垃圾焚烧行业，如果能够通过相关认定，那么通过卖CCER配额，可能会带来10%以上的利润弹性，未来也可以继续关注。

3、光伏：本周国内单晶复投料价格区间在20.5-21.1万元/吨，成交均价小幅上涨至20.91万元/吨，周环比涨幅为1.60%；单晶致密料价格区间在20.2-20.9万元/吨，成交均价上涨至20.68万元/吨，周环比涨幅为1.62%，涨幅环比略有增大。本周部分硅料企业已早于预期开始陆续签订9月份订单，一线大厂复投料主流成交价在20.8-21.0万元/吨，另有个别高价长单以21.1万元/吨成交，最高价差收窄至0.6万元/吨，主要是由于前期维持相对低价的企业受需求大增影响，本周成交价涨幅相对较大。本周硅料价格涨幅增大的主要原因有：一方面，两家一线硅片企业开工率迅速恢复，同时硅片扩产产能也在持续释放，支撑硅料实际需求大幅增加；另一方面，硅料价格开始进入上涨趋势后，下游预期心态导致签单需求提早，进一步助推市场向供不应求方向转变。预计9月份国内多晶硅产量将环比基本持平，若检修计划因特殊原因延后，9月份硅料产量将再创历史新高。需求方面，硅片企业开工率从8月初到8月底是逐步提升的过程，而9月份维持开工率高位运行，故预计9月份硅料需求环比进一步增加，多晶硅供需将维持目前供需紧平衡的状态，硅料价格也将在相对有限的空间内延续持稳微涨的态势。

在最近光伏行业各公司公布中报后，市场开始修正此前的悲观预期，从晶澳和天合的业绩来看，估计隆基的业绩也会好于此前的预期。一方面是因为二季度的硅料价格还处在逐渐提升的状态，龙头厂商有一定的低价硅料库存，且硅片价格大部分时候将上游涨价压力向下游传导。另一方面组件的价格也在逐渐提升，所以总体上利润率水平好于预期。但低价的库存占比有多少不得而知，三季度继续检验。

三、策略

策略上我们仍然维持之前的判断，我们认为投资策略支持的板块依然是更容易获得超额收益的方向。从政策不断提出的共同富裕、硬科技、专精特新、国家安全、自主可控等表述来分析，未来超额收益更高的个股可能具备一些典型特征。一是具有先进技术的企业，最好是能够代表此类技术的世界最先进水平，可能引领科技变革和企业变革，例如我国在世界处于领先低位的锂电光伏等行业的公司；二是涉及到国家安全和供应链安全的企业，能够持续受益于国内产业链完善和国产替代的进程的企业，例如半导体和军工相关企业；三是具有正外部性，能够对社会造成良好影响的公司，可以从ESG概念（环境、社会和公司治理）的角度挖掘；四是中小企业，从目前的政策扶持的导向看，中小型公司更容易获得资金、税收等方面的支持，符合专精特新概念的中小企业将更加收益。

此外，需要注意的一个方向是周期方向，逻辑是高端制造高估值高波动、消费景气未至、周期股估值差在十年最低，其次就是很多周期股上涨的逻辑是新能源行业的爆发。如果觉得很难把握，我个人建议还是均衡，这样只要你布局的都是有阿尔法的好公司，整体业绩也不会差的。

就说这么多，大家晚安！